前不久，海通国际手动拆了一辆价值近十万元的比亚迪(行情002594,诊股)“元”，并撰写了一份长达87页的研究报告；“券商一哥”中信证券(行情600030,诊股)拆了一辆特斯拉Model 3，并发布了一篇长达94页的特斯拉系列研究专题报告，令网友直呼“硬核”。

　　继海通、中信拆车研报出圈后，近日中信证券又拆了5款激光雷达，发布了一篇《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》研究报告，再度引发市场热议。

　　有投资者质疑称：“军工行业分析师是不是也可以拆拆实物，白酒研究员是不是也可以自己酿白酒啊，建筑研究员是不是也可以自己建一套房啊”。那么此番中信证券拆出了些什么秘密？其中的投资机会是否真有那么高？

　　01

　　券商一哥拆解激光雷达

　　中信证券这份《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》报告长达50页，其中详细描述了激光雷达产业的前景。

　　研报指出，激光雷达行业具有广阔的市场空间，目前已有26个新定点，超过2018年-2021年总和，行业投资窗口期已到。

　　详细拆解后，中信证券认为，激光雷达的门槛较高，主要体现在三个方面：

　　一是车规壁垒，激光雷达是一款“机械+光学+电子”产品，车规难度高，上车周期长；

　　第二是算法壁垒，由于激光雷达光学路径设计非标，使得算法和整机必须是解耦的关系，而不是像摄像头模组一样软硬件解耦，从而有更高的毛利率；

　　第三是芯片壁垒，为了降本、提升性能，头部激光雷达公司正在将TIA、ADC、FPGA、DSP集成到一个SOC里，通过芯片化进一步提升行业门槛。

　　因此该机构认为激光雷达产业链最具投资价值的是整机。虽然当前入局厂商众多，最终会有较高的集中度和毛利率。

　　在产业链的投资价值则体现在发射芯片、接收端、校准端、TEC、扫描端五方面。

　　02

　　各路券商争先推荐激光雷达

　　事实上，中信证券并不是第一个“拆”激光雷达的券商。不久前，就有民生证券分析师直播拆激光雷达。

　　此外，还有不少国盛证券、华创证券、天风证券(行情601162,诊股)、华西证券(行情002926,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)等多家券商对激光雷达颇为关注，进行了推荐。

　　早在去年3月，中金公司(行情601995,诊股)就曾发布车载激光雷达相关研报。据这份研报介绍，激光雷达是由光机器件、无源光器件、有源光器件、光电器件等不同零部件组成的复杂系统。

　　与其他雷达相比，激光雷达探测角度更广，障碍物识别能力也较强。因此激光雷达被誉为自动驾驶的“眼睛”。

　　兴业证券(行情601377,诊股)研报称，2022年将是激光雷达大面积上市的“元年”，小鹏、蔚来、理想、智己等企业均会推出搭载激光雷达的车型。预计2023年起，车载激光雷达赛道将进入持续高速成长期。

　　不过，对激光雷达的发展，业内人士指出，激光雷达太贵，而且功能也相对有局限性。其实激光雷达是已经讨论了好几年的东西了，到现在路线还没确定。

　　03

　　写研报真需要拆？

　　实际上，万物皆可“拆”背后反映出券商的日子不好过，同质化的研究报告层出不穷。

　　据不完全统计，券商分析师每年撰写的研究报告在20万份左右，平均每天有数百份的研究报告出炉，大部分报告均处于无人问津状态。

　　更值得一提的是，近年来许多券商所发布的研报准确率越来越不靠谱，“闭门造车”或“纸上谈兵”逐渐成为常态，这样的研报不仅可信度不高，也会让投资者损失惨重。

　　因此近年来的券商研报一直因“重服务、轻研究”的风气遭人诟病，甚至还有投资者将券商研报当做“反向指标”。

　　在如此大背景下，券商“拆解”写研报确实值得赞赏，毕竟“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。对特定行业的产品进行拆解或者亲身体验，给人的感觉是会相对客观，更容易让投资者接受。

　　此前就有新财富分析师表示，卖方市场必须摒弃过度追求数量甚至博取眼球的市场行为，采用严谨的研究方法和分析逻辑，在报告的前瞻深度上、专业质量上做文章，靠逻辑和数据信息说话。

　　但拆解的成本不低，并不是一直能推行。一辆新能源车要几十万，加上数月的时间成本，对任何一家券商而言压力都不小。不然，若是研究航空航天领域，岂不是要拆一架C919或者一架火箭？

　　同时，也不排除券商拆车、拆雷达等行为是制造噱头，带有一定的营销成分在内。当“拆解”类研报成为常态后，这类硬核研究不再稀缺，也就是券商研究质量真正质变的时候。