“中药 第一股”云南白药 逐渐尝到 “不务正业”的苦果。

　　近日，云南白药（000538.SZ）发布2022年上半年业绩报告，上半年公司营收净利双降，因证券投资产生大额亏损。

　　鳌头财经记者注意到，云南白药近年来加码“炒股”和股权收购投资，主营业务盈利水平有下滑趋势。

　　现金流状况也不容乐观，本期经营活动产生的现金流量净额11.78亿元，较上年同期降低63.37%，主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少28.11亿元。

　　值得注意的是，今年上半年，云南白药计提的信用减值和资产减值合计金额高达12.64亿元，被市场质疑“财务大洗澡”。

　　二级市场上，云南白药股价“跌跌不休”，今年年初云南白药的股价一度最高上涨至159.38元，市值一度超过2000亿元，但截止到9月23日，其股价已经跌至52元附近，市值934亿元。

　　营收净利双降

　　计提大额减值12.64亿

　　近日，云南白药披露2022年半年报显示，上半年实现营业收入180.17亿元，同比下降5.59%； 归属于上市公司股东的净利润15.00亿元，同比下降16.72%； 扣非净利润16.55亿元，同比下降12.25%。

　　云南白药解释称，营收下降，主要是商业板块受医药集采降价的政策性因素影响收入下滑。

　　从主营业务来看，云南白药批发零售以及其他业务收入分别有9.82%、22.56%的下滑，其工业产品（自制）以及农产品(行情000061,诊股)业务收入均呈上涨趋势。

　　业绩亏损下，云南白药对商誉等资产计提减值准备，并对子公司计提信用减值准备。

　　截至2022年6月末，云南白药商誉账面价值达到6.85亿元，其中公司在期内合并的全资子公司万隆控股有限公司（简称“万隆控股”），形成商誉6.45亿元。

　　据了解，2019年，公司花费7.3亿港元收购万隆控股可转债；2021年11月，其要约收购万隆控股48.11%股权，最后交易对价约7.21亿元。

　　鳌头财经注意到，耗巨资收购的万隆控股不仅没有推动云南白药业绩增长，还拖累了其业绩。数据显示，今年上半年万隆控股亏损约5.73亿元。

　　此外，云南白药还表示，基于财务谨慎性原则对本期合并报表范围的子公司计提信用减值损失，涉及金额高达6.70亿元。数据显示，今年上半年，云南白药资产减值损失和信用减值损失合计12.64亿元。

　　投资频频亏损

　　开拓医美新业务

　　云南白药于1993年登陆深交所，成为云南省第一 家上市公司。 当时，公司的拳头产品是云南白药系列药品，如胶囊、散剂等。 此后，云南白药开始了多元化之路，逐步形成了药品、日化品、中药资源和医药商业，四大板块的业务格局。

　　云南白药近年来不断加码“炒股”，早在2019年，云南白药就展现出投资的兴趣并大手笔投入。2019年，出资5000万美元，以基石投资者的身份投资中国抗体。2020年，又投入超百亿元资金，买入了伊利股份(行情600887,诊股)（600887.SH）、腾讯控股（00700.HK）和小米集团（01810.HK）等股票。

　　前两年还获得了不少的收益。2019年至2020年，云南白药的公允价值变动净收益分别为2.27亿元、22.4亿元，投资净收益分别为14.7亿元、3.92亿元，占公司当年利润总额的35.91%、38.71%。

　　2020年度，云南白药大规模迈进港股小米集团，大赚15亿元。受此影响，公司2020年实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）55.16亿元，创历史新高。

　　然而，好景不长，2021年就开始由盈转亏。2021年云南白药证券投资直接亏损19.81亿元，全年的净利也同比下降49.17%至28.04亿元。

　　2022年上半年，云南白药的交易性金融资产（不含衍生金融资产）公允价值变动损益为-4.25亿元，其中小米集团亏损最多，本期公允价值变动损益为-4.21亿元。股权投资方面，2022年上半年，云南白药刚刚完成了对港股上市公司万隆控股（00030.HK）的全面要约收购，上半年，万隆控股营业收入仅6771万元，净利润亏损5.73亿元。

　　现金流状况也不容乐观，本期经营活动产生的现金流量净额11.78亿元，较上年同期降低63.37%，主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少28.11亿元，公司持续关注内部运营资产和外部渠道库存的总量与账龄，聚焦加快资金周转和防范经营风险。

　　对于投资带来的高风险，云南白药也意识到了问题。今年7月底，云南白药在披露的《投资者调研会议记录》中提到，公司在充分听取广大投资者对公司发展的意见和建议的基础上，通过市场分析和调研，经过公司的投资决策流程的审慎论证和审核，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。

　　根据2022年半年报，云南白药持有的股票和基金包括雅各臣科研制药（02633.HK）、健倍苗苗（02161.HK）、中国抗体（03681.HK）、小米集团、富国鼎利纯债以及中金财富私享516号等。此前的腾讯控股、恒瑞医药(行情600276,诊股)（600276.SH）、伊利股份等已不在列。

　　业绩亏损下，云南白药寻找新的业绩增长点，开拓医美并加码日化等领域。2022年上半年，牙膏所在的云南白药集团健康产品有限公司的净利达13.22亿元。截至2022年上半年末，云南白药牙膏产品市场份额攀升至24.8%，较2021年末的23.9%增长0.9%，继续高居行业榜首。

　　此外，2022年半年报提到，云南白药新业务加速落地，医学美容成为公司第二增长曲线的主要发力点之一。

　　不过从目前来看，其多元化发展收效甚微，产品盈利贡献仍旧较为集中。

　　值得一提的是，云南白药研发费率偏低。2019年-2021年，云南白药营业收入分别达到296.65亿元、327.43亿元、363.74亿元，研发费用分别为1.74亿元、1.81亿元、3.31亿元，研发费用率均未超过1%。2022年半年报显示，上半年累计投入研发费用1.29亿元，较上年同期上升21.54%，研发费用率仅为0.72%。