顶尖财经网(www.58188.com)2022-9-24 9:08:23讯：

 1  贺宛男:多重信号显示A股继续承压

　　A股市场进入下半年以来，一级市场新股破发，一级半市场定增被套，二级市场白马股杀估值，而伴随着成交量的逐渐低迷，市场投资情绪已降至冰点。

　　先说一级市场，今年上市的新股，破发约为80-90家，而7月以后上市的(截止9月23日)，破发就达34家。特别是本周，周一上市5家，3家破发；周三上市4家，3家破发；周五上市1家，当日股价破发达-15.17%。一周共上市12家，便有7家破发，除去2家属深圳主板，10家注册制新股7家破发，破发率达70%。周一上市的创业板新股万得凯，已跌去20%。

　　再说一级半市场的定向增发。据申万宏源统计，“8月共计22个定增项目首次解禁，其中竞价项目17个。在当月解禁的17个竞价项目中，解禁绝对收益率为正的项目占比为17.65%。”收益率为正的居然不到两成。

　　如知名投资人葛卫东参与安恒信息定增，增发价为324.23元，今年4月解禁时最低竟跌至110元，目前也只有149元，浮亏超55%。高瓴、高毅资产等明星私募参与的用友网络定增，增发价31.95元，目前股价18.05元，浮亏也超40%。

　　更有今年6月22日定增的宁德时代，增发价410元，募资总额高达450亿元，刷新创业板市场再融资纪录。定增实施后，最高涨至692元，较定增价浮盈68.78%。本周五该股创下410元的阶段低阶，日后破定增价可能性大增。

　　本来，定增拿的是二级市场八折的价格，而且锁定6个月就可以上市流通，一些大资金都认为这是相对安全的项目，哪知道也被深套。

　　近期的二级市场更是一天杀一只千亿白马股：东方财富、爱美客、三安光电、隆基绿能、迈瑞医疗、片仔癀……这些公司的基本面都没有什么变化，而且均为大资金、大机构的重仓股。

　　频频杀跌背后的风暴眼是什么？风暴眼之一：经济基本面承压。

　　最能说明问题的还是房地产数据：今年1-8月，房屋新开工面积下降37.2%，其中住宅新开工面积下降38.1%。房屋竣工面积下降21.1%。其中住宅竣工面积下降20.8%。1-8月商品房销售面积同比下降23.0%，其中住宅销售面积下降26.8%。商品房销售金额下降27.9%，其中住宅销售金额下降30.3%。房地产开发企业到位资金下降25.0%，其中定金及预收款下降35.8%；个人按揭贷款下降24.4%。

　　都是20%-30%的下降，20多年来从未有过。从某种程度上说，房地产是经济的晴雨表。

有统计显示，2021年，房地产业及其完全拉动的上下游行业增加值为28万亿元，占GDP的24.5%。包括建筑、安装、中介、物业等等，房地产就业人口达7000多万。

　　在国际环境更趋复杂严峻，经济发展极不寻常之际，房地产呈20%-30%的下降，经济基本面面临的压力加大。

　　风暴眼之二：大资金正在退出。

　　进入下半年以来，已经出现了好几波赛道股领跌的现象，当时一般的解释是赛道过于“拥挤”。所谓赛道，也就光伏、锂电、新能源等几个。可如今杀的大白马，涉及的是各行各业，且多是行业龙头。这就不是“拥挤”二字所能解释的了。只能说明大资金正在退出，杀白马其实质就是杀估值，尽管有分析人士一再提及，A股估值无论是纵向比还是横向比，都处于低位，但目前真不是买入的好时机，更不能重仓。

　　风暴眼之三：现金为王。以宁德时代为例，公司今年6月募资450亿元，募资完成后的半年报显示，股东权益1396亿元，货币现金1543亿元，现金比全部权益加起来还要多；就是在定增募资前的一季报，股东权益852亿，货币现金1003亿，钱还是多得很！“宁王”者，现金为王是也。

　　不仅是“宁王”，就在每个月新股发行 40-50 家、募资500-600亿，且大批破发之际，拟上市企业依然不依不饶，千家排长队。

　　同样，尽管定增市场表现不佳，但据统计，目前仍有超400个项目待发行，涵盖各个行业的大、中、小市值公司。

　　这一切似乎在告诉我们，目前的市况，现金为王至关紧要。




 2  桂浩明：居民为什么选择家庭“缩表”

　　做投资的人，很多都知道美联储现在正在进行加息缩表操作。所谓“缩表”，通俗地说就是通过减少负债的方式，压缩资产负债表，使得表中的总资产项因为债务的回落而下降。一个国家的中央银行进行“缩表”操作，实际上也就意味着这个国家在紧缩货币，实行收缩型的经济政策。

　　其实，不仅中央银行会“缩表”，企业乃至个人也会进行“缩表”。最近有报道称，上半年国内居民存款余额增加了约10万亿元，而各种个人贷款则出现了负增长。如果相关居民编制一份家庭资产负债表的话，那实际上也就意味着他们也在进行“缩表”。那么，居民为什么要进行“缩表”呢？一般情况下，人们在预期收入将会增加，投资收益会上升的情况下，会扩大相应的开支，包括通过借贷形式购置大件商品，乃至购置房产等。同时，也会增加金融投资，在一定条件下还会使用信用手段进行融资操作。而这些，就是属于“扩表”，即通过增加负债来放大资产规模，争取实现更大的收益。反之，如果人们预期未来收入会下降，投资收益也不理想，那必然会寻求减少支出，确保持有稳定的现金。在这个时候减少负债压缩开支，尽可能多在银行存款就成为一种自然的选择，于是一定会想到进行“缩表”。

　　种种迹象表明，近两年多来，我国居民在经济活动中已经出现了较为明显的“缩表”现象。

新冠疫情爆发以后，由于正常的劳务活动受到限制，相当一部分的居民收入下降，有的还因为遭遇工作难找、企业减薪等而不得以动用积蓄，这就在很大程度上迫使其减少支出。已经存在了一段时间的消费低迷现象就是这样出现的。客观上讲，对于处于经济收缩期的居民来说，因为考虑预期收入的变化以及工作的稳定性，此时不但不敢举债消费与投资，反过来还会想方设法减少已有的负债。最近出现的房产提前还贷，以及证券投资中“两融”业务量的下降，就是这种降低负债的具体行为。而此时，即便是商业银行下调存款利率的上浮幅度，也难以阻止民间资金流向银行。在很多人看来，存款利率即便不高，但总能保本保息，在经济复苏还在路上之时，它是最安全可靠的。

　　说到这里，也就不得不提一下股票市场了。今年以来股市走势疲弱，在传统的“金九银十”到来之际，行情却不断向下破位。这里固然有美联储加息且美元指数走高等外部因素的干扰，也有境内经济复苏面临压力、新冠疫情多点爆发的拖累，还有交易层面上赛道股较为“拥挤”的影响等。但换个角度讲，也是与投资者对未来缺乏稳定的预期，存在担心经济增长放缓的风险进一步加大的心理因素有关。在这种情况下，其投资以及生活行为都是趋于保守的，在消费上表现为以节省为前提，尽可能减少支出，而在投资上则更多地偏向于低风险的储蓄与固收产品。这种不甚进取的特点，极大妨碍了资金向股市的流动，基金发行规模的锐减，则是从另一个角度说明了这个问题。既然进入股市的资金变得稀少，而股票扩容又还在按部就班的进行，这样就必然导致供求关系的失衡。当然，除此之外部分行业经济效益不佳，上市公司亏损面扩大，也对股市的运行带来了影响。而就这些因素来说，其实也是相互制约的。而一个很客观也很严峻的事实是，面对现实居民选择了家庭层面的“缩表”，而当大家都在“缩表”时，股市自然就不可能出现牛市行情。

　　不过，与美联储“缩表”不同的是，中国央行现在采取的是一种扩张色彩较重的货币政策，国家层面的资产负债表还在膨胀。在这种背景下，居民家庭的“缩表”就与之形成了某种反差，而这种反差演绎的结果会如何，恐怕现在还很难说清楚。但有一点是可以预判的，即在政府“扩表”到一定程度后，如果经济能够起来，这就一定会改变人们的预期，这样居民的“缩表”操作也就会告一段落。只是这一天的到来还需要一段时间，大家耐心等待吧。




 3  刘柯：美加息靴子落地A股何去何从？

　　
　　北京时间本周三晚间，美联储如市场预料加息75个基点，当日美国股市上蹿下跳，显示市场信心极度不稳，既担心CPI高烧不退又担心经济陷入衰退。

　　实际上，这确实是一次在预料之中的加息。此前因为美联储为了抑制高通胀，不断放出“鹰派”声音，很多投行和市场人士预计美联储此次甚至会暴力加息100个基点，但是美联储并没有这么做。此外，美联储主席鲍威尔称，“美国没有自满的余地，尽管在某个时候放慢加息步伐是合适的”，这也让市场产生了其它的解读。不过，市场还是一致预期美联储还会继续在11月加息75个基点，而且由于美联储的不断加息，目前市场担心的并不是CPI高企，而是不断收缩货币政策会让美国经济重新陷入衰退。知名投行高盛集团近日下调了美国2023年经济增长预期，理由是其预测美联储年内仍将大幅加息。而鲍威尔也表示，无法预知这一(加息)过程是否会导致经济衰退，以及衰退将有多严重。

　　目前，美国联邦基金最新的利率区间已经上调至3.00%-3.25%，这也是2008年次贷危机之后的最高水平。而美国最新的CPI数据依旧在8%以上，美联储的目标是控制在2%。也就是说，未来美联储仍会继续加息，但是加息的空间还有多大呢？最新的美联储点阵图中值显示，2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为4.6%，3.9%，这个数据比6月预期的3.8%和3.4%上调了不少。但随着美联储加息以后剩余的上调空间也就在1％-2％之间，如果按目前75个基点的节奏再往上加，最多还有两次的机会，也就是说今年11月加一次，明年年初再加一次，利率基本上就会出现拐点。

　　而对于美联储非常看重的CPI数据，仅仅靠加息收缩货币也不是全部手段。我们可以看到，美国CPI数据高企还有一个重要原因，就是国际大宗商品价格高涨，特别是原油价格，这一波CPI涨起来就是因为地缘政治冲突造成原油价格涨到100美元以上，最高涨到每桶130美元。但目前国际油价已经回落到85美元以下，而且随着新能源替代的不断加速，未来油价继续上涨的动力似乎不足。如果美国能有效控制住房和日用消费品价格上涨，则其CPI数据很有可能在短期内出现回落，那么继续大幅加息的理由也就不复存在了。

　　当然，美联储此轮加息实质是收缩货币，这对资本市场的影响肯定会非常大，特别是对资金利率敏感的科技股影响最大，可以看到，纳斯达克指数跌幅远远大于以传统产业为主的道琼斯指数。而纳斯达克指数的下跌的心理影响又波及到了A股市场，创业板指数跌幅是目前A股所有指数跌幅中最大的，这似乎是无法回避的现实。如果对市场的预期发生了变化，则获利筹码肯定会松动，这就是为什么最近A股景气赛道股每天都有一两只“黑天鹅”出现的原因，毕竟这些赛道股前期涨幅太大，获利筹码肯定会保存胜利果实抢先出逃。

　　说了这么多短期的不利因素，我们再来谈谈中长期的有利因素。前面说了，美联储即便继续加息，未来的空间也只有1%到2%，最快明年初货币政策可能就会转向。而我国的货币政策坚持“以我为主”，并没有跟随美联储的加息步伐，而是在不断地稳定市场预期并适度释放流动性，银行中长期存款利率在下降，社融规模和银行贷款都在增长，广义货币M2更是一直保持增长，这些都说明市场并不缺少流动性。在这种情况下，我们的股市没有必要亦步亦趋看人脸色。

　　其实从市场反应来看，大家可以关注细节，就是最近虽然前期涨幅过大的高估值高股价赛道品种在大幅下跌，但也有一些底部品种正在突然爆发，比如最近几天，北交所市场不少小盘科技股出现底部放量大阳的走势，几乎每天都在涨幅榜上霸屏。这说明什么？说明市场还是有部分抄底资金在进入，而且进入的都是超跌的小盘科技股。科技股的上涨符合目前产业政策鼓励的方向，而且科技股能最快地聚集人气，小盘科技股的炒作也不需要动用大量的资金。当然，北交所市场的率先崛起还因为有交易制度的优势，毕竟30%的涨跌福对于抄底的活跃资金来说颇具吸引力。那么，拥有20%的涨跌幅交易制度的创业板呢？很多创业板上市公司也是估值不高，且经历了几年的绵绵下跌处于历史底部，总股本不大总市值也不高，很多还是行业的领头羊、国家级高新技术产业、“高精特新”企业，它们有没有可能成为下一波的明星股值得关注。

中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN  5  皮海洲：上市公司回购为何难以提振股价？ 　　以前回购都是注销式回购，即回购的股份用于注销，不再回流市场。如此一来有利于改善财务指标，增加股票投资价值。但如今的回购绝大多数是将回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购的股份还会回流到市场之中，对于提振股价的作用非常有限。 　　随着近期股价回调，上市公司回购潮涌。9月15日和9月16日，沪深两市就有25家上市公司发布回购相关公告，其中，海康威视发布回购预案的资金规模甚至达到20至25亿，是近期公布回购预案中规模较大的一家公司。 　　实际上，这也只是今年上市公司回购潮的一角。Wind数据显示，截至9月16日晚间，2022年以来，共有948家上市公司实施回购，合计回购金额752.27亿元，按该速度运作，预计到年底有望超过千亿。Wind数据同时显示，今年以来，共有435家上市公司发布了回购方案。今年实施回购的上市公司数量高于发布回购方案的上市公司数量，表明在实施回购的上市公司中，有相当一部分是去年公布回购方案的公司。 　　上市公司回购如潮，这理应带来上市公司股价的涨势如潮。毕竟从理论上来说，上市公司回购有利于提振市场信心。而且在A股市场的历史上，上市公司回购甚至还被列为是管理层救市的措施之一。不过，从今年以及近年上市公司的回购来看，上市公司回购对提振股价的意义不大。如近期公布回购方案或公布回购进程的上市公司，股价大都是以下跌为主。即便是回购力度较大的海康威视，在9月15日晚间公布回购预案后，9月16日也只是小涨了2.79%，当天股价表现为高开低走的走势。 　　一方面是上市公司回购如潮，另一方面是上市公司的股价表现依然低迷。为什么上市公司回购并不能提振公司的股价？这显然是市场尤其是投资者非常关心的一个问题。究其原因，主要有这样几点。 　　首先是今年的股市行情总体上表现低迷。上市公司回购虽然有提振股价的作用，但在不同的市场，这种提振作用是不一样的。比如在行情上涨的时候，上市公司回购对股价的正面影响就会被市场放大，于是这种提振作用就会表现得较为明显。相反，在股市下跌的时候，或在行情低迷的时候，上市公司回购对股价的提振作用就会被缩小，其表现就不会很明显，即便有利好作用，也会被市场忽略。 　　其次，目前上市公司回购已不是真正意义上的回购。上市公司回购之所以一度被市场认为是利好，甚至被列为是救市的举措，究其原因在于，以前上市公司回购都是注销式回购，即回购的股份用于注销，不再回流市场。如此一来，回购有利于改善上市公司的财务指标，增加股票的投资价值，这就是上市公司回购可以提振股价，提振投资者信心的一个重要原因。 　　但如今的回购绝大多数都不是注销式回购，上市公司回购的目的是将回购股份用于股权激励或员工持股计划，因此回购的股份还会回流到市场之中，上市公司的股份并没有因为回购而减少，投资价值也没有因为回购而增加。所以这种非注销式回购对于提振股价的作用非常有限。有统计显示，在今年公布回购预案的435家上市公司中，有309家回购股份将用于股权激励或员工持股计划，占比达到71.03%。这就是上市公司回购不足以提振股价的重要原因所在。 　　不仅如此，这些将回购股份用于股权激励或员工持股计划的上市公司回购，甚至还危及到公众投资者的利益。因为上市公司回购的股份是按市场价回购进来的，但在进行股权激励或实施员工持股计划时，却是低价甚至是以“零元”的价格来进行股权激励或实施员工持股计划，这种行为明显是向股权激励或员工持股计划对象进行利益输送，牺牲的却是公众投资者的利益。这样的回购显然是不受市场欢迎的。还有的上市公司一方面是大股东推出减持计划，另一方面却抛出上市公司回购计划，这样的回购明显是在为大股东的减持保驾护航，市场同样也会选择用脚投票。 　　因此，要提振市场信心，上市公司回购需要更多选择注销式回购。而且这种注销式回购还要避免做秀式回购，即回购的金额较少，通常只有几千万元，而回购股份的数量也只有几百万股。实际上，对于那种回购资金量较大的注销式回购，市场还是会举双手赞成的。如中国石化8月28日晚间披露注销式回归消息，回购资金不低于12.5亿元，不超过25亿元，该消息出台后，该股的升势还是较为明显的。而海康威视的注销式回购，对于公司股价的企稳也有着积极意义。  6  宋清辉：打破城市群经济发展“木桶效应” 　　人才是高度市场化资源，具有很大的流动性，既然一个人才能够从其他城市吸引过来，也有可能被另外一个城市吸引过去，过客般的人才对城市未来的发展难有实质性意义。所以城市需要想方设法留住人才，让人才长时间在城市中发挥力量、为城市培养自己本土化的人才，才能将人才的力量发挥到极致。 　　中国幅员辽阔、人口众多，区域发展不平衡问题由来已久，如何“加长”一只木桶的那块短板？因为一只水桶能盛多少水，并不取决于最长的那块木板，而是取决于最短的那块木板，这就是“木桶效应”。在协调发展新发展理念指引下，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大城市群正探索有效破解的新路径，并取得了阶段性成果。2022年9月20日，国家发改委相关负责人在区域协调发展专题新闻发布会上介绍，2021年，京津冀、长三角、粤港澳大湾区内地9市地区生产总值分别达9.6万亿元、27.6万亿元、10.1万亿元，总量超过了全国的40%，发挥了全国经济压舱石、高质量发展动力源、改革试验田的重要作用。 　　其间，一批创新政策先试先行。主要创新政策有《关于加快建设京津冀科技创新支点城市的若干措施》、《京津冀协同发展产业转移对接企业税收收入分享办法》、《推进通武廊战略合作发展框架协议》、《长三角科技创新共同体联合攻关合作机制》、《关于进一步支持长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展的若干政策措施》、《广东省进一步推动竞争政策在粤港澳大湾区先行落地的实施方案》、《关于进一步便利港澳居民在深发展的若干措施》、《关于商务领域支持粤港澳大湾区建设若干政策措施的意见》……此外，除了目前国家战略的顶层设计外，三大城市群亦因地制宜在科技创新、产业协同、人才流动等维度精准施策，助力城市群经济高质量发展。 　　与此同时，城市群内的各大城市也在根据自身的功能定位各司其责、协同发展，极大地促进了城市之间的优势互补效应。 　　粤港澳大湾区便是城市群之间产业协同的典型范例。广州作为省会兼具重要经济功能与政治功能，拥有多所双一流、985、211高校，为粤港澳大湾区储备了许多优秀人才；深圳和珠海地处沿海，分别与香港、澳门为邻，产业多以知识密集型为主，重点发展高精尖的科技创新产业；东莞、佛山、中山等城市与广州、深圳形成科技配套，多以技术密集型产业和人口密集型产业为主，围绕制造、加工等环节发展创新；香港、澳门则是对外开放的重要窗口，两地旅游业尤其澳门旅游业是产业吸金重点。 　　不难发现，粤港澳大湾区的各城市“分工明确”，在创新、金融、产业、人才、技术、旅游等各个方面，构成了一个庞大而又相对完整的生态网络，使得产业足以在大湾区中实现国内循环。各城市在聚焦某专业领域时，又在城市发展建设中做到均衡发展，城市之间做到相互沟通和协助，形成较好的协同发展格局。此外，在京津冀协同发展过程中，北京、天津注重研发，河北注重落地成果转化，长三角在加工制造业上实现错位协同等都是城市群间产业协同的具体实践。 　　在区域协调发展专题新闻发布会上，国家发改委地区司副司长曹元猛指出，自2021年9月党中央、国务院公布《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》后，一年来，横琴新增澳资企业700多家，总数现在超过5000家；在横琴就业的澳门居民数量同比增长54.4%。重大政策方面，个人所得税、企业所得税“双15%”及澳门居民个税优惠政策落地实施，横琴澳门居民整体税负下降七成，澳门单牌非营运小客车入出横琴配额总量全面放开。由此可见，上述《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》带来的影响力无比深远。 　　需要指出的是，在硬件设施配套齐全之后，要想实现筑巢引凤，就需要为人才流动解后顾之忧。 　　当今，人才已是高度市场化资源，具有很大的流动性，既然一个人才能够从其他城市吸引过来，也有可能被另外一个城市吸引过去，过客般的人才对城市未来的发展难有实质性意义。所以城市需要想方设法留住人才，让人才长时间在城市中发挥力量、为城市培养自己本土化的人才，才能将人才的力量发挥到极致。留住人才无外乎两点：物质生活和精神生活。符合市场所需的薪酬是对人才的一种承诺，也是城市对人才的诚意表现。另外还要尊重人才，让人才享受在这座城市中的生活，让他们发自内心地愿意在城市中安家立业。但是，当前有许多人才流动的壁垒需要解决，例如户口、教育、社保、医疗等问题亟待解决。  7  应健中：新股高溢价发行最终会有人买单 　　目前是融资者的黄金时期，多层次、多元化的融资渠道，融资者大有用武之地。对投资者而言，在证券市场上所有的机会和风险都是公开公正的，没有人逼着你一定要下注新股。近期市场的下调，表面上看是赛道的减退，真正的原因还是对过往的IPO高溢价买单。同理，现在的高溢价新股也会让未来市场买单。 　　本周一，今年来高价发行排名前列的两只新股一个发行、一个上市。发行的是科创板的万润新能(688275)，主营锂电池，发行价299.88元，发行市盈率75倍。上市的是同样主营锂电池的华宝新能，发行价237.50元，发行市盈率84倍。发行无需动脑子，一键申购即可，可上市的这家没上市前还闹出了一些动静。 　　这个动静是发行结束后，网上投资者弃购221万股，弃购金额合计高达5.25亿元。当然，对于弃购部分，承销商会包销，至于承销商吃进的一肚子货，日后能否挣钱还需观察。问题是，当初网上申购之时，认购者踊跃，中签率只有万分之二，当下的新股发行已经彻底傻瓜化了，只要在手机上手指点一下“一键申购”即可，这万分之二的中签幸运者等到中签了，才想到拿了个烫手山芋。申购时不动脑子，而放弃者却是动了脑子的。理由很简单，因为新股中签是账上自动扣款，那些弃购者必须在收市前，将证券账户里的资金转到银行，让清算时扣款失败才能达到弃购的目的。事实上，这样的情景现在已越来越普遍了。 　　周一华宝新能上市大家看到了，中签者手脚快的一开盘开溜可以赚点葱姜钱，手脚慢的就套牢了，还好赔得也不算多，承销商成了天生的庄家，意味着股价也有人管着。那个没人管的前阵子上市的丛麟科技，就成了自由落体状态，本周的股价跟发行价相比打了6.4折还没有止跌的迹象。本周一上市5只新股3只破发，这样的比例创下了IPO的新纪录。但该纪录马上在周三刷新，当日上市4只破发3只，如此高比例破发令人咋舌。 　　一级市场始终给所有的市场参与者一种供不应求的感觉，对管理层和融资者而言，无论指数在3600点还是跌到2800点，新股都是抢手货，万分之二、三的中签率，如同彩票中大奖。对投资者而言，那个无需动脑子的“一键申购”，方便到极点，发行价与中签率之间几乎无相关性，在再融资的可转债发行中，中签率最低到百万分之六水准，所有参与者都在玩申购的游戏而已。投资者和融资者对这样一种结构性的IPO游戏乐此不疲。 　　以往股市一跌，新股就发不出去。在A股过往30多年历史中，曾多次将暂停新股发行作为一种救市措施，都因为没有找到一种新股发行的好方法，如今的方法既适用于牛市也适应于熊市。目前大盘走得如此疲弱，依然可以IPO常态化，依然可以高价发行，依然可以完成最后的注册制改革，这应该归功于当下这套IPO融资和再融资方法。 　　当下中国股市是融资者的黄金时期，多层次、多元化的融资渠道，融资者大有用武之地。对投资者而言，在这种多元化的发行市场中，有的要靠抓阄来获得中签以及靠运气决定输赢，本质上不属于主观意愿的投资行为。而有的新股投资要用现金投入，那就要计算资金的时间成本以及要形成一套盈利模式。在证券市场上所有的机会和风险都是公开公正的，没有人逼着你一定要下注新股。近期市场的下调，表面上看是赛道的减退，其真正的原因还是对过往的IPO高溢价买单。同理，现在的高溢价新股也会让未来市场买单的。

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