若周一大盘开盘就低开并惯性下挫，那么第三个“竭尽缺口”出现了，除非两市量能再出现新的“地量”，否则“地量”见“地价”+“竭尽缺口”，大盘回调低点就应在附近。

　　盘面分析

　　上周外有人民币兑美元汇率破“7”影响，内有相关消息刺激，多因素交织影响下，大盘一路震荡下行。最终，上周大盘下跌3.37%，创业板下跌6.17%，两市总成交量较前一周减少1.54%，周内大盘创下3424点回落以来的地量，且创下调整以来的新低，市场情绪大幅回落，信心亟待补足。

　　量能有所减少，个股活跃度减少，分化逐步加大。上周五，共有30家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有36家个股涨幅在10%涨停板之上，有76家个股涨幅在5%之上，共有20家个股跌停，有26家个股跌幅在10%跌停板之上，有434家个股跌幅在5%以上。

　　上周大盘一路震荡下行，市场难有赚钱效应。上周仅银行、餐饮旅游、数字货币、酒类等少数板块上涨，跌幅居前的为发电设备、电工电网、汽车零部件、光伏、能源设备、燃气等。量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，题材明显走弱，蓝筹护盘未果，大盘震荡下行，超卖行为明显，是上周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘走出高开低走、一路震荡走低走势，创3424点调整以来新低，以最低点收盘，并呈价跌量缩态势。5周、10周、20周、30周及240周周线失守，周线MACD指标死叉，K线组合为“吞没线”，短线盘中还将继续回落，3100点关口有望面临考验，甚至不排除跌破3100点，考验3082点附近支撑。

　　日线技术指标显示，上周五大盘低开低走，一路震荡走低，以最低点收盘，并呈价跌量缩态势。大盘跌破3155点重要支撑位，日线MACD指标死叉，短线大盘还将继续惯性回落，3100点整数关口面临考验，但大盘偏离5日线较远，技术上形成严重的超卖现象，加之上周三两市成交量为“地量”，上周五大盘创3424点调整以来新低，可谓“地量”之后见了“地价”，若量能不再创新低，则大盘回落空间有限，日线MACD指标及SKD指标底背离，大盘惯性回落后，有望走出探底回升走势。

　　分时图技术指标显示，15分钟、30分钟及60分钟的SKD指标跌至底部且极致，技术上存在较强的盘中反弹要求。

　　上证50价跌量增，所有中短期均线空头排列，价跌量增的量价关系，短线盘中还将创新低，但再创新低后，日线MACD指标及SKD指标将连续底背离，技术上有较强的反弹要求。

　　创业板价跌量缩，所有均线空头排列，日线MACD指标空头强化，短线盘中还将惯性回落，但日线SKD指标底背离，加之指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，再度惯性回落后，短线有望走出反弹走势。

　　综合技术分析，我们认为，大盘自3424点回调以来，出现了罕见的“地量”之后见“地价”走势，加之大盘自3424点回调以来留下了二个向下跳空缺口，若本周一大盘开盘就继续惯性下挫，那么第三个“竭尽缺口”就会出现，加之大盘的技术性严重超卖，短线3100点附近有支撑，再度惯性回落后，大盘有望走出报复性反弹走势，但由于大盘跌破3155点后，形成了破位下行走势，短线能否放量收复3155点，则决定大盘能否企稳回升，也将决定大盘“挖坑”走势的周期。

　　基本面分析

　　9月15日，国家统计局公布了8月经济数据，8月规模以上工业增加值同比4.2%、前值3.8%。整体来看，8月经济数据在基期数据较低的情况下，同比数据大幅回升，尽管有基期效应的影响，但经济数据的全面好于预期，说明8月的疫情及高温天气对经济造成的冲击有限，后续经济复苏力度仍有待观察，但整体不应过度悲观。

　　具体来看，8月工业增加值同比增速较7月大幅小幅回升0.4个百分点至4.2%，万得市场一致预期值为3.9%，超出市场预期，服务业生产指数回升至1.8%。电力、燃气8月同比大幅回升至13.6%，8月全社会用电量同比增速10.7%，回升力度较为明显，或与8月高温天气引起的发电量上升有关，；制造业工业增加值同比3.1%、较上月回升0.4个百分点，在疫情反复，高温限电的影响下，汽车制造仍维持强势，同比增速较上月继续增长8个百分点至30.50%。

　　我们认为，由于受去年节能减耗政策的影响，工业增速在去年下半年明显放缓，而去年的低基数效应对今年8月工增数据的回升存在一定影响，但考虑到8月疫情多发以及四川因高温天气限电等因素的冲击，8月工增数据的同比改善说明当前经济受疫情的影响正逐渐减弱，后续随着高温限电影响的消失叠加去年基数较低的影响，年内工增数据还会继续保持同比回升趋势。

　　8月社零同比增速5.4%，较上月大幅回升了2.7个百分点，市场一致预期值为4.2%，商品消费和餐饮收入同比分别为5.1%和8.4%、均较上月明显回升；商品方面，石油制品和汽车表现依旧较为强势。8月的社零数据与工增数据存在同样的情况，即在去年低基数数据的影响下，同比数据出现明显回升，但从环比来看，改善力度有限，季调后社零环比增速降0.05%。

　　尽管8月无论是工增数据还是社零数据都因去年的低基数效应，同比出现了明显回升，但实质上改善力度有限，结构上，汽车产业链无论是在生产端还是消费端都较为强势，地产链则持续对经济形成拖累。我们认为，不应因为8月的工增及社零数据存在去年低基数效应的影响，就忽略当前经济增长的韧性，考虑到8月疫情及高温天气的影响，我们应该看到疫情对经济的影响正在逐渐减弱，我们预计，后续生产及消费端的结构性改善还将持续，但全局系统性的改善力度还有待观察。

　　从投资端来看，固定资产投资增速回升，投资信心边际改善。8月固定资产投资同比6.4%、较上月回升2.8个百分点。其中，基建投资较上月回升3.9个百分点至15.4%，电燃水保持高位；制造业投资同比10.6%、较上月回升3个百分点，汽车制造行业投资回升较明显。

　　地产投资继续回落，但竣工出现改善迹象，销售小幅改善的情况能否持续还有待观察。8月，房地产投资同比-13.8%、较上月继续回落1.5%，其中新开工和施工数据进一步下滑，但竣工速度加快迹象明显，8月竣工面积同比-2.5%、较7月-36%的数据降幅大幅缩窄，商品房销售面积同比-22.6%、较上月-28.9%的数据也出现了小幅回升。整体来看，基建投资发力明显，制造业整体增速放缓，地产链仍为较大拖累。

　　从8月的经济数据上来看，一方面受去年低基数影响，另一方面受基建及汽车链发力明显影响，8月经济数据同比出现明显回升，但整体实质上的改善力度有限，后续消费能否维持当前水平还有待观察，但从当前社零数据在经历疫情的持续冲击下，仍未出现大幅回落的情况来看，叠加居民短期贷款也在8月开始同比多增，我们认为，对后续消费复苏的力度不应过于悲观。

　　年内经济上面临的不确定性较多，8月出口数据“腰斩”回落，后续能否保持韧性未能得知，但在美联储日渐“偏鹰”的态度下，欧美经济衰退趋势仍未改善，后续外需回落的可能性仍在提升；内需层面上，消费及地产仍是后续经济能否企稳甚至上行的关键，8月的经济数据尽管由于基建再度发力出现明显回升，但后续基建发力的持续性如何，市场仍保持观望态度。

　　对后续的判断上，我们预计，经济能否企稳，关键在于地产，而经济能否企稳回升，关键在于消费能否实质复苏，但结合8月的经济及金融数据来看，地产仍在下探途中，何时触底，仍难预估；而消费的复苏我们认为可以持有一定期待，这一点不仅是从数据出发，更是从政策出发。从8月的经济数据上看，对经济形成较大拉动作用的，无论是汽车链还是基建，都是前期政策的重点倾斜方向，而后续消费的复苏不仅在于居民的消费和存款意愿的变化，更在于后续将出台何种政策继续对消费加以刺激，而从当前的经济来看，外需存在较大不确定性的情况下，内需必须承担起经济增长的主力，后续对消费的刺激还将持续。

　　对大盘走势的影响上，当前经济上呈现的局面是，结构存在小幅改善，全局的好转仍需等待，大盘也同样如此，结构性的行情还将持续深化，大盘在上有压力，下有支撑的情况下，系统性的上涨或下跌的局面都难以出现。但在市场风险偏好较低的情况下，资金的追高意愿较前期将出现回落，市场维持存量博弈局面，对于高位热门板块保持谨慎，出于防御考虑，对于确定性较高的大市值、大蓝筹板块可加大关注，同时由于后续政策还有望继续对消费端，特别是新能源车行业继续刺激，在新能源板块估值回落至合理水平后，还有望继续上行。

　　操作策略

　　上周受内外多因素影响，大盘走出大幅回落走势，3155点跌破，技术上为平台破位运行走势，周K线组合也为阴包阳的“吞没线”，弱势形态明显，那么该如何看待大盘的后市运行？这是当前市场极为关心的问题。

　　我们的观点是：上周三，A股两市总成交量为7227亿，为大盘自3424点回调以来的“地量”，上周五大盘盘中低点为3128点，创3424点回调以来的“新低”，“地量”之后也见了“地价”， 加之大盘自3424点回调以来留下了二个向下跳空缺口，若本周一大盘开盘就低开并惯性下挫，那么第三个“竭尽缺口”出现了，除非两市量能再出现新的“地量”，否则“地量”见“地价”+“竭尽缺口”，大盘回调低点就应在附近。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、智能技术、新能源、新材料、化工及“三低”二线蓝筹股，回避近期涨幅过高的题材股及垃圾股。