事件：2022年9月13日据浙江政府采购网，迈为股份(行情300751,诊股)获润海一期3GW异质结项目中的1.8GW订单，报价3.72亿/GW。

　　投资要点

　　迈为获润海一期1.8GW订单，其余1.2GW有望年内落地：（1）2021年8月13日华润电力启动建设12GW异质结项目，包括24条500MW二代异质结电池生产装备线和24条500MW电池组件封装生产线等。（2）2021年12月6日，华润电力、舟山海投及爱康科技(行情002610,诊股)共同出资成立浙江润海新能源有限公司作为建设主体，分别持股40%/40%/20%，项目分4期建设，一期先行建设3GW。（3）润海一期3GW先行招标1.8GW，迈为已中标，其余1.2GW有望年内落地：①2022年8月23日润海新能源公告招标三条电池整线（年产能1.5GW-1.8GW），单线年产能大于500MW，采购包含但不限于制绒清洗设备2台、PECVD真空镀膜设备3台、PVD磁控溅射设备3台、丝网印刷设备5台及匹配的电池段整线自动化设备和辅助设备等；②9月13日公告迈为中标，我们认为按照目前设备的交付节奏，从订单到设备进驻厂房交付需要约3-6个月，故我们认为最快2023年Q1设备能够搬入厂房实现交付。

　　迈为累计已获爱康系3.6GW订单，龙头设备商赢者通吃：（1）2021年11月30日爱康控股子公司湖州爱康光电向迈为采购一条210半片HJT整线设备，产能超600MW，主设备已于2022年6月陆续进场；（2）2022年7月5日湖州爱康光电再次采购迈为两条210半片HJT电池整线，每条产能均超600MW，合计1.2GW；（3）迈为累计获爱康单独招标1.8GW，叠加此次润海一期1.8GW，已获爱康系3.6GW订单，我们预计2022年底润海一期有望将再下1.2GW，即爱康系订单有望达4.8GW，再次证明迈为HJT设备领域的显著优势，我们预计随着下游新玩家和老龙头扩产加速，龙头设备商份额有望不断提高，市占率均80%以上，光伏设备赢者通吃的逻辑再次得到验证，迈为有望迎订单高速增长。

　　降本增效不断兑现，HJT 2022 年扩产规模有望突破30GW：我们认为随着HJT电池片生产成本与PERC打平，HJT的扩产规模将超过TOPCon，而HJT 的多条降本路径均在顺利推进中，（1）银浆：伴随着银浆环节的钢板印刷替代网板印刷、银包铜浆料国产化、SMBB和0BB的量产导入，我们预计2023-2024年银浆耗量可以降低到12mg/W；（2）硅片薄片化：薄片化是 HJT 特有的降本项，高测股份(行情688556,诊股)等龙头切片机企业已经研发出 80μm硅片且效率损失极低，华晟薄片化也已取得成效，目前量产线硅片厚度已达130μm，2022年目标将厚度降低至120μm，均使用的是高测股份的切片机。故我们预计2022年HJT降本增效加速推进，2022年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平，2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。

　　HJT获央企认可，国内市场快速成长：华润电力作为“五大六小”之一的央企，与地方国资舟山海投和爱康共同建设的12GW异质结项目顺利推进，同时过去HJT组件主要销往欧美市场的华晟近期也获电建华东院（为国内五大六小EPC承包商）10GW组件订单，表明HJT组件的高效和低衰减正在逐步被国内客户认可，国内市场有望快速成长。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润9.61/16.53/26.17亿，对应当前股价PE为94/55/35倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游HJT扩产不及预期。