作为赛道股之一，今年CXO（CRO+CDMO）板块表现最差，今年累计跌幅超过21%。凯莱英昨日公布，拟以集中竞价方式（4亿元-8亿元）回购公司股份，回购价不超过290元/股。

　　回购的背后，是凯莱英2022年以来股价的“跌跌不休”，还记得两天前，还有投资者爆仓后在雪球上发帖，称曾经帮他赚了十倍的股票，这回让他亏掉了90%，不知道该如何告诉孩子所经历的一切。

　　这次回购，会成为提振股价的关键转折点吗？股价过山车的CRO又给我们带来了哪些思考？

　　回购上限溢价80%，凯莱英久违大涨！

　　凯莱英8月3日晚发布公告，拟以4亿元-8亿元回购股份，回购价格不超过290元/股。本次回购股份将用于后续实施股权激励及注销减少注册资本。

　　受该消息影响，CXO板块大幅上涨，截止发稿前凯莱英大涨逾8%，博腾股份(行情300363,诊股)、美迪西(行情688202,诊股)等多只个股涨逾4%。

　　凯莱英表示，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为维护广大股东权益，增强投资者信心，同时为进一步建立健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，依据相关规定，本次回购 A 股股份将用于后续实施股权激励及注销减少注册资本。

　　用于股权激励部分将在回购完成之后 36 个月内授予，法定期间未使用部分公司将履行相关程序予以注销并减少注册资本；公司回购的股份用于注销减少注册资本部分将根据《公司法》的规定在回购完成后及时进行注销。

　　中泰证券(行情600918,诊股)认为，凯莱英本次回购有两方面积极影响：一方面体现了公司对中长期持续、稳健发展的信心，将对市场信心有很好的提振作用；另一方面，回购股份后续将用于实施公司股权激励，将有利于进一步调动团队积极性，将企业、员工、股东利益统一和绑定。

　　但有投资者却认为凯莱英的回购注销力度不大，球友@晨阳滚雪球表示：“公司这几年每年都在实施股权激励计划，看看2021年的限制性股票激励计划，共授予限制性股票数量245.53万股，授予价格为186.12元/股，合计4.57亿元。两者比较的话，我觉得公司这次回购用于实施股权激励的股份占大头，只有很少的一部分股份会被注销。”

　　化学博士的创业路

　　不管怎么说，上个10年是凯莱英高速发展的10年。凯莱英的快速壮大离不开创始人的带领。

　　1977年，洪浩作为恢复高考后的第一批学生，考入中国华西医科大学药学院就读。博士毕业后，洪浩远赴美国在Georgia大学做博士后研究，随后到北卡州立大学任助理研究教授一职。而从1992年开始，洪浩在美国Gliatech制药公司，历任高级研究员、项目主任、研发主管。

　　1998年，国家号召海外学子回国创业，42岁的洪浩带着自己积攒下来的25万美元，准备回国开一家制药企业。

　　“当初只是试探性地回国投资，并没有决定建厂。”忆起创业之初的情形，洪浩说，来天津投资之前，自己刚刚经历了一次不成功的合资，于是决定独自创业。此时，天津开发区驻纽约办事处频频向他抛出“橄榄枝”。

　　那年，洪浩在天津开发区正式注册成立了凯莱英医药化学（天津）有限公司，并在泰达国际创业中心租了700多平方米的房子做实验室，总经理、科研人员连同员工一共就14个人，这是洪浩在国内创办的第一家公司。

　　从2001年起，凯莱英就与一家美国公司合作，研发生产世界上第一个可彻底治愈丙型肝炎的新药。凯莱英负责相关技术研发，并提供新药的原料药。

　　2008年，国际金融危机的爆发使凯莱英公司的业务增长陷入停滞，洪浩和他的团队没有像大多数企业一样缩减开支，降低产品价格，靠低价占领市场，相反毅然决定增加投入，兴建国际标准的cGMP原料药生产车间，希望依靠增强自身的科技实力来挺过难关。不到3个月的时间内，凯莱英获得了天津市科技创新专项资金500万元的支持。

　　2010年，作为公司的核心和专有技术之一——以全合成方式进行第三线抗生素相关产品的规模化生产，已同世界著名制药公司签订了多年供货合同。凯莱英将成为中国最大的第三线抗生素相关产品生产厂家。

　　得益于全球市场需求高增，国内CDMO行业在近年迎来快速发展。2011年之后公司更是进入快车道发展。2016年公司登陆A股。

　　乘着CXO行业的风口，凯莱英从2018年初不到40元的股价开始一路上涨，2021年11月30日创下了379.78元的历史纪录，是昔日的“十倍牛股”。而其最新总市值为569亿元，较2021年11月底时超1255亿元的最高总市值相比，蒸发近700亿元。

　　从业绩来看，近年来凯莱英确实处于一个超级成长期，公司营业收入从2017年14.23亿增长到2021年46.39亿元，翻了三倍，对应净利润则从3.41亿元增至10.69亿元，正式跨入10亿门槛。

　　7月14日，凯莱英发布业绩预告，预计今年上半年实现营收47.91亿-50.58亿元，同比增长172.2%-187.4%；净利润16.44亿-17.43亿元，同比增长283%-306%。

　　有投资者从赚10倍到爆仓

　　就在前两天，8月2日，凯莱英股价刚刚创了年内新低，已经回到了两年前，也就是2020年7月份的位置。相比去年11月份的股价最高点，已经下跌了59.5%，今年年内下跌了近50%。

　　尤其值得注意的是，凯莱英在4月以来市场整体反弹中表现也较为平淡，在前4月股价下跌40%的情况下，凯莱英自5月底开始反弹，至7月初股价反弹近30%，但随后又进入下跌模式。

　　雪球上有一篇帖子，详细记录了高杆杆投资凯莱英，爆仓后的投资心路。据球友@山童我的心自述，他是一个拿着凯莱英的超级长线选手，因为带着杠杆，曾经帮他赚了十倍的股票这回让他亏掉了90%，一笔千万级的财富最后亏得只剩下一点。

　　最近几年，集采对整个医药行业的冲击是摧枯拉朽式的。

　　连恒瑞医药(行情600276,诊股)都扛不住，孙飘扬62岁高龄重新出任董事长，下重手重组公司架构，砍掉了很多销售，以及仿制药方面的研发。

　　资本市场上，恒瑞医药在2021年初就见了历史大顶。后来，CDMO等代工性质的细分领域，成了集采的“避风港”。一方面，这类企业不直接生产最终药品；另一方面，CDMO主要是创新药，恰好是集采鼓励的品类。

　　也因此，药明康德(行情603259,诊股)、凯莱英等相关企业比恒瑞医药多走了近一年的多头趋势，但这些公司的股价在去年下半年也扛不住了。回溯历史，不难发现不少CRO公司这轮大顶都在去年三、四季度。

　　去年九月底的时候，A股上市公司2021季报披露完毕，除了展示业绩，还披露了股东情况。

　　一时间，高瓴退出了泰格医药(行情300347,诊股)、凯莱英的前十大股东一度成为热门话题。不少投资者质疑：大幅降低仓位，高瓴是不是提前感受到了行业趋势的变化？是不是行业景气度见顶了？

　　也有投资人翻出了全球医疗领域融资额数据，发现9月的数据居然是环比下降的，那这可不得了，创新药融资额环比下降+标杆大机构退出，可不就是景气度见顶的信号嘛。

　　随后，不少CXO股票迎来了一波又一波的下跌。

　　能否让坐在过山车上的投资人重拾信心？

　　中国的很多产业，往往因为一两种新技术和模式出现而发生颠覆性的转变。

　　医药研发/生产外包，它本质上也是这样一个平台，让原来只有传统大药厂才能做的药品研发，如今任何一个有想法的人都可以做，都可以变现。

　　VC模式流行下，CRO是其中最重要的推动力量之一，换句话说，中国的这波生物药泡沫，一定程度上是CRO所带起来的。

　　从创新药审批改革，到资本市场通道打开，热钱高调入局，再到各种科技专项计划和人才引进政策，中国需要用泡沫下面的酒堆出一个自己的辉瑞和诺华。

　　有行业内专家称，回顾这批中国CRO的往事会发现，整个行业的崛起，基本是复刻了美国的历史：大家同样都是因为新技术的出现（以前的小分子编码化合物库VS如今的大分子）、同样是因为生物科技浪潮而崛起（美国的科技浪潮VS中国的政策、资本、人才）、同样跟着整个生物药产品生命周期向前推进（研发→临床→审批→生产）而递延。凯莱英、药明、泰格等等所做的，是在一些新技术的基础上，把90年代美国生物医药行业的高光时刻重新在中国演绎了一遍。

　　有投资者认为，目前凯莱英已经进入非常合理的区域，但对抗市场还是需要极大的勇气和信念的。

　　必须承认，CDMO是一条优质的好赛道。尤其是国内、国外创新药市场开始爆发式增长。凯莱英的大客户也都是知名企业，公司并不缺乏技术实力。

　　此次，凯莱英大手笔回购，能否挽回坐在过山车上投资者的心，我们拭目以待。