2022年8月26日，国内头部男装品牌GXG的母公司——慕尚集团（01817.HK）发布2022年中报，公司于2022年上半年实现营收10.49亿元人民币（单位下同），实现净利润420万元。

　　虽然公司业绩同比有所下滑，但是环比2021年下半年亏损近1.4亿元而言已有大幅改善，并且数据细节中更透露出不少盈利能力回升的迹象，公司业绩正进入筑底企稳回升阶段。

　　业绩环比由亏转盈 股价底部企稳回升

　　疫情暴发之年登陆港交所的慕尚集团，已在逆境中斗争了三年。

　　公司作为“新零售男装第一股”，是2019年5月正式登陆香港公开资本市场的，公司上市后便经历了一波5个月拉涨71%的强势行情。直到2019年末此轮疫情暴发，线下实体经济大受冲击，慕尚集团股价也随之出现调整。

　　危机面前，慕尚集团不断尝试新道路，通过加速线上线下垂直一体化的全渠道商业模式打造和时尚服饰数智化变革提高私域流量高转化率，公司在逆势中取得了不错的成果，公司股价也一度在2021年4月冲回前期高点。

　　不过在疫情超预期反复的冲击以及公司自身进行线下渠道提效转型的背景下，慕尚集团经营受到一定影响，公司股价也曾在2022年6月中旬达到了历史低点。

　　分析人士指出，当前疫情反复已基本取得市场共识，慕尚集团股价也自底部开始回升，即便公司8月10日发布半年度净利同比下滑90%的盈利警告，也并未对回升态势造成太大影响，表明当前市场对业绩担忧的负面情绪已经释放完毕。

　　同时，相较于2021年下半年亏损近1.4亿元而言，2022年上半年已经环比实现由亏转盈。其中影响较大的金融资产净额也由负转正，同样为公司未来业绩回升提供了稳定的基石。

　　此外，中报数据显示，慕尚集团主营业务的盈利质量并未有下滑，反而有望在未来规模回升中迎来提升。

　　转型阵痛即将结束 盈利质量蓄力增长

　　疫情影响叠加线下渠道升级整合，慕尚集团线下销售规模暂受影响，但单店效益正在提升，并且线上表现依旧强势。

　　中报资料显示，由于公司经营所在的若干城市反复暴发疫情，更为严格的防疫措施使得公司线下销售受到影响。

　　同时，公司因线下渠道的商圈转移、店铺运营成本上升等市场因素及线下渠道的升级整合，关闭了未能达成既定销售目标的线下店铺，将线下店铺数目由2021年末的1198家精简至2022年中的1128家，保留下了高效店铺。受此影响，公司线下渠道整体收入为5.67亿元，同比有所下滑。

　　不过在线上渠道方面，公司2022年上半年在加强抗疫措施导致公司产品出现物流中断的情况下，依旧实现了4.75亿元收入规模，相较2021年上半年基本持平，贡献了主营收入45.3%的比重，显示出了线上产品需求的强劲。

　　值得注意的是，在销售规模大受影响的情况下，公司线下渠道中自营店、合伙店、经销店毛利率分别为69.2%、41%、45.4%，相较去年同期的69.4%、39.8%、46%基本持平。线上渠道毛利率也达到了41%，相较去年同期的41.1%一致，带动整体毛利率水平达到了51.2%的高水准，一定程度表明公司盈利能力并未下降。

　　分析人士表示，上半年慕尚集团仅是因为整体规模下行使得费用率上升，才最终导致了净利润规模的同比下滑，相信随着市场转好带动规模回升，公司盈利质量还有望继续提升。

　　而且，慕尚集团十分看好下半年市场的复苏态势，并为此做了不少准备。

　　慕尚集团于中报中明确提及，公司相信业绩将于今年下半年稳步复苏，将持续创新营销举措及分析，挖掘潜在消费群，并通过新零售技术和优势提升会员体验，以及继续优化供应链网络，深化线上及线下销售渠道融合。受惠于全渠道策略及疫情后市场在线销售渠道的优势，公司对于自己作为中国领先时装公司的前景仍充满信心。

　　就在8月23日，慕尚集团旗下品牌GXG的武汉超级旗舰店正式开幕了，该店是GXG首个以数字化运营概念打造的线下门店，也是武汉首家裸眼3D旗舰店，“城市印记、科技未来、人文关怀”是其设计核心，该旗舰店囊括了咖啡、服装零售、艺术空间等内容。

　　此外，在今年夏季，公司还推出了云看展MetaGXG，这是GXG品牌以数字化展示为核心，打造出内容共享、共创理念的线上虚拟品牌空间，实现了客户足不出户就能欣赏到多种风格的艺术展。这也是公司将自有产业链一体化优势延伸至元宇宙概念，不断进行新业务拓展的尝试。

　　除此之外，国货崛起的行业机遇还在为公司创造更多的发展空间。

　　服饰国货品牌崛起 市场红利将至

　　服装领域国货消费，已成大浪潮。

　　去年3月，国外品牌无理抵制进一步激发国民爱国情怀，此后的鸿星尔克捐款，以及北京冬奥会的召开等，都不断将服装领域的国货消费热推向高潮。

　　当前，这一趋势仍在延续，海外运动品牌在大中华区的业绩呈现持续下滑态势。相比之下，国产品牌在2022年Q2的终端销售依然保持经营韧性，特步Q2流水增长中双位数，安踏主品牌流水下滑中单位数，FILA下滑高单位数，均好于市场预期。

　　业内人士称，国货在品牌、产品、渠道、营销等方面多维发力，正获更多国内消费者的认可，表现相较于海外品牌更优。中长期来看，国货品牌替代海外品牌的趋势有望持续，机构纷纷坚定看好国货品牌力的持续改善。

　　同时在政策面，中国服装协会发布《中国服装行业“十四五”发展指导意见和2035年远景目标》着重指出服装消费品多功能化开发重点工程、东方美学研究重点工程、“国风服饰”品牌培育重点工程等多项任务，同样利好国货崛起。

　　此背景下，慕尚集团作为中国领先时尚男装公司，将有望享受到国货崛起的行业红利。

　　分析人士指出，综合看来，转型阵痛即将结束，盈利质量蓄力增长的慕尚集团，已经做好准备迎接行业复苏和国货崛起双重利好，此刻公司股价底部反攻态势有望持续推进。