硅料产能稳步释放，生产能耗逐步下降。报告期内，公司加速推进乐山二期5万吨、保山一期5万吨项目的产能释放，并在保障生产安全与产品品质前提下，实现各基地生产装置的满负荷运行，产能利用率达到119.28%，实现高纯晶硅产量10.73万吨，同比增长112.15%，国内市占率近30%。同时，N型硅料质量全面满足市场需求，出货量持续提升。报告期内，公司夯实安全责任，加强生产安全隐患排查与风险管控，实现生产装置持续安全稳定运行，建设工程零事故推进；继续开展技术攻关与管理提效，产品单位平均综合电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗分别较同期下降13%、63%、4%，产品单晶率占比保持在99%以上；积极促进行业合作，与隆基、美科、高景、宇泽、双良等下游企业新增签订硅料长单购销合约，全力为下游提供高品质硅料，保障产品稳定销售。

　　大尺寸出货占比不断提升，企业盈利能力同比升高。报告期内，凭借良好的产业链合作关系和优秀的生产运营管理能力，公司产能利用率、电池转换效率、良品率、非硅成本等核心指标继续保持行业领先优势，实现电池销量21.79GW，同比增长54.55%；同时，公司紧跟市场需求，通过新增产能和技改提升，不断提高大尺寸出货占比，企业盈利能力同比提升，目前公司大尺寸出货占比已超过75%。随着在建项目金堂二期8GW、眉山三期8.5GW的建成投产，预计2022年底公司产能规模将超过70GW，其中大尺寸产能占比将超过90%。

　　投资评级与估值：公司作为光伏硅料和电池片的龙头企业，竞争优势明显，叠加渔业协同发展，未来可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为232.77、196.92和223.10亿元，EPS分别为5.17、4.37、4.96元，对应PE分别为12、14和12倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：下游行业的关键技术或技术路线发生重大变动的风险、研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险、核心人员流失以及技术失密的风险。