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方正证券:降息远超预期利好A股市场

加入日期:2022-8-22 16:33:47

  顶尖财经网(www.58188.com)2022-8-22 16:33:47讯:

  市场快评

  周一央行下调一年期LPR5个BP,下调五年期LPR15个BP。本月15日,央行在续作到期的MLF之际,下调了MLF利率及回购利率各10个BP,央行可谓是突然“降息”,当时市场就预期,在本月20日LPR调整的时间窗口开启之际,央行将会大幅下调LPR,周一央行在LPR操作上远超市场预期,也意味着央行完成了新一轮降息周期。

  我们认为,央行之所以通过下调MLF利率及LPR完成新一轮“降息”周期,原因就在于,7月社融数据远低于市场预期,无论是房地产信贷、还是居民消费信贷,乃至地方政府城投债融资,皆远低于市场预期,而7月的PMI数据及经济数据也远低于市场预期,居民消费不足、实体经济投资意愿较低,“资产荒”正在带来“投资荒”,国内经济下行压力较大,经济稳增长迫在眉睫。

  央行此次既下调MLF利率及逆回购利率,也大幅下调LPR,完成了一轮非对称性“降息”周期,尤其是对五年期LPR的大幅下调15个BP,意在大力推动房地产投资,并促进居民在楼市上的消费,同时通过大幅“降息”,降低企业融资成本,刺激实体经济加大投资力度,提高居民消费意愿,抑制经济下滑斜率,推动经济企稳回升。

  央行此次“降息”,意在降低资金利率,是资金的降“价”过程,但央行并未“降准”,甚至通过MLF缩量续作的方式,回笼了2000亿中长期流动性,可以看做是缩“量”过程,可以说是一次央行“价跌量缩”的货币政策释放方式,宣示着央行的货币政策由重“量”,转为了重“价”。

  从7月金融数据看,由于“资产荒”带来的“投资荒”,此时实体经济对“价”的需求远大于“量”,若一味地向市场注入流动性,不但不会刺激刺激实体经济贷款,金融市场流动性反而会形成“大水漫灌”,资金脱实向虚,推高虚拟经济,市场泡沫现象一旦严重,就会出现金融危机。

  央行此次之所以能够完成一次“降息”周期,宣示着国内通胀压力远低于市场预期,甚至通缩风险在加大,给央行“降息”腾挪出了空间,防通缩有望成为未来货币政策释放的出发点与着重点,稳健之中有宽松,宽松之中有稳健,将是货币政策调整方式。

  对于央行未来政策释放方式,我们坚持认为,继续保持相对稳定,“量”与“价”的关系就有如“鱼”与“熊掌”,二者不可得兼,即在“量”与“价”上出现位置转换式的“微调”。从目前央行货币政策工具使用上看,已由之前的注重“量”,转变为现在的注重“价”,“量”与“价”的转变,势必影响到A股结构行情的转换。

  货币政策上“量”与“价”之间形成转变,对A股市场结构行情必将形成一定的影响,由于此次货币政策的释放方式是“价跌量缩”,降“价”对周期性行业影响较大,且利好周期行业,阶段内有利于煤炭、有色、钢铁、传统制造业等板块走势,由于缩“量”不利于中小市值股及成长股,阶段内题材股及成长股难有趋势性机会,尤其是8月底市场面临中报集中释放影响,市场风险偏好降低,资金青睐有业绩支撑的蓝筹股及细分子行业龙头势在必行,有业绩支撑的中小市值题材股及成长股被回避也在所难免。

上周大盘在技术上走出了冲高回落的“过山车”走势,本周大盘在技术上有望走出探底回升的走势,大盘横盘窄幅震荡运行还将是大概率事件,市场结构有望高低切换,市场风格有望从题材漂移至蓝筹。但我们也要强调的是,市场结构的转换及风格的漂移是阶段性,非持久性的,“科技+新能源”是中长期投资的“双主线”不变。操作上,关注结构变化,切忌追高操作,逢低关注券商、电力、输变电设备、煤炭、公用事业、消费电子及“三低”二线蓝筹股,回避前期涨幅过高的题材股及垃圾股。

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