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嘉实基金姚志鹏:新能源板块不悲观上游资源或存在下行风险

加入日期:2022-8-16 9:01:16

  顶尖财经网(www.58188.com)2022-8-16 9:01:16讯:

  嘉宾介绍:姚志鹏,嘉实基金基金经理

  近期新能源板块波动加剧,后续将如何表现?下半年新能源车销量能否保持高景气?上游能源金属存在哪些风险?为何下游整车领域最被看好?对此,嘉实基金姚志鹏跟大家分享精彩观点。

  姚志鹏表示,前期下跌本质上是市场内生的调整需求,而对于中长期市场判断是乐观的。对于中国这样充满活力的庞大经济来说,依然非常有机会。历史上那些500强代表公司,很多是能源汽车一类的公司,这个领域的变化特别重要,它可能是我们面临的一个比较大级别的机会。

  其表示,看好下游的长期机遇,未来最大的机会可能在下游,今年随着销量增长,我们看到了下游一些车企逐步有头部化的迹象。其最喜欢的是选出头部,并且在头部市占率提升过程中享受超额回报。

  以下为文字精华:

  1、嘉实基金姚志鹏:中长期关注市场结构性机会

  提问:近期国常会提出促进新能源汽车的利好政策,政策对新能源板块带来怎样的影响?

  姚志鹏:新能源板块,无论是发电端像光伏、风电、储能,用电端新能源汽车相关资产,这几年是全球不多的高增长行业,大部分行业的增速相对来说是比较平稳的。

  这样一个背景下,政府在多种角度重申鼓励政策,更多是一个坚定信心的作用。向市场喊话告诉你,我们这个路线不动摇,中期这些路径还是会推进的。市场在波动中总会有人有摇摆,有不同的解读,所以在这个过程中相当于多重发声给市场一些信心。

  提问:您对中长期市场有一个什么样的判断?

  姚志鹏:今年4月份以来,市场出现反弹,当时我们也说熊市企稳以后,从来不会只涨两个月就结束牛市,但也不会天天涨。从18年市场最差的时候企稳,到19年4月市场出现调整,然后市场经历流动性收缩,贸易问题,然后新的行情启动,再到疫情的冲击等等。

  在这个过程中,你看到无数的波动,市场在过程中会有一些判断,或者对资产有纠结,所以市场从4月底很悲观的状态中企稳,而且快速拉回的时候,它一定蕴含着回踩确认。

  对于预期信心不足的人,且短期浮盈比较大的人,他会有卖出动作。这时候市场一些短期信息解读,投资者可能会产生一些犹豫,这些都会造成反弹之后一个正常的回调。

  我们没有觉得市场有特别大的边际变化,可能市场会去找理由,比方说地缘政治,经济地产能不能企稳,但这都是事后去找原因,本质上是市场内生的调整需求。

  而对于中长期市场判断,决定市场走势的无非就是中长期中国经济基本面和流动性。从这两者来看,我们觉得都是乐观的。虽然经济在转型过程中,对于总量增速不能期待太高,但是对于中国这样的充满活力的庞大经济来说,它依然非常有机会。

  另外一方面在这样的过程中,结构性转型更多强调的是结构,依然还会有一部分行业,比如像新能源相关行业,有一个增速更快的增长,因为它是经济的结构性亮点。同时流动性为了市场经济稳定,包括中期风险偏高的回归,都有利于市场估值回升。

  此前在4月底的时候,大家对中期的估值相当悲观,在信心恢复的过程中,估值的回暖加上基本面的改善,特别在部分产业中可能较大的增长,对整个市场中长期还是会有提振作用。做投资肯定还是要对中长期保持乐观,尤其中国是一个比较勤劳的经济体,人民都比较勤劳,这种经济体长期是有机会的,其实我国经济增速就算放缓,在全球也是处于较快水平的。

  历史上那些500强代表公司,很多是能源汽车一类的公司,这个领域的变化特别重要,它可能是我们面临的一个比较大级别的机会。

  2、嘉实基金姚志鹏:新能源将是大级别机会

  提问:请您聊一聊能源中的新机遇?

  姚志鹏:能源推动了整个社会的运行,本质上能源领域需要长期的关注。尤其是技术性主导能源变化的过程中,新能源在发电端,新能源汽车在用电端,都发生了很大的变化。

  这些变化意味着,未来能源会从一个偏资源属性的行业转向一个偏技术属性的行业。在过程中会激发一些效率领先的企业,有明显的头部效应,因为每次能源的创新会演绎成一轮产业革命。

  现在能源领域已经很清晰,来源于可再生和技术化,非常值得关注。因为新能源领域也是中国相对来竞争力比较强的领域,大家基本上一提到能源里的变化,好公司基本很多是中国公司,那就意味着可投资的标的和机会都会比较大。

  历史上那些500强代表公司,很多是能源汽车一类的公司,这个领域的变化特别重要,它可能是我们面临的一个比较大级别的机会。

  提问:电动汽车是双碳新时代的一个重要产业,下半年又会如何演绎?

  姚志鹏:不悲观是因为我知道市场很多人悲观的原因,他们是认为经济和居民收入受到疫情影响,可能会影响消费信心。

  这个是建立在典型理想主义假设下,而我们知道过去两年发现新能源汽车由于各种原因是供给不足的。供应不足的情况下,海外经济走弱反而会看到半导体的供需不再纳那么紧张,反而有利于新能源汽车销售数据。很多人看的是需求,我们应该看的是供给。

  但另外一方面,不仅是新能源车,传统车即使供需平衡,居民收入波动也不一定反映在总销量上。其中有个购买意愿问题,可能之前买得起车的人,每10个人里面只有1个人愿意买车,后面可能大家由于疫情对于个人空间的需求,可能会有2个人愿意买车。

  如果对比日本韩国美国等,中国的传统车的保有量还有甚至两倍三倍的空间,这都决定了中国乘用车的天花板还是比较远的。

  以及我们发现高频数据一直很好,包括询单量显示,购车意愿是很好的。之前在疫情期间询单量等很多重要先行指标已经创出历史新高,后面销量必然创新高。

  上半年卖的新能源汽车,还是去年的车型,下半年马上出新车了,目前老车的尾单都交不完,新车出来自然还会刺激销售。最近陆陆续续很多品牌在发布新车,每发一部新车就累积好几万订单,下半年销售有个爬坡。

  3、嘉实基金姚志鹏:上游能源金属或存在下行风险

  提问:近期是二季报集中披露,您增持了中游核心零部件,还有下游整车标的,比较少的参与到上游锂矿,请您讲讲理由以及后期新能源方向会出现分化吗?

  姚志鹏:能源不可能一直是贝塔的机会,我们为什么面向中下游?

  我们看好下游的长期机遇,但是回避下游的短期风险。中游看的是确定性,因为中游经历多年洗牌后,很多中游龙头企业的格局比较好。

  而上游在去年下半年已经进入到加速拉升的阶段,上游本质是周期品,跟成长是没有关系的,这一点大家要有一个充分的认知。

  另外一方面,周期品往往是大宗商品的情绪演绎。新能源金属无论如何,历史上它从来没有独立于全球大宗商品周期,本质它是全球大宗商品周期中一个相对有弹性的品种。

  因为商品价格判断有一定复杂性,所以说如果后期商品价格没有再创新高的话,走出一个新的周期,按照现在趋势看,很有可能就从20年以来,这一轮的大宗商品的价格周期也走到了尾声。

  大家如果去回头看,上游的金属其实也暗含周期,他们是在全球大宗商品周期启动后才开始启动,所以当周期结束时,能源金属的下行风险不小。

  作为投资者角度来说,在这个阶段再去布局上游是充满风险的,它不能说一定会下跌,但是风险收益比一定是不匹配的。

  因为到2025年,大概率上游资源价格不会横在高位,当它收缩的时候,企业盈利会大幅收缩,你想维持造成未来推动股价上涨,基本面是站不住脚的,而中游随着行业这样量的增加,中游这样一个谁会随着行业有一个利润的快速增长,所以它会生在一个确定性。

  未来最大的机会可能在下游,今年随着销量增长,我们看到了下游一些车企逐步有头部化的迹象。因为我们最喜欢的是选出头部,并且在头部市占率提升过程中享受超额回报。

  提问:可不可以跟大家分享一下军工板块的逻辑?

  姚志鹏:军工是我们比较关注的一个行业。在比较大的外部地缘政治的一个背景下,军工的需求包括军工军品的升级,未来一定是技术战,所以一定是好的装备胜过差的装备。

  目前一方面是军工的行业进入在抬升,另外一方面我们中国的军工技术也在提升级。这个背景下,军工的一些战略级别机会值得大家关注。随着近期地缘政治的波动,军工行业重要性持续凸显,大国崛起过程中,保护自己的工具非常重要。

  历次大国的崛起过程中,军工行业的发展是必然。军工和其他成长领域不太一样,新能源医药行业很好,但是增速其实不太确定。军工是个计划,它的波动可以从国家的相关规划中去揣摩端倪,相对来说具备稀缺的稳定性,它是成长股里少数的to G政府采购。

文章来源:顶尖财经

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