维持“增持”评级。由于安全监管趋严，磷系资源持续收紧，公司产品价格持续上涨。我们上调2022-2024年EPS分别为6.54/7.22/7.65元（原2022-2024为4.97/5.16/5.88元），增速分别为71%/10%/6%，上调目标价为65.4元（对应2022年10倍PE）。
22年Q2环比增长，同比大幅增长，创单季度历史新高。公司2022年Q2实现归母净利19.00-20.00亿元，同比+141.73%-154.45%，环比+10.47-16.28%，扣非后归母净利19.55-20.55亿元，同比+154.89%-167.93%，环比+13.99%-19.83%，公司磷矿一体化优势凸出。
农化大周期叠加磷资源持续收紧，磷系产品景气持续中。根据百川，22Q2草甘膦市场均价为65764元/吨，同比+63.1%；磷矿石均价为797元/吨，同比+80.3%，环比19%；磷酸一铵均价为4082元/吨，同比+58.2%，环比+31%；磷酸二铵均价为3922元/吨，同比+30.3%，环比+12%；六偏磷酸钠均价为9760元/吨，同比+47%。
新材料持续改善，新能源加速布局。公司二甲基亚砜、IC级磷酸、硫酸、复配液等湿电子化学品需求旺盛，盈利能力显著提升。兴友磷酸铁项目已完成项目投资备案、环评、能评、安评工作，并已获得项目建设用地土地不动产权证书。兴友和友兴达成战略合作，优先购买兴友磷酸铁，并在华友协助下进行磷酸铁锂销售，合作更加清晰。
风险提示：产品价格波动风险，合作项目落地风险，产能投建风险。