顶尖财经网(www.58188.com)2022-7-25 15:59:46讯：

　　港口去库&禁俄煤法案渐近，关注煤炭结构性机会

　　本周动力煤秦港(Q5500)平仓价报价1215 元/吨，环比小跌。供给端：国内供应并不宽松，6 月份全国原煤仍低于3 月份近2000 万吨，晋陕蒙442 家煤矿周度(2022 年7 月10 日-7 月17 日)合计产量2793 万吨，环比下降0.7%，保供增产政策仍需推进；进口煤方面，仍受海外市场抢煤及价格倒挂影响，6 月单月同比跌幅扩大至33.14%。需求端：随着复工及全国气温高升，沿海八省日耗持续攀升，当前日耗已多日达到甚至超过2021 年火电大年的水平；电厂库存快速下降，当前沿海八省电厂库存绝对量周环比下降1%，库存可用天数13 天，接近2021 年的低水平位，部分电厂补库需求已开始显现，秦港库存从高位开始下跌。

　　后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海外抢煤叠加海内外煤价倒挂，且欧盟禁止俄蒙法案将于8 月份生效，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动需求。炼焦煤方面，受地产拖累，煤焦钢产业需求较弱，本周钢厂焦化厂开工率均下滑。

　　后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着一揽子稳增长政策措施落地见效，基建及房地产投资会带动上游焦煤需求反弹。政策方面，7 月8 日发改委强力推进年度长协补签已经完成，后续政策仍会对此做完善，预计年度长协比例会有进一步提升，但100%全覆盖仍有一定难度。我们认为年度长协比例提升是老政策，从2022 年3 月份即开始推出，年度长协比例也在一直提升，煤炭股价对改政策早有预期，5 月1 日以来，煤炭行情与年度长协比例同比上涨。当前影响煤炭板块走势主要来自于宏观层面预期隐忧，但也不能完全证实，市场情绪恢复后，仍将回归“供紧需增”的基本面。当前进入旺季且复工&稳增长，可顺势做多煤炭板块，同时考虑到非电用煤市场紧缺及中报业绩大部分同环比超预期，可关注板块的结构性行情。非电用煤及海外弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、电投能源；Q2 业绩环比大增的受益标的：陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、靖远煤电；其他可关注焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；债务重组受益标的：永泰能源。

　　煤电产业链：本周动力煤港口价小跌，港口库存大跌本周(2022 年7 月18 日-7 月22 日)秦港(Q5500)平仓价报价1215 元/吨，环比小跌。供给端：国内供应并不宽松，长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑，欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温高升，沿海八省日耗持续攀升，当前沿海八省电厂日耗218 万吨，库存2817 万吨，电厂库存快速下降。

　　煤焦钢产业链：本周焦煤弱焦炭稳，钢厂检修率增加焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面，大中小型焦企开工率大跌；需求方面，当前全国钢厂开工率小跌。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比大跌。供给端：

　　国内生产正常，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：后期随着一揽子稳增长政策措施落地，钢材需求有望提升。

　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险

（文章来源：开源证券）