A股后市怎么走？按照国际惯例，先梳理一下周末大事，再整理点券商老师们的最新研判吗。

　　周末大事

　　1、国常会重磅定调，下大力气巩固经济！出台具体措施支持平台经济，投资、消费、房地产…

　　7月22日，据央视新闻消息，国务院总理李克强21日主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力；确定进一步规范行政裁量权，决定取消和调整一批罚款事项。会议指出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。要贯彻党中央、国务院部署，高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业稳物价目标实现。

　　来看本次会议重点表述：

　　要贯彻党中央、国务院部署，高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业稳物价目标实现。

　　政策性开发性金融工具等政策效能释放还有相当大空间，并能撬动大量社会资金，要以市场化方式用好，更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展关键性作用。

　　各地按质量要求加快项目进度，创造条件确保工地不停工、相关产业链供应链不间断，在三季度形成更多实物工作量，并多用以工代赈办法增加农民工打工机会。

　　消费与民生息息相关，仍应成为经济主要拉动力。要支持金融机构对受疫情影响的个人消费贷款采取更灵活安排。

　　因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。

　　出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，发挥好平台经济创造就业、促进消费作用。

　　有权不能任性，做事要合法合规，解决行政执法简单粗暴“一刀切”问题。

　　取消29个罚款事项，降低24个轻微违规行为罚款数额。严禁乱收费乱罚款。

　　2、央行：扩大跨国公司本外币一体化资金池试点 支持总部经济发展

　　日前，中国人民银行、国家外汇管理局决定，在上海、广东、陕西、北京、浙江、深圳、青岛、宁波等地开展第二批跨国公司本外币一体化资金池试点，进一步优化管理政策，便利跨国公司企业跨境资金统筹使用。此次试点政策内容主要包括：一是增加试点地区和企业数量；二是允许跨国公司在境内办理境外成员企业本外币集中收付业务；三是进一步便利跨国公司以人民币开展跨境收支业务。下一步，中国人民银行、国家外汇管理局将继续按照党中央、国务院决策部署，持续推进跨境贸易和投融资便利化，着力营造市场化法治化国际化营商环境，支持涉外经济平稳健康发展。

　　3、7月26日至7月28日 上海相关区域将开展“3天2检”全员核酸筛查

　　7月24日电，上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室发布消息：为持续巩固疫情防控成果，尽早发现和控制疫情风险，决定对黄浦区、徐汇区、长宁区、静安区、普陀区、虹口区、杨浦区、闵行区、宝山区全域和其余行政区有阳性感染者轨迹的街道（镇）开展全员核酸筛查。

　　各区应落实属地责任，合理组织开放社区核酸采样点，7月26日至7月28日开展“3天2检”（即3天内完成两次核酸检测，至少间隔24小时）。各区可根据本辖区实际，合理安排筛查时间；要全面发动、精心组织，落实居民小区、沿街商铺、宾（旅）馆等所有人员纳入筛查范围，确保不落一户、不漏一人。同时周末例行筛查仍按计划开展。

　　各社区、各单位要强化核查力度，筛查期间，上述区域人员需持24小时内核酸采样证明出社区（单位、场所）。

　　4、李强、易会满最新发声！指明科创板发展路径，三方面提升市场科技引领力

　　在科创板开市三周年之际，上海证券交易所于7月22日举行科创板企业座谈会。

　　上海市委书记李强出席座谈会并指出，要深入贯彻落实习近平总书记重要指示精神，深刻认识设立科创板的重大战略意义，在新起点上全力支持科创板做强做优做大，加快完善创新服务体系，营造充满活力的创新生态，更好支持科创企业勇攀高峰、勇立潮头。

　　证监会主席易会满出席座谈会并讲话，易会满表示，证监会将坚守科创板定位，不断深化改革创新，着力提升科创板科技引领力和国际竞争力。一是完善支持“硬科技”制度安排，丰富科创板指数及产品体系，引入更多中长期资金，推动科创板做优做强。二是完善试点注册制安排，加快监管转型，扎实做好全面实行股票发行注册制的各项准备。三是持续加强科创板监管，压实发行人、中介机构责任，依法严惩欺诈发行、财务造假等违法违规行为。

　　5、全球首个新冠口服疫苗研发获突破进展 有望成为抵抗变异株的“终极利器”

　　全球首个新冠口服疫苗的研发近日迎来突破性进展。根据一份发表在预印本网站上的小型研究结果，由美国Vaxart公司研发的一款口服药片制剂形式的疫苗在一项小规模的研究中显示了安全性和耐受性，并能产生包括交叉免疫反应的IgA（免疫球蛋白A）抗体在内的黏膜免疫反应。这项研究初步探索了疫苗针对不同变异株的新冠病毒产生长效免疫的可能性，有望成为遏制新冠疫情的“终极利器”。

　　6、世卫组织宣布猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”

　　世界卫生组织7月23日宣布，在多个国家和地区发生的猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”。“国际关注的突发公共卫生事件”是世卫组织发布的最高级别警报。世卫组织评估认为，猴痘疫情在全球以及除欧洲外的其他地区是中等风险，在欧洲地区的风险是高风险。猴痘疫情还存在进一步国际传播的明显风险。世卫组织总干事在当天举行的新闻发布会上表示，“简而言之，我们目前面临一场通过新的传播方式在世界各地迅速传播的疫情，我们对其了解太少”，它符合《国际卫生条例》关于“国际关注的突发公共卫生事件”的标准。

　　7、三部委联合发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》

　　《通知》主要内容包括：一是通过完善融资服务、推动产品创新、鼓励金融机构增加投入等方式优化金融服务体系，促进优化民营企业融资环境；二是通过教育引导、联合奖惩、追责问责等方式规范民营企业运营，维护良好市场生态；三是建立跨部门联络协调机制，加强证监会及派出机构、发展改革部门与各级工商联在规范和服务民营企业发展等方面的合作，及时分析新情况，商议解决重大问题。

　　8、银保监会河南监管局一级巡视员李焕亭被查

　　7月24日，银保监会网站显示，据中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组、河南省监察委员会消息，中国银保监会河南监管局一级巡视员李焕亭涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组纪律审查和河南省监察委员会监察调查。

　　公开资料显示，李焕亭，男，汉族，1962年7月出生，河南禹州人，1982年8月参加工作，1984年9月加入中国共产党，大学学历。

　　2003年10月起进入银监会河南监管局系统，历任银监会河南监管局人事处副处长、党委组织部副部长（正处级）；银监会河南监管局党委宣传部部长、机关党委副书记；银监会河南监管局监察室主任、纪委副书记、纪委办公室主任、银行业协会专职副会长；银监会河南监管局农村中小金融机构监管二处处长，党委委员、副局长等职。

　　2018年10月起担任银保监会河南监管局筹备组成员，党委委员、副局长；2020年5月升任银保监会河南监管局一级巡视员至今。

　　9、英孚教育澄清：从未委托任何个人或第三方机构办理退款或者缴费业务，已报警

　　近日，有网传英孚教育公告显示因经营不善无法继续运营，7月15日起开展退费。并附退费部登记员QQ，需添加登记退费。

　　对此，英孚教育发布澄清公告，表示该网传公告系谣言，英孚教育从未委托任何个人或第三方机构办理退款或者缴费业务，已将此事报告给警方。

　　10、海外综合消息

　　日本樱岛火山喷发 当地防灾部门升级火山喷发警戒级别

　　7月24日，因位于日本九州鹿儿岛县的樱岛火山喷发，当地防灾部门目前已将3级火山喷发警戒升级为5级，即要求附近人员尽快疏散。

　　据日本气象厅消息，当地时间24日20时05分，樱岛火山喷发。

　　俄罗斯库尔斯克州“黄色”恐怖主义危险级别再延长两周至8月8日

　　俄罗斯库尔斯克州州长24日在社交媒体宣布，该地区的“黄色”（高级别）恐怖主义危险级别状态已再延长两周至8月8日。他补充说，在过去几周里没有发现任何破坏和恐怖袭击的案件，但是边境局势不容乐观。

　　俄外交部发言人回应泽连斯基对俄打击敖德萨港的指责

　　当地时间24日，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃在社交媒体发布消息，回应乌克兰总统泽连斯基对俄罗斯打击敖德萨港的指责。

　　扎哈罗娃表示，“口径”巡航导弹摧毁了敖德萨港的一个军事基础设施，在一次打击中击沉了一艘乌克兰快艇。

　　十大券商最新研判

　　基金君看了一下，貌似分析师们对后市都比较谨慎了。

　　1、中信证券(行情600030,诊股)：政策预期校正，调仓博弈加剧

　　宽松政策预期再次校正，预计下半年稳增长更重落实而非加码，经济恢复的斜率开始放缓，政策预期校正后经济和企业盈利预测或依次修正，机构仓位步入高位，基金二季报披露后可能会加大心理波动诱发调仓。

　　首先，在经济多重扰动下，政策依旧保持了定力，预计月底政治局会议会延续此前基调抓落实，进一步加码空间有限。

　　其次，地产修复节奏开始放缓，信心全面恢复仍需时间，上市公司盈利预测可能在中报季中后段面临下修。海外加息仍有可能超预期，明年步入衰退的概率继续加大。

　　最后，公募基金仓位近15年最高，活跃私募仓位也步入中高水位，机构持仓行业分布进一步集中，高持仓占比行业短期面临调仓博弈。

　　配置上，建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置，短期成长制造更偏向半导体及军工。

　　2、海通策略：倒春寒的煎熬

　　①7月初以来市场调整源于基本面未跟上市场，借鉴历史，往往回吐前期涨幅一半、成交量萎缩一半。

　　②调整诱因是国内CPI阶段性高、中报较差、海外波动，调整性质是倒春寒，不改反转向上的中期趋势。

　　③保持耐心，新能源等高景气成长中期仍向上，兼顾医药等必需消费。

　　3、中金 | A股：关注业绩与政策基调

　　7月初以来A股市场在前期明显反弹后整体表现略显疲弱，成交有所回落。我们在7月初提示市场可能会从此前的单边上行转为双向波动，海外美欧衰退预期加深、国内政策预期边际变化、疫情局部散发、房地产相关问题、二季度经济阶段性扰动下的上市公司业绩等内外部环境对市场影响较为综合。我们认为目前市场阶段正处于4月底强势反弹后的检验期，双向波动、缺乏趋势的情形仍在演绎，后续市场走势需要综合考量国内增长修复力度及持续性、二季度业绩报告、稳增长政策环境、局部疫情形势、海外主要国家衰退预期对中国的影响，等等。临近7月底需要关注国内政策方向尤其是近期可能召开的中央政治局会议。中期对市场走势不宜悲观，当前中外政策周期继续反向，仍有望支撑中国市场相对海外显现相对韧性。

　　我们重申下半年展望的观点，在内外部不确定性因素影响下，中国下半年市场可能并非单边行情，需要先求“稳”，然后伺机而“进”。配置上，我们继续建议以宏观关联度不高或有政策支持的领域为主，成长风格连续反弹后性价比有所减弱，后续波动可能开始加大，需要综合关注景气度与估值做结构性配置。

　　配置建议：政策支持领域仍有望有相对表现

　　我们依然以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长风格在近期连续反弹后，性价比在减弱，后续波动可能开始加大。伴随上游价格已经大幅回调，逐步开始关注中下游产业可能出现的修复，战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。

　　4、信达策略：A股是休整而不是二次探底

　　关于4月底到7月初的上涨，乐观的投资者觉得是反转，悲观的投资者觉得是反弹，由此推演出三种上涨完成后的结局：技术性休整、二次探底和创新低。

　　我们以2018年底-2020年3月、2012-2014年Q2为案例，能够看到熊市大反弹或大反转后，后续回撤的力度，取决于经济下滑的速度和是否有极端利空冲击。如果经济下滑速度比之前熊市期间的下滑速度放慢，则回撤幅度往往较小（2019年Q2）；

　　如果出现极端、且几乎没有历史经验对比的利空，比如2013年Q2钱荒、2020年Q1疫情，冲击很快，但随后很快缓解，则指数可能会二次探底；

　　如果经济下滑速度很快，相比之前熊市，没有任何放慢，则指数还有可能创新低（2012年Q2-Q3）。

　　7月的调整，时间上是因为股市进入了中报披露期，直接的利空是房地产销售数据回落、海外经济偏弱，但由于这些负面因素并没有让这一次的经济担心超过4月之前，所以大概率只是休整。

　　休整过后，8-9月，市场依然有进一步上涨的动力（私募仓位还未补完、二十大之前政策预期乐观、国内利率低）。Q4之后，随着稳增长效果和疫后恢复效果明朗，市场才会进入偏弱的震荡。

　　5、最“结实”的堡垒 | 民生策略

　　投资者寻求低渗透率带来的高成长性的赛道作为最后的“避难所”的行为存在不确定性。历史上看：通过回顾90年代的空调、2000-2004手机，2012-2015包括智能机等在渗透率由低到高抬升的阶段中展现出的成长性并不足以抵御经济下行带来的需求下滑压力。

　　市场过去的定价无疑围绕三个矛盾点：海外的紧缩与衰退压力下尝试在海外需求中寻求结构高景气；认为地产问题只在地产和认为解决“滞胀”只需要需求回落。未来两大信号值得重视：第一，70-80年代期间，CPI见顶回落后，大宗商品迎来明显反弹，后面关注这一时刻到来；第二，当下对海外情况似乎更具信息优势的北上配置型资金正在更多卖出海外收入占比更高的热门赛道板块。推荐：能源（油气、动力煤）、黄金、油运、工业金属；房地产将在问题扩散中迎来机遇；成长推荐：军工、医药、数字化等需求稳定行业。

　　6、华西策略：财报季颠簸期 耐心逢低待布局

　　未来一段时期，中外政策周期继续背离，海外通胀不落加息不止，国内“稳增长效果兑现+疫后复苏”，同时宏观政策继续呵护，经济增长有望逐季回升。A股步入财报季，行情由流动性和风险偏好驱动转向盈利驱动，市场或进入一段“颠簸期”，建议耐心逢低待布局。考虑到高景气行业机构持仓较集中和交易相对拥挤，随着7-8月份企业中报陆续披露，热门赛道股面临业绩检验期。中长期来看，A股中枢逐步上移的趋势没有改变。行业配置上，建议关注两条投资主线：1）受益国家政策重点扶持的高景气板块，如“新能源（风能、风电、特高压、储能、光伏）、新能源汽车”等；2）估值回到相对合理范围的消费品，如“食饮、医药”等。主题方面，关注“军工、数字经济”等。

　　7、广发策略：行情短期波折 但不改震荡上行趋势

　　“中国复苏得慢”之下盈利验证仍是关键，中报已披露预告是行业景气重要线索。综合考量中报预告披露率在40%以上、中报预喜率在50%以上或中报披露盈利增速优于一季报的细分行业：

　　（1）上游PPI 通胀链条及结构性“供需缺口”扩张的资源与材料行业；

　　（2）汽车及风光等制造业产业链；

　　（3）消费领域的结构性机会。

　　其中结合估值与成交热度可见，“制造优势”高景气已短期快速反映在估值修复和历史配置高点。大概率将继续呈现“美国衰退得快，中国复苏得慢”的组合，“此消彼长”行情A股短期波折不改中期趋势。结合中报预告线索与基金二季报配置拥挤度，我们维持“此消彼长”行情下成长风格占优判断，继续关注中国优势资产；沿着经济修复先生产（制造）、后生活（消费）的特点，中国优势资产也将从“制造优势”寻找向“消费优势”扩散——（1）疫后修复及PPI-CPI 传导受益的消费（食品饮料/家电/批零社服）；（2）中报景气优势依然存在的制造业（汽车含新能车/光伏组件/煤炭）；（3）限制性政策转向边际宽松（互联网传媒/创新药/地产龙头）。

　　8、西部策略：市场进入经济预期的消化期 保持足够耐心、拥抱确定性

　　当下确定性比成长性更稀缺。近期在与投资者交流过程中，有一种观点认为在市场盈利预期下修过程中，高成长的标的会更具有稀缺性。从后验来看，确实具有更高盈利增速的个股的整体表现会更好，这说明了高成长板块确实具有较高的胜率。需要指出的是，从历史上看，成长预期越高的板块，其整体业绩miss的概率的也会更大，特别是在整体盈利预期下修的环境下，其赔率并不高。我们认为只有在确定性基础上（高赔率）讨论成长性（高胜率）才是有意义的，脱离确定性的成长性只是海市蜃楼。下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战。对于投资者而言下半年把握风格上的确定性将更为重要。短期关注盈利预期相对稳健的消费（农林牧渔，家电，纺织服装，食品饮料）和有望受益于稳增长政策预期的基建链（环保，公用事业，建筑等）。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的泛农业（种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等），以及业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头。

　　9、国君策略：回调中如何突围：成长与赛道

　　近两周市场整体处于震荡，房地产“停贷”事件、30大城市新房成交走弱与工业企业产能利用率下降后，部分投资者担心经济改善的持续性与力度，观望情绪升温，两市成交也有所降低。对于下一阶段的看法，我们认为，

　　第一，由于当前的宏观经济政策以及疫情防控政策均较上半年更为宽松，系统性风险认识下降，因此股票市场的调整反而是再次布局行业轮动和寻找收益的机会，而不是简单的考虑持币。

　　第二，经济恢复速度较慢、力度偏弱恰恰表明了股票市场的结构将进一步分化。行业之间盈利预期的分化拉大，与经济周期高度关联的价值类板块在短期很难出现系统性的预期改善，而需求高景气的科技成长以及弱复苏结构之中更有扩张能力的龙头公司却有明显的盈利优势。

　　回调反而是较好的股票布局的机会，回调上车选成长。

　　10、中泰策略：7月底政治局会议与中美经贸前瞻

　　尽管市场仍有四大利好尚未落地，然而市场或已充分甚至过度预期，市场或将迎纠偏行情。伴随上半年金融数据完整出炉与“停贷风波”影响，市场此前臆测的政策框架反转或被逐步证伪，从近两周A股走势来看，市场或已逐渐步入纠偏调整行情。对此我们建议：合理调整预期，静待利好落地与市场纠偏。

　　1）七月底政治局会议前瞻：预计仍将维持框架内的宽松，中美关税减免预期进一步发酵。但市场预期的大规模、全方位的放开可能性较小，针对中低端日用消费品减税的同时，美国或同时增加针对高端科技的征税，这将与市场认为的对于半导体、光伏、创新药出海的利好产生较大偏差。

　　2）财政收入端：政府性基金收入承压，未来增量政策或有限。在上半年有定力的宽松框架下，财政方面采取了“减收”、“增支”、“盘活”多措并举稳定经济增长，此外，叠加疫情冲击对财政造成的负担，财政收支两端的矛盾愈加凸显。我们通过对“四本账”（一般公共预算收入，政府性基金收入，国有资本经营收入，社保基金收入）的拆分，对2022年财政收入做出一定总结与展望。

　　3）财政支出端：社融总量强劲结构改善，持续性或待验证。财政支出端政府债券持续发力，截止二季度末，新增专项债发行约34000亿元，占全年新增专项债务限额36500亿元的93%，占已下达新增专项债限额34500亿元的99%。六月社融总量强劲超预期，且公司贷款出现显著回升，社融结构持续改善，然而，居民贷款仍然较弱，伴随政府债券基本发行完毕，未来社会融资或将承压，流动性由狭义向广义转化的持续性尚有待第三季度验证。

　　4）中美关税减免预期发酵，减税或集中于中低端日用消费品。未来一月内，中美关税减免预期或持续发酵，然而正如我们反复强调的，尽管美国为控制国内通货膨胀考虑减免对华关税，然而考虑到美国对华的一贯态度及当前地缘冲突局势对西方国家安全方面的压力：市场预期的大规模、全方位的放开可能性较小，针对中低端日用消费品减税的同时，美国或同时增加针对高端科技的征税，这将与市场认为的对于半导体、光伏、创新药出海的利好或产生较大偏差。