顶尖财经网(www.58188.com)2022-7-23 9:56:08讯：

 1  贺宛男：A股“下半场”机会在哪里
消费升级有望接力新能源，“绿色”和“智能”是关键词
　　受中报业绩不佳等因素拖累，一周多来A股从3420点跌至3220点。后市还有没有机会？如果有，机会又在哪里？

　　毫无疑问，A股从4月底2863点涨上来，靠的主要是新能源产业链，尤其是新能源汽车，该板块指数从1030多点涨至近1700点，涨幅超过60%。但7月8日最高涨至1685点之后，始终在高位盘整，两大龙头股宁德时代和比亚迪本周也出现小跌。

　　新能源车确实是今年上半年的一大亮点。在上半年整个汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%的情况下，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场渗透率为21.6%。正因为此，新能源车板块才能在总体弱势的市道中脱颖而出，但毕竟短短两个月涨了6成多，休息一下也在情理之中。

　　不少分析人士提到，下半年消费有望接力新能源，推动A股向好。

　　从基本面分析，在新冠疫情多点散发之际，上半年消费市场总体表现不佳，整个上半年社零总额仅增长0.7%，其中一季度增长3.3%，二季度下降4.6%。但继4、5月份分别下降11.1%和6.7%之后，6月份转降为升增长3.1%，其中，限额以上消费品零售额同比增长8.1%。

　　可以预计，随着疫情在全国各地得到较好控制，下半年消费回升是大概率事件。问题是，都说消费接力新能源，都说消费提档升级，指的又是哪些消费领域和消费方式？

　　新能源车为什么产销如此之旺？除了油价大涨、无需牌照费等因素外，开过车的都知道，新能源车实际是一部“大手机”，其实质就是坐在小小的空间里，一切都可以智能化。从燃油车到新能源车，不仅是能耗方式不一样，更是因为后者具备电动、智能、无人驾驶这“新三大件”。这就好比智能手机和只能打电话、发短信的传统手机，区别就在于“智能”二字；当然，还有节能、环保。

　　所以，接下来有望接力新能源的消费升级，关键就是两个词：“绿色”和“智能”。具体来说，绿电、绿色家电、手机，当然还有新能源车，应该是消费升级的主要领域。绿电(包括风电、光伏、水电等)笔者已多次提及，可以长期看好。那么家电呢？数据显示，今年上半年，我国家电市场规模为3389亿元，同比下降9.3%；而2021年家电市场规模为为8811亿元，也就是说，今年上半年仅为去年全年的38%。也正因为此，美的、格力等家电龙头今年以来股价几乎腰斩，并成为公募减持的重要标的。

　　但在近期多地推出的促消费政策中，“购买绿色家电可获补贴”“绿色家电以旧换新” 成为重要拉手，“能效指标”和新兴智能家电成为补贴新成员。国家有关部门还将于近期发布《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》，高能耗的传统家电产品进入淘汰阶段(就如之前的老手机一样)，绿色智能家电有望崛起。例如干衣机、集成灶、洗碗机、扫地机器人等新兴品类正迅速进入家庭。智能投影龙头极米科技，近三年来盈利从9000多万增至2.68亿，再增至4.83亿元，今年还有望延续增长趋势。

　　再一个是智能手机。中国信通院发布报告显示，今年1-6月，国内市场手机总体出货量1.36亿部，同比下降21.7%；而6月份手机出货量2801.7万部，同比增长9.2%，其中，5G手机2302.7万部，同比增长16.3% ， 占 同 期 手 机 出 货 量 的82.2%。也就是说，6月一个月的手机出货量占到上半年的1/5，其中5G手机又占8成多。

　　疫情大大增加并提高了智能手机的功能，现在走到哪里已经离不开手机，就是居家也得手机在握，连80-90岁的老人也将老年手机换成了智能手机。

　　什么是消费升级？作为消费对象，95后、00后的新生代正在成为消费主力军，他们是数字化的原生代，非常注重个性化和个人体验，注重实现自身价值。而数字化时代带来的线上消费、非接触消费快速普及，也越来越为中老年人所接受。

　　在笔者看来，有望成为下一个热点的消费，不大会是传统的“喝酒吃药”。而如果以“绿色”和“智能”为关键词的消费升级能够成为行情的主旋律，同样会带动从最上游的原材料直到最终消费品的长长的产业链。最后补充一句，6月起包括铁矿石、原油等大宗商品价格高位回落，PPI的逐渐走低应该成为消费市场好转的重要引擎。




 2  桂浩明：混合做市制会给科创板带来什么？
科创板即将推出做市制度，不过与已经实施了做市制度的新三板不同，它实行的是混合做市，即保留了原先的连续自由竞价模式，又引入了做市商模式，这在当今的国内证券市场上是开了先河的。

　　做市交易的特征是由证券投资机构对股票进行连续的双向报价，以确保在某个确定的价格区间，其他投资者都能够以做市商为对手，顺利完成交易。而连续自由竞价过程中，投资者可以在价格的涨跌限制区间发出价格指令，而在一个时点上的指令只能是单边的，即不能自买自卖。在实践中，绝大多数股票都是实行连续自由竞价模式，因为在这种模式下交易效率高、股价弹性大，能够较好地满足投资者的买卖需求。不过，对于一些缺乏市场关注度的股票，连续自由竞价模式下也容易出现因为参与者少而流动性不足的问题。另外，对于一些市场在估值上存在较大分歧的股票，连续自由竞价模式下股价往往大起大落，不利于行情的稳定。客观上来看，做市制度的提出，本来就是为了给相关股票提供必要的流动性，同时引导股票合理定价。不过，单纯的做市模式下，因为只有充当做市商的机构进行双向报价，其他投资者都是被动地在做市商报价的范围内进行买卖，因此尽管在这一模式下可以保证有一定的成交，但是由于股票价格受制于做市商的报价区间，通常不会很活跃，而如此一来，交易过程中的价格发现功能也就会打折扣。新三板实行做市交易也有几年了，应该说取得了一定的效果，特别是让一些长期有行无市的股票能够流动起来，但是很难说市场的活跃度达到了令人满意的程度，新成立的北交所没有沿用做市交易的模式，目前实行的是连续自由竞价制度，这里的原因很复杂，但也从一个侧面反映出仅有做市交易，对市场来说未必是最佳的选择。

　　科创板推出后就提出要研究做市交易，其原因在于科创板在上市制度方面具有较大的包容性，对上市公司实行多套标准，这就需要有更加多元化的估值方式。而其中难免有一些上市公司，因为体量较小，投资者的了解也不多，人们对其未来的发展态势也有不同的看法，从而导致流动性不足，股性偏淡。因此，从完善科创板的定价机制以及促进股票流动的角度来说，是需要引入机构来参与做市的。在海外成熟市场中，对于来自新兴行业的小市值公司，大都有强制做市的要求。然而，鉴于新三板的具体情况，如果是搞单纯的做市交易，恐怕对科创板又是不合适的，毕竟科创板中还有大量交易非常活跃的股票，对它们来说，实施做市制度的必要性是不高的。于是几经研究，也就有了现在这个混合做市模式。它对于科创板来说，就是能够重点化解部分股票流动性不足的问题，这样不但提高了其定价过程中的技术含量，同时也让适合连续自由竞价的股票，有更多的投资者在交易活动中参与对其的合理定价，从而更充分发挥市场在股票定价上的决定性作用。而两者的有机结合，将使得科创板交易在稳定性、流动性上有明显的提升，更加具有理性的色彩。

　　科创板自开板以来，总体上运行情况是很不错的，就成交而言，是各大板块中最为活跃的，目前单日换手率一般还在2%以上，远超主板与创业板。不过，科创板的发展又是不太平衡的，成交最大的前十只股票，可以占到成交量的1/4强，如此高的集中度背后，自然也有相当数量的股票交投清淡，有的甚至一天的成交额不足500万元，以至在一定程度还存在退市风险。另外，也有部分股票价格波动剧烈，表现出很强的投机色彩。实行混合做市制度，可以在一定程度上解决成交过于清淡股票的流动性问题，同时也能够在市场上推动理性估值氛围的形成，特别是在有的科创板股票面临限售股大规模解禁的背景下，合理定价与必要的流动性是市场稳定的基础，而现在混合做市制度的建立，有助于这一问题的逐渐化解。因此，人们期待这一新的交易模式日后在科创板的运行中发挥积极的作用。

中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN  4  郭施亮：取消商品房预售制时机成熟了？ 商品房预售制度解决了开发商的实际需求，并降低了资金使用成本；但对购房者来说，他们的实际利益却并未得到根本性的保障。随着暴露的问题越来越多，是时候考虑对商品房预售制度进行改革了，首要任务还是要保障购房者的合法权益。 　　商品房预售制度，曾经对房地产市场的发展起到了重要的影响。但是，随着商品房预售制度的问题逐渐显现，人们对商品房预售的争议也越来越大了。 　　商品房预售，其实指的是房企将正在建设中的房屋预先出售给承购人，并由承购人预先支付定金或者房款的行为。在业内，人们把这种现象称为期房。 　　商品房预售制度的建立，到底带来哪些好处？ 　　从开发商的角度出发，可以缓解资金链的压力。通过商品房预售的方式，提升了资金利用率，降低了资金缺口压力。从购房者的角度出发，一般来说，期房比现房具有一定的成本优势，开发商为了吸引购房者，往往也会有相应的优惠，购房者也可以从中减轻购房的成本。 　　不过，商品房预售制度的缺点也不少。 　　举一个例子，开发商拿到了预售款，相当于把风险转嫁给了购房者，在开发商占用了预售资金之后，他们未必会把钱完全用在工程建设之中，可能会把钱用到了其他地方，包括拿地、新项目开发乃至其余领域的投资等等。 　　当购房者支付了预售款之后，相当于承担了未来的投资风险。假如开发商发生了资金断裂或者卷款逃跑等行为，将会出现烂尾楼的情况，购房者将会承担很大的投资风险。针对这一种情况，因项目仍未完成建设，且不能够交付使用，在购房者还没有获得房屋产权证的背景下，烂尾楼的实际价值非常低，这对购房者来说确实非常不公平。 　　商品房预售制度解决了开发商的实际需求，并降低了资金使用成本；但对购房者来说，他们的实际利益却并未得到根本性的保障。站在这个角度出发，商品房预售制度到了应该好好改革的时候了。 　　取消商品房预售制度的时机成熟了吗？ 　　假如在这个时候取消商品房预售制度，很可能会造成开发商的资金压力更紧张。对房企来说，本来已经存在融资渠道不畅通的问题，预售制度成为了部分房企的救命稻草。如果这个时候再把预售制度取消了，那么对很多房企来说，也许会面临资金链的压力，从而加速行业洗牌的节奏。 　　不过，商品房预售制度的延续，并不利于保障购房者的切身利益。因此，针对商品房预售制度，应该要进行全方位的改革。 　　例如，针对过去购房者一次性缴纳较高比例的预售款现象，应该要改变一下。在实际情况下，可以采取按照工程进度缴款的形式，既可以保障购房者的合法权益，而且又可以起到项目监督、防止开发商任性挪用资金的行为。 　　又比如，应该对预售资金有明确的监督职责。一般来说，银行等放款机构应该要有相应的资金监督职责，但多年来，预售资金监督职责并不明确，由此导致了部分房企任性挪用预售资金的现象。对此，可以引进第三方保险机构，并由开发商或者银行机构进行出资，通过第三方保险机构对项目工程与预售资金去向进行实时监督，一旦发生了问题，就由第三方保险机构先行垫付，保障工程项目的顺利完工。之后，再由第三方保险机构对预售资金进行后续追缴，这也可以很好地保障购房者与银行的合法权益。 　　总而言之，商品房预售制度曾经对国内房地产市场起到了积极的影响意义，但随着暴露的问题越来越多，是时候考虑对商品房预售制度进行改革了，首要任务还是要保障购房者的合法权益。  5  皮海洲：两诺奖得主站台青海春天再放“大招” 一下子就聘请两位诺奖得主出任公司联席首席科学家，青海春天堪称大手笔，相信这又是一笔不菲的开支。有声音指出，青海春天请来两位诺奖得主站台涉嫌炒作，而市场更是没有给两位诺奖得主面子，7月15日，该公司股价直接跌停。 　　在白酒类上市公司中，青海春天是经营堪忧的一家公司。虽然近几年上市公司“沾”酒即涨，但青海春天却难言乐观。 　　青海春天业绩数据显示，2019年至2021年，公司营业收入分别为2.34亿元、1.24亿元和1.28亿元；净利润分别为580.78万元、-3.20亿元和-2.49亿元，近两年亏损5.69亿元；扣非净利润分别为-619.75万元、-3.29亿元和-2.29亿元，近两年亏损5.58亿元。 　　今年上半年，该公司经营仍然严峻，公司营收增加，但净利润未见改善。青海春天7月15日发布的业绩预告显示，公司预计2022年上半年度营业收入1亿元至1.1亿元，比上年同期增加5295.36万元至6295.36万元，同比增长112.56%至133.81%；实现归母净利润-4200万元至-5124万元；扣除非经常性损益后的净利润为-4324万元至-5275.28万元。而2021年上半年，青海春天营业收入为4704.64万元，净利润为-4971.26万元，扣非净利润为-5198.24万元。 　　如何改变这种被动局面？7月14日晚，青海春天放出“大招”。公司发布公告称，聘请1998年诺贝尔生理医学奖获得者斐里德·穆拉德(Ferid Murad)教授、2013年诺贝尔化学奖获得者亚利耶·瓦谢尔(Arieh Warshel)教授为公司联席首席科学家，期限为三年。 　　在此期间，两位诺奖得主将服务于公司的科学研究、人才培养、推荐和引进符合公司人才培养和科学研究需要的高水平人才以及出席公司相关公务活动。其中，穆拉德教授将指导公司研发团队对一氧化氮提升等现象及其对人体健康的作用与价值展开深入研究；瓦谢尔教授将指导公司研发团队将诺贝尔奖的成果应用于酒的研究，在工艺与酒体风味、风味与人体感知等领域展开系统解析研究。 　　一下子就聘请两位诺奖得主出任公司联席首席科学家，堪称大手笔，相信这又是一笔不菲的开支。青海春天今年一季度的销售费用为4828万元，远超去年同期，而去年全年其销售费用为5568万元。当然，只要能够做到产出大于支出，这个投入还是值得的。但大手笔投入能不能让青海春天迎来“春天”却难言乐观。有声音指出，青海春天请来两位诺奖得主站台涉嫌炒作，而市场更是没有给两位诺奖得主面子，7月15日，该公司股价直接跌停。 　　为什么市场对青海春天请来两位诺奖得主站台并不感冒呢？这其实是A股市场及投资者成熟的一种表现。 　　青海春天请来两位诺奖得主站台其实是董事长张雪峰个人“梦境”的一种延续，青海春天酒水类产品主打“听花酒”，就是张雪峰在接受采访时所宣称的在梦里得到“太上老君”指点的结果，所以“听花酒”被张雪峰赋予了“梦幻”般的神秘色彩。而这一次，青海春天又请来了两位诺奖得主来为“听花酒”护航。 　　两位诺奖得主能给公司带来多大的价值不得而知，即使有诺奖得主站台，酒的功能性也需要专业部门出具证据，公司想通过营销大力出奇迹并不现实。 　　不仅如此，请来两位诺奖得主并不能解决公司发展的实际问题，尤其是酒的销路问题。中国的白酒市场，面向全国市场的基本上只能是全国名酒，不是全国名酒很难占领全国市场。而地方市场基本上由地方品牌所掌控，外来品牌占领地方市场的难度较大，正所谓当地人喝当地酒。所以，青海春天首先要占领的是本地市场，然后才能面向全国市场。 　　而听花酒的定位是高端品牌。如标准装听花酒售价为5860元/瓶(750毫升)，精品装听花酒售价58600元/瓶(750毫升)，价格高得吓人，这还真不是普通老百姓消费得起的。这也决定了听花酒的销量有限，即便是有两位诺奖得主站台，老百姓该喝不起还是喝不起。更何况老百姓对两位诺奖得主本来就不熟悉，不会因为有了两位诺奖得主站台就去买听花酒。这就决定了聘请两位诺奖得主站台，或难给青海春天带来太大的起色。  6  宋清辉：资管新规下信托业如何合规运行 老老实实按照监管要求开展信托经营，未来能够管理的资产规模、带来的利润空间可能不会太大，但却能保证公司高质量发展。若从短期考虑，以快速盈利为目的，在符合监管的要求下大胆在红线边缘试探，或许会先有“惊喜”，然后是“习惯”，最后是“惊吓”。 　　自2018年“一行两会一局”联合发布“资管新规”(《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》)后，信托资产管理规模从2017年26.25万亿元规模的峰值，降到2020年的20.49万亿元，规模连续3年下降。“资管新规”发布后，信托行业原有业务受到剧烈冲击，房地产信托和通道业务的规模压降，以及打破刚兑、禁设资金池的要求，使得各信托公司都经历了变革阵痛和业务调整，甚至不少信托公司发生了多个产品“暴雷”。 　　如果没有“资管新规”，信托公司当前的发展要么是从一个新的峰值走向崩溃，要么已经崩溃，要么已经产生系统性风险。简单来说，“资管新规”进一步推动金融服务实体，让前期看起来蓬勃发展的信托行业提前挤破了一些后患无穷的泡沫，这也是一个相对漫长的清理、洗牌、整顿的过程。 　　近年来，许多信托公司因合规问题吃了大量罚单，出现的问题可谓五花八门，例如公司治理不健全、违规开展业务、信托计划过程中不到位等问题。也正是因为出现了问题，部分信托公司的产品“暴雷”，由于“资管新规”对通道业务进行了严格的监管与限制，还要求金融机构对每个资管产品的资金设计单独的账户进行建账与核算管理，带有影子银行性质的资金池也被要求整改，这些都给信托公司带来了困难。 　　换个角度，这种困难也反映出信托行业以往为了操作便利，通过某些“灰色”手段以达成相应的目的，即为了减缓一种风险而不顾另一种风险的累积。好在新的风险尚未膨胀，虽然让信托产业陷入了困难，但在规范性运作方面让行业整体少了更多的风险。所以说，因合规性问题出现“暴雷”，将原因抛给“新规”是明显的“狡辩”，就如同闯红灯被交警拦下警示教育而导致上班迟到，把原因抛给交警而不反思自身一样。 　　如何开展合规业务？制定出的规则要求该怎样开展合规业务，就应该如何开展合规业务。当然，很多情况都是“法无禁止即自由”，钻空子、游走灰色地带是一种必然，但在未来，金融产业必然还有新一轮、更新一轮、源源不断的严格监管要去进行，现在不被禁止的灰色地带或将会逐渐被禁止、被封闭、被限制。 　　若是“钻空子”习惯了，再来一系列新规，估计行业又会再一次困难重重，例如产业遭受打击。也就是说，若是从长期考虑，少钻各种空子，老老实实按照监管要求开展信托经营，未来能够管理的资产规模、带来的利润空间可能不会太大，但却能保证公司高质量发展。若从短期考虑，以快速盈利为目的，在符合监管的要求下大胆在红线边缘试探，或许会先有“惊喜”，然后是“习惯”，最后是“惊吓”。 　　具体到不同信托公司，合规业务自然要结合自身实际。过渡期期间，相信各信托公司都能从实际业务中，找到“资管新规”从严监管下自身所存在的问题，包括但不限于人才队伍能力不强、信托产品设计不合理、质押物不良状况频发、投资者不满意投资回报等，这些问题都需要结合业务实际一一分析讨论。 　　任何一个市场化的产业，都会出现“三十年河东三十年河西”的情况，在当前整体经济环境面临下行压力的背景下，信托公司表面上十年“黄金发展期”结束，似乎反映出信托产业发展遇到瓶颈，实际上还是因为实体经济近年来因多种因素受到阻碍，供应链环节的灵活性不如2018年之前，即标的物建设生产的原材料供应、质押的比例情况、后期的销售回款情况均不如以往，信托产品的设计也受到影响。 　　短期而言，“资管新规”推出后，表面上看是限制了信托产业的发展，实际上是提前一步拉住信托产业，避免行业掉入“深坑”之中。比如新规出台后，我国信托行业风险项目数量大幅攀升，看似风险加剧，实际上是信托公司在新规的引导下，以更为严格的标准对对应产品做出更为严格的风控管理，以更为合规的管理方式运行，显示出信托公司在政策要求下的高度重视和严格管控。 中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN 编辑：　来源：