市场的担心不是没有理由。1973-1975年，美国经济就上演了类似的一幕：为应对经济衰退，美国过量采用宽财政与宽货币政策，以期保持高增长。1974年美国经济从过热步入滞涨，彼时通胀水平持续高于8%，高通胀与低增速持续并存两年，美股遭遇大跌。正是因为有这一“前车之鉴”，美国对于通胀率一直心存忌惮，因此当9.1%的CPI数据出台后，市场担心货币政策收紧的力度会进一步加大，从而引发资本市场出现剧烈动荡。

　　但有意思的是，美国股市各大指数在本周却实现了“V”型反转，北京时间周二与周三晚间，道指纳指联袂上涨，纳斯达克指数涨幅超过4%。

　　造成美国股市上涨的原因，一是因为部分权重指标股如高盛、奈飞等业绩出色，从而提振了市场信心，另一个原因是美联储多位重量级官员发声，称下一步的加息力度不会达到100个基点，也就是维持75个基点的节奏不变，而今年年底加息周期可能就将结束。

　　货币政策的每一次变化都会触动资本市场的神经，由于货币政策风向的变化，资本市场预期突然从惊悚变成缓和，进而变成了“缓慢向好”。

　　说了这么多，回到A股，市场中短期行情仍受到货币政策变化的影响。7月初上证指数从3400点开始调整，就是因为央行在这个时点出人意料地减少逆回购规模，并开始回笼资金。

　　而造成货币政策短期微调的原因是，国内6月份的CPI达到了2.5%，而前两个月是2.1%，呈现缓慢上升趋势。那么市场担心的通胀会不会到来呢？

　　仔细分析一下目前影响CPI上涨的因素，就不难发现其实并不具备持续性。比如造成目前国内CPI上涨的两大变量一是猪肉价格，二是全球大宗商品价格。猪肉目前处于消费淡季，继续大幅上涨的理由并不充足；大宗商品价格大幅上涨的理由也不是很充分，毕竟像油价这样继续高企的情况下，欧美国家是最先受不了的，而现在铁矿石价格已经在下调了。

　　最关键的是国内二季度的GDP增速只有0.4%，这样一个数值显然不是在一个正常区间，那么下半年在防控疫情的情况下，加码经济发展也属必然。

　　而要加码经济，作为前导性的货币政策肯定不能收紧，反而会继续灵活宽松。于是，我们看到在7月初央行回笼了几千亿流动性以后，本周三，央行又公布了和上个月利率持平的1年期、5年期贷款市场报价利率(LPR)，还在7月15日开展1000亿元MLF操作，抵消当日30亿元逆回购和1000亿元MLF到期以后，实现了资金零回笼。

　　即便是在7月初央行净回笼资金的情况下，市场主流观点也是对于央行的货币政策工具要“看价不看量”，而现在“价”不变，投放的“量”慢慢从负数变成了“零水平”，以后可能会逐渐变成正数，这对资本市场信心的恢复是很有帮助的。

　　从这个角度看，在货币政策不会发生转向的背景下，下半年股市平稳运行的可能性较大。因此，与其考虑指数运行，还不如多考虑考虑下半年的投资机会在哪里？高层最近也表示，不会再出台更大规模的经济刺激政策，那么也就是说要把现有的政策用好。从现有的政策看，未来寄予厚望的主要有几方面：一是新型城镇化建设，二是新能源替代能源的发展，三是类似于半导体、5G应用等可以实现技术进步科技赋能的产业。

　　新型城镇化建设重点在“新”，并不像以往所说的传统大基建“铁公基”，着力点在于新基建和中小县城发展。这条线可以覆盖的投资机会包括智慧城市管理、数字政务、节能环保、海绵城市、光伏建筑一体化和绿色家电、汽车下乡等，也包括部分5G通讯网络基础建设。

　　对于新能源，市场的炒作预期已经比较明确，而且前期炒作的力度比较大，比如风光电和新能源汽车、锂电池、充电桩等板块的获利筹码比较多。虽然市场发展的空间广阔，但是板块估值透支的力度也比较大，投资者应该谨慎对待。

　　对于第三个投资思路，投资者可以密切关注5G应用领域，目前很多新兴前沿科技必须依靠5G应用来赋能，比如无人驾驶、智慧城市管理、人工智能、物联网等等。

　　实际上5G建设进行了几年，现在也应该进入一个应用领域拓展的时期了，只是目前5G应用还缺乏重量级的实际场景，一旦5G应用突破以后，这个领域迸发出来的市场价值将是非常巨大的。

（文章来源：金融投资报）