紫建电子(301121.SZ)是国内蓝牙耳机用可充电锂离子电池领先供应商，叠片工艺的突破打破了国外行业龙头的专利壁垒，技术专利竞争优势突出。2021年公司实现营业收入7.99 亿元，归母净利润1.01 亿元。截至2022 年7 月20 日，可比公司对应2021年平均PE(LYR)为65.39 倍(剔除极端值鹏辉能源)，对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为43.52 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内较早进入蓝牙耳机领域的可充电锂离子电池企业之一，自主研发叠片工艺打破了国外专利壁垒，在电池小型化、轻薄化的发展趋势下，公司技术竞争优势突出。下游消费电子需求稳定增长下，公司竞争优势明显。(2)公司本次公开发行股票数量为1770.08 万股，发行后总股本为7080.3184 万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.88 亿元，预期项目建成后将增加公司产能和提高研发能力，扩大公司现有主营业务的经营规模，提升公司核心竞争力，提高盈利水平，有助于实现公司发展战略目标。

　　主营业务分析：公司专注于消费类锂离子电池产品的研发、设计、生产和销售。公司产品容量主要在1000mAh 以下，以各类小型消费类电子产品为主要应用领域。益于下游行业市场需求不断增长，公司主营业务规模不断扩大，2019-2021 年营收和归母净利润复合增速分别达37.70%、25.67%。2019-2021 年公司综合毛利率分别为30.32%、37.66%、32.42%，存在一定波动性；期间费用率整体呈下降趋势。

　　行业发展及竞争格局：下游各类应用市场需求的快速释放推动消费类锂离子电池市场快速发展，未来行业市场空间广阔。下游消费类电子产品向轻薄化、无线化发展的趋势促进了消费类锂离子电池向轻薄化、小型化的方向发展，叠片式电池优势凸显。消费类锂离子电池行业经过多年发展，参与者众多，市场化程度较高，在电池小型化细分领域具有技术优势的企业将迎来良好发展机遇。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38 电器机械和器材制造业”近一个月(截至2022 年7 月18 日)静态市盈率为36.66 倍。根据招股意向书披露，选择亿纬锂能(300014.SZ)、鹏辉能源(300438.SZ)、国光电器(002045.SZ)、欣旺达(300207.SZ)和赣锋锂业(002460.SZ)作为可比公司。截至2022 年7 月20 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为65.39 倍(剔除极端值鹏辉能源)，对应2022 年Wind一致预期平均PE 为43.52 倍。

　　风险提示：1)市场竞争风险；2)产品应用领域相对集中的风险。

（文章来源：国泰君安证券）