在上述海内外经济、通胀格局“外冷内热”“外弱内强”的背景下，张静静提到，下半年国内货币政策将与通胀赛跑，下半年“稳中偏松”的基调不变，总量政策可能会面临争议，结构性工具仍将是主角。国内财政政策方面则应出尽出。国内经济结构面则主要关注消费行业的“困境反转”和以基建投资为主要抓手的稳增长政策进一步发力。

　　海外冲击有望在下半年迎来缓和

　　近期，欧洲化工、汽车等行业一度出现停工减产、日元实际有效汇率持续贬值等问题，或正在反映海外主要经济体所面临的经济下行压力。与此同时，今年以来美债十年期、两年期利差收窄并一度倒挂，国际货币基金组织连续两次下调美国经济增长预期，市场对于美国经济衰退的预期升温。

　　整体来看，海外经济方面，张静静提到，受地缘政治、疫情扰动等冲击，能源供需错配，成本上行而需求转弱，这导致作为全球主要生产国的发达经济体如欧洲、日本，相较以资源国为主的新兴经济体面临更大的经济下行压力。美国经济方面，则在高通胀和急加息之下，经济出现放缓。

　　而回顾今年上半年，海外冲击主要集中在地缘政治和美联储加息两方面。张静静提到，就前者而言，冲击将度过峰值，之于后者，美联储最终也需要兼顾就业与金融市场，缓解衰退预期。“下半年美联储货币政策可能边际转向。”

　　具体来看，通胀压力越大、美联储收紧越快，那么美国经济下滑和政策转向的时间则来得越早。张静静提到，今年6月美联储FOMC会议(注：又称美联储议息会议)经济展望将今年全年经济增长下修至1.7%，而今年一季度美国实际GDP同比增速仍有3.5%，可见美联储认为下半年美国经济可能会接近衰退。同时，美联储的政策目标终究是就业与通胀。失业率回升、就业目标打败通胀目标，或将致使政策转向。

　　国内经济结构性复苏

　　就国内外的通胀形势来看，张静静认为将呈现“外弱内强”格局。下半年美国核心通胀环比不弱，但同比上行空间有限。其内生性通胀压力将由暂时性供给约束转换到住房项目，但预计风险不大。而若布伦特原油价格持续抬升至140美元/桶以上，再与全球粮价的冲击叠加，则美国核心CPI(注：居民消费价格指数)会有新高风险。而国内方面，下半年通胀趋势逻辑或转换为“需求恢复叠加供给冲击”，即若受粮食价格冲击和消费持续修复，国内通胀将逐渐转“热”。其中，PPI(注：生产价格指数)方面，基数因素决定下半年PPI延续回落趋势。在保守场景下，猪价上行但不超过25元/千克，布油价格下半年缓慢回落到100美元/桶附近，那么今年三、四季度CPI同比季度平均或在3.1%、2.8%左右，并在9月达到峰值后于第四季度回落。在基准场景下，若猪价升至30元/千克，布油价维持在105美元/桶以上，再叠加粮食价格冲击，那么今年三、四季度的CPI同比可能上行至3.2%和3.6%。

　　而国内货币政策则将与通胀赛跑。就通胀、就业、增长、汇率四个方面来看，下半年总量政策“稳中偏松”的基调不变，结构性工具仍将是主角。降息预期方面，市场仍然存在两派观点：支持方主要处于宽信用与稳增长逻辑，反对方主要考虑欧美货币紧缩与国内通胀抬头。张静静提及，汇率政策或可分担人民币贬值压力，同时维护价格型传导机制有效性要求政策降息。降准方面，5000亿元流动性缺口预示降准可能重现。“结构性工具可通过‘压降成本+分担风险’，激励银行加大对中小企业的信贷支持，仍是下半年货币政策的重点。”

　　国内财政政策方面，则“应出尽出”。“上半年前置发力，减收、增支，专项债6月底发完8月用完。下半年，考虑到财政政策制定需要程序和时间，因此6月1日国务院常务会议提出调增政策性银行8000亿元信贷额度后，如果社融、PMI(注：采购经理指数)等能延续改善，那么特别国债发行的可能性会进一步降低。更可能提前公布2023年专项债发行进度，并于今年四季度提前发行。”

　　整体来看，张静静提到，国内经济将经历结构性复苏，经济内生动力、政策落地、外部环境改善，以及低基数作用可能迎来共振爆发，在下半年引发实际GDP的快速上冲，尤其是2023年二季度将达到10%以上(两年平均5.5%左右)。而结构层面上，防疫、纾困和消费行业困境反转；基建投资仍是稳增长的主要抓手。

（文章来源：中国经营网）