顶尖财经网(www.58188.com)2022-7-19 9:51:53讯：
目前股指既有消化前期涨幅的需要，又有释放局部风险的需求，短期调整在情理之中。笔者认为中长期看，较为充裕的流动性和逐渐转好的基本面使股指市场韧性十足，后市依然可期，投资者应多些信心和耐心。
7月初，三大股指在连续上涨两个月后，出现了回调。从这一轮的调整幅度和股指对关键事件的反应看，笔者认为当前股指期货市场韧性十足，短期调整后，有望延续原来的上升趋势。判断股指韧性十足的原因有两个：一是当前流动性较为充裕，对国内股市形成支撑；二是来自于逐渐转好的基本面的支持。
第一，国内资金面较为充裕的流动性不仅是支撑股指从底部反弹的重要因素，也是其回调幅度相对有限的重要支撑。可以用银行间7天质押式回购利率（DR007）和公开市场操作7天期逆回购利率（OMO7D）之差衡量资金面的充裕程度。从今年4月下旬开始，DR007利率持续低于OMO7D利率，且其差值接近2020年4—5月时的水平。7月4日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，这是央行自2021年1月末以来首次将逆回购规模降至100亿元以下。当时市场表现出对央行货币政策边际收紧的担忧，股市也出现调整，但从DR007的绝对水平看，7月初开始DR007一路从1.6%下滑至1.5%（近两年资金利率的相对低位），表明流动性较为充裕的状况并未改变，将继续为股指上行提供有力支撑。
第二，股指市场上行的信心更多来自逐渐转好的基本面的支持。从库存周期看，我国经济已进入复苏周期，此时实体需求逐渐修复，而企业生产端还未及时跟进，实体的需求更多通过去库存来满足，即出现“被动去库存”的状况。
图为制造业PMI库存细分项的表现
在复苏期，企业产成品库存下降，同时原材料库存上升。从制造业PMI库存细分项看，产成品库存连续两个月下滑，而原材料库存连续两个月上升，说明国内经济5月份已进入复苏期，6月的PMI数据再次确认目前我国经济处在复苏周期中。
第三，融资数据的恢复也说明国内经济活力在复苏。6月社融存量同比增速录得10.8%，连续两个月回升，说明从宏观整体看，经济的融资需求在逐渐上升，这代表经济预期的好转。如果从商业周期看，企业的资本开支也开始回暖。6月企业中长期贷款同比多增6130亿元，改变了前两个月同比负增长的状况，而且是2021年2月以来单月同比增量最大的一次，说明企业对未来经济的信心明显增强。
图为企业中长期贷款同比增加额
除了上述经济领先指标出现改善外，经济的“三驾马车”也表现良好。首先是出口状况，疫情后可观的出口贸易是支撑国内经济的有力抓手，但随着海外需求的回落，不少投资者对出口良好的可持续性产生了疑虑，但从6月的进出口数据看，出口数据再次超预期。6月，我国出口当月同比录得22%，环比上升6.7%，贸易顺差达到979.41亿美元，创2020年以来的单月新高。也就是说，即使海外需求有所回落，国内的出口贸易依然有优势，出口的可持续性得到了延续。其次，疫情后消费需求一直偏弱，社会消费品零售总额同比一直在零轴以下徘徊，6月份这一数据转正，同比增长3.1%，环比增长0.53%。说明在经济逐渐恢复常态后，消费端的疲弱已逐渐得到改善。最后，投资也在6月份出现持续回升的态势。据国家统计局数据，固定资产投资（不含农户）6月份同比增速回升至5.6%，环比增长0.95%。
整体而言，无论是流动性还是经济基本面，都为股指上行构建了良好的宏观环境，因此笔者认为，股指中长期将保持上行趋势，但从经济数据的结构看，股指的短期调整还将持续一段时间。
7月5日，股指到达阶段性高位后开始横盘振荡，但随着国内疫情出现反复和多地业主因楼盘延期交付宣布停止还贷事件的影响，A股市场开始回调。从盘面表现可以看出，市场对疫情反复的敏感度已明显下滑，更关注房地产的表现。6月房地产开发投资累计同比增速为-5.4%，较5月继续下滑，同时，新开工施工面积累计同比跌幅也有所扩大。说明地产投资改善状况并不明显，再加上“停贷”事件的影响，前段时间出现好转的房地产市场预期又有了变化，拖累了股指的整体表现。
从4月底至7月初，和其他板块稳步回升的状况不同，地产板块未有明显涨幅，说明市场原本对地产的预期就是企稳，而最新的地产数据让企稳预期短期证伪。但笔者认为，地产板块跌至今年3月的历史低点附近后，风险释放已相对较充分。同时，银保监会有关部门负责人已作出回应，表示将引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、央行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。相信在严守风险底线的情况下，政策将有所作为。正如国务院总理李克强在7月12日的经济形势专家和企业家座谈会上所说：“稳经济一揽子政策等实施时间才一个多月，还有相当的实施空间。”目前多项经济数据已出现改善，投资者应对后市多些信心和耐心，毕竟政策见效是需要时间的。
综上，目前股指既有消化前期涨幅的需要，又有释放局部风险的需求，短期调整在情理之中。中长期看，较为充裕的流动性和逐渐转好的基本面使股指市场韧性十足，后市依然可期。