7 月11 日- 7 月15 日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300 约1.2 pct，子行业中其他食品(0.0%)、乳品(-2.6%)、白酒(-2.6%)表现相对领先。本周统计局公布社零数据，6 月社会消费品零售总额同比增长3.1%，增速环比回升9.8pct.其中汽车消费贡献较大，剔除汽车后的消费品零售总额同比增1.8%，仍体现出消费行业处于复苏态势。观察6 月餐饮与限额以上餐饮收入分别下降4.0%与2.2%，下滑幅度显著收窄。应会带动相关行业快速修复，如啤酒、调味品等。6 月粮油、食品类营收同比增9.0%，仍保持较快增长；烟酒类营收增长5.1%，环比也有较大改善。6 月消费数据回暖，主因在于疫情得到有效控制，消费场景逐渐恢复。目前观测到疫情防控政策趋于合理，虽部分区域仍有确诊病例，在疫情防控政策不再趋严的背景下，我们仍对下半年的消费乐观展望。

　　本周多家上市公司发布业绩预告，喜忧参半，各有分化。二季度疫情对于部分企业仍有较大影响，如顺鑫农业预告上半年净利下滑90%-93%，主因在于疫情减少白酒饮用场景，叠加原料供应、物流交通等因素影响。绝味食品预告上半年净利下滑78%-82%，主因在于疫情背景下部分工厂及门店暂停营业，以及成本上行、对加盟商支持力度增加等。而部分企业产品具有居家囤货需求，受益于疫情，如三全食品预告上半年利润增45%-60%；克明食品预告上半年利润增81%-171%等。此外天味食品、千禾味业等也预告业绩有不错表现，与低基数、行业恢复、公司自身开拓市场等因素有关。整体来看二季度企业经营与疫情相关度较高，我们预判中报业绩白酒表现稳健，大众品现分化，具有低基数、受益于疫情下的囤货需求，以及自身具有成长逻辑的企业可能会有超预期增长。

　　推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒(1)贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。(2)山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2 业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。(3)海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。

　　(4)青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。

　　市场表现：食品饮料跑赢大盘

　　7 月11 日- 7 月15 日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300 约1.2 pct，子行业中其他食品(0.0%)、乳品(-2.6%)、白酒(-2.6%)表现相对领先。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

（文章来源：开源证券）