新股周观点：新股波动加剧，叠加中报季行业偏好波动加剧可能带来新股情绪驱动力出现波动反复，新股自身的成长确定性和估值性价比可能变得更为重要在时隔两个多月之后上周新股破发再现，虽然以收盘计算破发比例不大，同时在上市公司发行市盈率尚未有显著趋势性攀升背景下、破发风险及新股风险整体可能也依旧相对可控；但我们无法否认，破发或将预示着活跃了长达两个多月的新股情绪开始降温，新股波动或将趋于加剧。尤其是当前市场已经进入中报窗口期，跟随行业成长预期变化，市场风格偏好也同时面临更为剧烈的波动修正；而自6 月中下旬以来成为新股投资收益主要催化剂的行业情绪驱动也可能因此面临反复。基于以上综合判断，我们倾向于认为，短期而言，市场对于新股的安全边际要求可能将有所提高，成长确定性和估值性价比或成为配置资金考量的重要因素。暂时来看，我们继续维持此前的配置建议，依旧循着两条线布局，包括“具有高成长确定性的景气产业链主线”、及“具有相对估值性价比或业绩边际预期改善的高景气或稳增长产业映射主线”等。

　　(1)从发行市盈率来看，7 月创业板新股发行市盈率较上月继续有所抬升，而科创板新股平均发行市盈率则暂时较上月有所下降。截至最新，1)科创板来看，7月至今共上市科创板新股4 只，剔除未盈利上市公司、平均发行市盈率为62.8X；较6 月科创板发行市盈率81.98X、环比有所下降；2)创业板来看，7 月共上市创业板新股6 只，平均发行市盈率为38.72X，比较6 月创业板新股平均发行市盈率33.6X，平均发行市盈率环比上升。

　　(2)从注册制新股首日涨跌幅来看，7 月新股平均首日涨跌幅为46.4%，较6 月有所回落；同时，上周注册制新股首日出现破发，结合周度、月度注册制新股首日平均涨幅均同步环比回落，不排除新股情绪开始出现降温信号。

　　(3)从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.92，近端新股溢价率再降。可能来说，由于近端新股市盈率比值已经连续2 周出现下降，且此前5 月份近端新股较双创板块在未有触底背景下即开始回升，我们需要观察是否近端新股较双创板块比值正在重新开始寻底。

　　上周新股表现：

　　(1)新股发行表现：上周，沪深两市共有4 只新股网上申购，其中主板2 只、科创板2 只。两市新股平均发行市盈率为28.50X.假设仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率41.19X，平均发行市盈率较此前交易周有所抬升。

　　(2)上周上市新股表现：1)首先，打新收益来看，注册制新股打新收益周度边际下行、且破发在时隔两个月之后再现，打新赚钱效应明显减弱，新股申购意愿可能逐级降温。个股比较来看，低发行价和低发行市盈率新股相对受到追捧，上周首日涨幅最高的两只新股，中科环保和五洲医疗，分别对应于上周新股最低发行价3.28元和次低发行市盈率28X.2)其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-12.7%，6 只非上周五上市新股中有5 只在首日后出现超过10%的下跌；我们倾向于认为，在新股首日定价本已相对充分的背景下，伴随着市场的波动加剧及风格偏好演绎的更为极致，新股首日再定价之后的短暂几个交易日内投资机会或相对有限。

　　(3)2022 年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.89%；其中，约有28.8%的新股出现上涨。而从个股涨跌排序来看，涨幅居前的个股主要集中于业绩增长较为确定的景气产业链新股，包括铭利达、景业智能等；而跌幅居前的则主要集中于最近上市的批次新股，包括上周上市的五洲医疗、盛帮股份等都居于榜上。

　　本周申购/询价：

　　(1)对于本周即将上市的新股，在破发再现及首日再定价后波动明显加剧的背景下，可能择股上需要更为谨慎。而从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为36.3X、以2021 年净利润为计算基础平均发行市盈率为33.2X；可能已经完成申购的待上市新股发行市盈率整体暂时还是相对平抑，预计将缓解市场担忧、破发风险暂时或依旧可控。

　　(2)对于本周即将开启申购的个股，本周共有2 只注册制新股、3 只主板新股开启申购；其中，主板打新收益依旧稳健，或可相对积极一些；而注册制新股破发再现，申购时可能需要适当警惕。

　　(3)对于本周即将开启询价的个股，本周共有2 只新股开启询价。其中，益方生物是目前我国研发管线相对独特的创新药企业；而西测测试在民营军品检测市场中的环境与可靠性检测细分领域里处于领先地位；上述两只新股在定价合理的前提条件下，建议适当关注。

　　本周股票池：

　　(1)本期股票池新增调入思科瑞。

　　(2)短期来看，我们维持之前的推荐建议，预计近端新股投资线索或围绕两条主线，一是成长性相对确定的景气行业或景气产业链个股，包括中复神鹰、纳芯微、景业智能、铭利达、华海清科等；二是景气产业链或稳增长产业链中具备相对估值性价比或未来业绩存在边际向好预期的个股，包括国能日新、井松智能、侨源股份等。

　　(3)以中期投资来看，我们建议关注皓元医药、翔宇医疗、澳华内镜、威高骨科、大全能源、中触媒、三元生物、思林杰等个股的可能投资机会。

　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

（文章来源：华金证券）