根据美国经济分析局BEA 数据统计，2020/2021 年家电消费支出达634/750 亿美元，分别同比增长10%/18%，创08 年以来历史新高，本轮家电消费激增跟货币量化宽松、财政消费刺激、疫情冲击带来的“筑巢趋势”有关。市场担忧随着疫情逐步恢复正常，美联储货币政策收紧、美国财政部消费刺激政策退出、全球通胀压力下，海外家电耐用品消费需求下滑，本周专题我们结合历史复盘和零售商视角尝试一探究竟：

　　1、历史复盘：自08 年次贷危机以来，09-21 年美国家电耐用品消费支出保持5%的复合增长，其中大家电复合增长4%，小家电复合增长7%，尚未出现过当年家电消费支出下滑的阶段。短期来看，2022 年1-4 月家电消费支出增速出行回落，主要是去年同期增长基数过高所致，随着下半年增长基数回归常态，预计全年家电消费支出仍能维持正增长。

　　2、消费韧性强：70 年代滞涨期间，耐用品支出占商品消费比重波动主要是汽车消费不景气所致，在此阶段家具和耐用家用设备支出占比基本保持稳定。此外根据BestBuy 援引的BEA数据，消费者开支中花费在科技产品(包含电视、电话、电脑、大小家电、电器维修、相机)的支出占比基本保持稳定，即便在01-02 年、08-09 年经济衰退阶段也同样如此。

　　3、零售商视角：疫情加速美国的筑巢趋势(泛指装修支出、购置家电、健身器材增加)1)HomeDepot:家得宝在20 年疫情之前过往14-19 年复合增速在5%-6%，疫情冲击带来宅家效应，推动“筑巢趋势”，公司营业收入2020-2021 年分别同比增长20%和15%；具体到家电品类，2020-2021 年收入增长也从10%加快至20%左右。

　　2)Lowes:劳氏在20 年疫情之前过往14-19 年复合增速在5%，疫情后21-22 年收入增长加速至25%和7%，其中家电品类20-21 年分别同比增长21%和11%。

　　3)BestBuy:疫情加速公司2020Q3-2021Q2 的整体增速至20%以上，其中家电品类同比增速加快至30%以上。

　　二、要闻跟踪及重点报告

　　1、清洁：关注石头科技深度报告。本周我们发布石头科技深度报告，“疯狂的石头”经历20H2-21H1 海外爆发业绩持续翻倍高增、21H2-22H1 外销失速盈利水平回落，期间估值经历大幅波动，市场情绪从对公司产品技术的极度乐观走向行业创新瓶颈的极度悲观，我们认为本轮扫地机/洗地机自清洁革命方兴未艾，市场忽略石头高端旗舰新品上市节奏明显加快，营销短板补齐后份额快速提升，当下盈利水平可以得到维持。我们预测公司2021 年-2023年归母净利润分别为17.3/21.8/27.3 亿元，同比分别增长+24%/26%/25%，对应PE 分别为25X/19X/16X，我们认为公司合理市值有望突破520 亿，首次覆盖给予 “强烈推荐-A”投资评级。

　　2、投影：海信发布激光长焦投影新品，推高画质上限。海信视像旗下年轻潮牌Vidda 于5月31 日举办发布会，正式发布全球首款4K 全色激光投影C1，原价8599 元，首发售价6999元，叠加首发优惠券及红包后实际到手价仅6499 元，以优质画质+6000 元价格带内突出性价比优势强势进军长焦投影市场。

　　3、厨电动态：(1)奥维云网：2022 年精装修规模预计290 万套，精装率上升至40%左右；(2)方太：618 前低调上市首款集成灶S1 系列产品，共有三款产品，即智能烟灶消S1/X、智能烟灶蒸S1.i/Z、智能烟灶蒸烤炸S1.i/ZK，定价分别为9980 元、13980 元、15980 元。

　　4、各地消费刺激政策汇总。

　　三、“外资”北上动态

　　本周陆股通增持0.1%以上标的：老板电器、深康佳A、奥佳华。

　　风险提示：行业需求不及预期，行业竞争加剧风险。

（文章来源：招商证券）