投资要点：

　　成长、消费股表现活跃，板块轮动契机出现，下周建议重点关注能源基建、消费物流和农村农业板块。

　　周度观察：

　　我们重点观察的A股本周全面反弹，创业板指周涨幅强势环比上升9.77pct至5.85%，表现最好；中小100次之，取得4.08%的周涨幅，环比增加5.86pct；上证指数和上证180的回弹力量相对较弱，环比回升2.60pct和2.85pct，周涨幅为2.08%和1.40%。风格来看，成长股迎风而上，周涨幅环比增长7.94pct达5.70%，周期和消费型也分别取得2.84%和2.08%的不错表现。商品来看，本周螺纹钢价格大增4.98%，俄乌冲突持续影响下，原油价格在上周+4.34%的基础上继续增长2.16%。

　　热点跟踪：

　　保农业、兴农村，布局农业龙头和乡村物流。在此前5月23日国务院办公厅印发的《乡村建设行动实施方案》的基础上，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》还提出要启动新一轮农村公路建设和改造，进一步加强金融等政策支持，再新增完成新改建农村公路3万公里、实施农村公路安全生命防护工程3万公里、改造农村公路危桥3000座的目标，明确要统筹加大对物流枢纽和物流企业的支持力度。建议关注农业和乡村物流龙头。

　　重基建、储能源，内外压力下能源基建领域拥有较多确定性。5月30日，布鲁塞尔举办的欧盟特别峰会，就对俄实施石油禁运达成共识，6月2日央行、外汇局新闻发布会调增政策性开发性银行8000亿元信贷额度，提高基础设施领域的贷款投放能力。我们认为，在海外通胀高企、经济增长需要驱动的双重压力下，未来1-3年内，新老能源各环节相关领域拥有更多的确定性，建议持续关注。

　　市场焦点：

　　市场情绪持续好转，A股本周引领全球股市走强，沪指反弹至3200点附近。国内经济随着复工复产进入正规逐渐得到修复，一揽子稳经济保增长的政策全面落于实处，大大提振了市场信心，在疫情等突发外部因素负面影响消弭之后，A股结构性行情有望持续。从板块切换的节奏来看，本周弹性较大的成长板块快速发力，符合此前预期，政策底不断夯实的能源基建领域也将成为未来主要的增长机遇，可持续关注；中短期则建议跟踪低估值的消费、农业、物流白马股，把握修复性行情。

　　风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。

　　正文：

　　一、本周行情回顾：成长、消费和周期引领回弹，原油涨价持续

　　我们重点观察的A股本周全面反弹，创业板指周涨幅强势环比上升9.77pct至5.85%，本周表现最好；中小100次之，取得4.08%的周涨幅，比上周增加5.86pct；上证指数和上证180的回弹力量相对较弱，本周涨幅为2.08%和1.40%，环比回升2.60pct和2.85pct.风格来看，成长股迎风而上，周涨幅环比增长7.94pct达5.70%，周期和消费型也分别取得2.84%和2.08%的不错表现，弹性较小的金融股和稳定股则处于弱势，本周分别下滑了0.57%和0.02%。

　　全球来看，东亚市场逆袭，日经指数表现最佳，不仅连续两周保持正增长，还取得本周最高的增幅2.36%/+2.20pct，上证指数和恒生指数增幅次之，分别为2.08%和1.86%，较上周大幅反弹2.60pct和1.95pct.商品来看，继上周金属原材料价格大涨之后，本周螺纹钢价格大增4.98%；俄乌冲突持续影响全球原油供应格局，本周原油价格在上周已上调4.34%的基础上继续增加2.16%。

　　行业来看，相较上周仅医药行业下跌，本周行业分化显现，煤炭(+7.05%)、石油石化(+4.11%)、交通运输(+2.39%)等9个中信一级行业增长，汽车(+1.78%)、传媒(+1.41%)、国防军工(+1.01%)周涨幅高于1%；电子(-3.01%)、医药(-3.07%)、电力设备及新能源(-3.1%)、房地产(-3.36%)、家电(-3.97%)则整体跌幅较多。

　　二、板块热点轮动

　　(一)行业热点：交运物流热度上升，关注能源基建方面的国企改革

　　保农利、兴农村，布局农村物流和农业龙头。5月31日，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》(后简称《措施》)，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。国发委副主任赵辰昕在新闻发布会上表示，近期全球疫情、异常天气、乌克兰危机等对农产品生产和国际贸易造成了不小冲击，国内疫情以及自然灾害等因素也给粮油肉蛋奶果蔬等重要民生商品生产流通增添了变数，针对当前农资价格依然高企情况，《措施》提出完善最低收购价执行预案，适当提高稻谷、小麦最低收购价水平，并将在前期已发放200亿元农资补贴的基础上，及时发放第二批100亿元农资补贴，弥补成本上涨带来的种粮收益下降。在此前5月23日国务院办公厅印发的《乡村建设行动实施方案》的基础上，《措施》还提出要启动新一轮农村公路建设和改造，进一步加强金融等政策支持，再新增完成新改建农村公路3万公里、实施农村公路安全生命防护工程3万公里、改造农村公路危桥3000座的目标，明确要统筹加大对物流枢纽和物流企业的支持力度，在农产品主产区和特色农产品优势区支持建设一批田头小型冷藏保鲜设施，推动建设一批产销冷链集配中心。我们认为，一方面是俄乌冲突的僵持和国际政局的紧张态势将持续造成全球粮食紧张，另一方面是我国经济内循环面临的流动性不足和人口红利消失，使经济的平衡发展成为应有之义，二者的共同落脚点就在于农村和农业。今年以来政策端持续强调农村建设和经济崛起，并切实在资金和路径上给与支持——中央财政在2022年服务业发展资金中安排了约25亿元支持加快农产品供应链体系建设，安排约38亿元支持实施县域商业建设行动；我们预计乡村县域的物流体系将在1-2年内得到完善，打通经济流转途径，政府将大力支持农村生产科学化、集成化、效率化，并推动收入分配更合理公平，提升农村创造价值获取利润的能力，相关物流、农业龙头也将作为政策的排头兵而首先受益。

　　重基建、储能源，内外压力下能源基建领域拥有较多确定性。5月30日，布鲁塞尔举办的欧盟特别峰会，就对俄实施石油禁运达成共识，“将立即覆盖三分之二欧盟从俄罗斯进口的石油”，意味着欧盟自俄罗斯进口的石油量在今年底前被削减90%。供应端受到政治因素阻碍不仅导致全球原油价格持续攀升，对其他相关资源的国际流转也将有不可测得潜在风险。我国在保稳经济的系列政策，如上述5月31日的《措施》中，强调提高基建力度，尤其是水利水电，及能源开采运输储存相关基础保障设施的建设，包括加快推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，统筹安排大型风光电基地建设项目用地用林用草用水，按程序核准和开工建设基地项目、煤电项目和特高压输电通道，给予煤炭清洁高效利用专项再贷款和合格银行贷款，尽早开工储备项目增强原油等资源储备能力。6月2日央行、外汇局举行的新闻发布会也再度强调加大基建支持力度，调增政策性开发性银行8000亿元信贷额度，提高基础设施领域的贷款投放能力。我们认为，在外面局势收紧、经济增长需要驱动的双重压力下，未来1-3年中长期里，新老能源的基础设施建设、开采、运输、储存和应用都在充满不确定的大环境中拥有更多的确定性，建议布局。

　　促消费、助增长，逐步关注汽车家电的改善型机会和配套物流升级。无论是在31日国务院发布的《措施》中，还是在上海29日发布的《上海市加快经济恢复和重振行动方案》中，都将消费作为提振经济的重要抓手，且二者皆拟着力于汽车和家电两个品类，通过补贴为主的方式刺激消费的复苏。我们认为，目前汽车整车的相关政策落地更早、搭载新能源车的缺口热点已经持续了一段时间，未来可持续关注低价整车相关标的；家电已经经历过两轮主要的下乡政策，普及程度也高于汽车，相关政策或将作为下一阶段的补充手段，且有望在乡镇经济及其基础物流建设完善后进一步爆发；城市物流体系在此次疫情中暴露出的缺点，也成为中短期的重点补短方向，关注冷链物流和智能配送相关热点。

　　主题来看，本周新旧能源、国资基建热点延续，随着全国疫情的受控，交运物流热点复苏。交运物流方面有航运指数(+9.69%)、快递指数(+5.63%)、港口指数(+5.08%)、集装箱指数(+4.39%)、电动物流车指数(+4.17%)；新能源及汽车板块的新能源整车指数(+9.31%)、电动车指数(+5.2%)、炭黑指数(+5.18%)靠前，代表热点内逻辑侧重于整车应用和上游原材料；传统能源热点包括煤炭开采指数(+6.9%)、纯碱指数(+6.66%)、原油储运指数(+6.47%)、采掘服务指数(+5.21%)、油气开采指数(+5.57%)也表现较好；随着国改收官及基建驱动经济增长的策略，涨幅靠前的国资基建类热点分布较多，有海南省国资指数(+6.26%)、长江经济带指数(+6%)、国资改革指数(+4.55%)、油气改革指数(+4.41%)、山东省国资指数(+4.18%)、水利水电建设指数(+4.06%)、黑龙江省国资指数(+3.97%)、山西省国资指数(+3.83%)等。

　　(二)周涨跌榜：关注数字智能、新能源整车和国改，注意板块个股分化

　　增长主受高科技、新能源整车和国企改革内生驱动。上榜数量来看，本周涨幅前50标的行业分布偏向于机械、汽车和电新，分别有5家、5家、4家，传媒紧随其后拥有3家上榜；周涨跌幅来看，电子和计算机行业标的占据前三，莱特光电、云从科技、卓易信息分别增长107.33%、50.93%、49.65%；小康股份、中通客车和云从科技则分别以81.55 亿元、 61.34 亿元、 45.15亿元位居成交额前三。小康股份主要是华为汽车概念，中通客车则是新能源整车和国改双逻辑；云从科技是AI四小龙的次新股，卓易科技是国产云计算科技股，二者均属数字智能领域，莱特光电也是主营OLED的专精特新概念股。本周整体来看，增长的主线在于高科技、新能源整车和国企改革。

　　新冠概念股持续跌落，热点板块内个股分化差异较大。

　　三、风险提示

　　全球经济衰退风险

　　在今年以来反复的国际地缘冲突危机下，全球市场信心不足，国际脱钩风险加剧，经济流动性和下行风险持续，全球面临政治局势和产业链结构的重整，警惕过程中的经济衰退风险。

　　美联储加快加息风险

　　美联储的超宽松政策收紧的预期实现，海外流动性的不确定性持续增大，拐点已然出现；目前预计美联储还将继续多次加息，但整体节奏将由快及缓，持续调整，如果加息对通胀的遏制不理想，及出现其他情况导致加息加快，超过预期，则会导致全球经济不稳定性风险进一步放大。

　　疫情持续超预期风险

　　今年3月以来，国内疫情再次严峻，接连侵扰广东、上海、北京沿线，造成大量制造业停滞，物流不畅，关键交通枢纽停运全国范围内出行骤减，如果疫情局势未能扭转，经济局部停摆的情势延续到下半年，对整体经济的增长和结构转型目标都会带来风险，也会超预期扰动市场信心。

（文章来源：山西证券研究所）