顶尖财经网(www.58188.com)2022-6-28 19:29:41讯：

　　本报告导读：

　　奥比中光(688353.SH)是全球锂电池电解液添加剂龙头，主要产品2021年实现销售量价齐升，业绩爆发式增长，与下游主要客户签订长单保障需求持续增长。2021年公司实现营业收入10.14 亿元，归母净利润4.20 亿元。截至2022 年6 月27 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为24.37 倍，对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为16.39 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是全球锂电池电解液添加剂龙头，下游新能源需求爆发下公司主要产品VC、FEC 在2021 年实现量价齐升带动公司业绩爆发式增长。公司已于宁德时代、比亚迪、天赐材料签订五年长单，为下游需求提供稳定保障，募资扩产下2023年有望实现产能大幅提升再次带动业绩跨越式提升。同时，公司积极布局新型锂盐、扩产特殊有机硅业务，有望为公司带来增量收益。(2)公司本次公开发行股票数量为2800.00 万股，发行后总股本为11000.00 万股，占发行后总股本的25.45%。公司募投项目拟投入募集资金总额70000.28 万元，主要用于置换前期投入的自筹资金以及支付项目剩余款项。

　　主营业务分析：公司主要从事锂电池电解液添加剂和特殊有机硅产品的生产及销售，VC 收入占比在60%以上。公司业务规模处于快速增长阶段，2021 年下游新能源领域需求大幅提升下，公司主要产品VC、FEC 供需格局偏紧，产品销售实现量价齐升，带动公司业绩爆发式增长，同时综合毛利率大幅度提高。公司下游客户集中度较高，所需销售人员数量较少，销售费用率小幅低于行业平均，随着业绩增长规模优势显现，公司期间费用率整体呈下降趋势。

　　行业发展及竞争格局：锂电池性能要求逐步提高，推动电解液添加剂需求大量增加。2019 年，全球锂电池电解液添加剂产量达到了1.70万吨，预计2026 年将达到6.27 万吨，2020-2026 年复合增长率达到25.05%。下游电池需求厂商要求多元化，中国电解液添加剂所占市场份额逐步扩张。碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)是目前市场中较为主流的添加剂，两者合计占电解液添加剂市场的份额接近60%。锂电池电解液添加剂行业具有一定的进入壁垒，国内整体供给量有限。行业标准的制定在资质认证方面有较高要求，在规模、技术、市场、品牌等方面具备优势的龙头企业将拥有更好的发展态势，有助于行业产业集中度的提高。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”近一个月(截至2022 年6 月27 日)静态市盈率为18.84 倍。根据招股意向书披露，选择新宙邦(300037.SZ)、石大胜华(603026.SH)、多氟多(002407.SZ)、江苏国泰(002091.SZ)作为可比公司。截至2022 年6 月27 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为24.37倍，对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为16.39 倍。

　　风险提示：1)技术路线替代风险；2)下游客户集中度较高的风险。

（文章来源：国泰君安证券）