6月17日盘后，国家林业和草原局政府网公告市场监管总局等三部委联合决定停止执行《关于禁止野生动物交易的公告》。

　　由于担心猴子价格松动，6月20日市场给“猴茅”昭衍新药(行情603127,诊股)砸了一个跌停。

　　按目前政策来看，有助于国内厂商从东南亚引进猴子（13万/只），不过只是放开种猴进口，而猴子出栏周期在4年左右，中短期对商品猴价格影响较为有限。

　　政策的趋势让人捉摸不透，但显然进出口实验猴的政策出现了松动，对有猴子储备的CXO显然是中性，但对于需要外购“猴子”的CXO显然是利好。

　　美迪西(行情688202,诊股)是显著的受益方。公司在“囤猴”方面做了不少的工作，美迪西2021年年报显示，公司的临床前CRO业务本期金额约为2.5亿元，同比增加94.79%。

　　虽然美迪西、昭衍明确表示上游原材料成本可以转嫁给药企，但是实验猴的价格平缓或者下降，相对公司可以接更多订单，点燃药企下单热情；另外，国内种猴年龄老化，从中长期来看，引入海外种猴有利于未来几年增加小猴供给，也方便部分CXO建立猴子储备。

　　1、二线CXO龙头不行？美迪西有自己的特色

　　尽管药明康德(行情603259,诊股)在年初时给市场打了个“预防针”，由于国内药企的管线革新，公司的DDSU业务2022年可能出现负增长。

　　2021年，美迪西的境内和境外收入分别为9.08亿、2.58亿，并且境内收入近两年复合增速约67%，新签订单保持较高增速。

　　美迪西在发展早期与其他国内领先 CRO 企业均以国际客户为主，海外客户覆盖了美国、欧洲、日本、韩国等地区，至今已积累了众多国际知名医药企业及科研机构客户。

　　如此高速的增长和广泛的客户群信赖，美迪西无疑拥有自己的核心优势：一站式服务平台、差异化的研发能力和战略打法。

　　在中小Biotech愈发扮演全球研制新的“同类首创或最佳”的重要角色的背景下，以Biotech为首的长尾客户更加青睐于能够提供一站式服务的外包商。

　　从制药企业的角度讲，将新药研发所有流程全部外包给一家具有优秀服务能力的CRO企业不仅能保证试验的质量，同时也减少了沟通成本。从CRO企业的角度讲，研发过程的纵向一体化，大大强化了企业自身的核心竞争力，提高了客户黏性。

　　国内企业中，只有药明康德、泰格医药(行情300347,诊股)、康龙化成(行情300759,诊股)、美迪西等做到了一站式服务，其他企业大多只覆盖了两项业务。

　　美迪西虽然在体量和积累上与第一梯队的药明康德、康龙化成有差距，但也拥有自己的差异化特色。

　　公司在临床前服务领域的强项是药效学和安评，而药明和康龙的核心业务更偏向药物发现。对比国内安评龙头昭衍新药，公司与其的差距较小，美迪西的优势在于综合服务能力，药物发现和药学研究能力是昭衍不具备的。

　　临床前研究这块业务，公司以安评为核心、以动物疾病模型为特色。美迪西的3个临床前研究平台（非人灵长类实验动物平台、同位素代谢平台、生物技术药物非人灵长类安全性评价平台）入选上海市公共服务平台；同时从安评业务的认证资质角度，美迪西仅次于药明康德和昭衍新药，差距不大，也是第一梯队的水准。 在药效模型方面，公司建立了超过400种药效模型，其中包括300多个肿瘤药效模型，还有其他诸如神经、消化等模型，在国内也处于领先地位。在肿瘤模型上，公司曾同美国千禧制药（后被收购）有十几年的合作历史，所以公司在药效模型方向上资源十分充足。

　　在药物发现领域，美迪西在国内也具备一定优势，成立以来建立了一系列基于共享的通用性新药研发平台。 围绕前沿的药物领域，公司也开展了高强度的研发投入，包括：1）建设的蛋白质降解技术平台（PROTAC），将为不可成药靶点提供研究工具；2）新型生物技术团队逐渐壮大，目前已经拥有一定经验（如ADC、溶瘤病毒、Car-t、mRNA等）；2）基于人工智能（AI)的药物研发平台的建设与开发，包括新化合物分子设计以及药物代谢属性的预测，与英矽智能达成战略合作；

　　“前沿技术开发能力+一站式服务”，美迪西很难不“吃香”，有靠谱的消息指出公司1-5月新签订单14-15亿，同比去年增长80%。

　　2、“打明牌”：新签订单金额对未来业绩的指引

　　美迪西2019年年报数据显示，当年新增订单为6.16亿元。2020年度公司新签订单13.07亿元，新签订单增长率达112.04%。 2021年新签订单总额24.52亿元，增长率达87.66%，新增客户362家。

　　可见，美迪西的业绩兑现与前一年的新签订单呈现很强的正相关联系，2019-2021年，公司营收分别为4.49亿、6.66亿、11.67亿。那么今年公司如果执行力和产能可以跟上的话，有望实现20亿以上的营收，5亿规模的净利润。 3、人员、产能的释放：美迪西从1到10 订单的超预期兑现需要产能的承接，对于美迪西这种CRO而言，产能其实就是人、实验室面积以及新拓展的CDMO产能。

　　2019-2021年报告期末，美迪西员工数量分别为1219人、1642人、2440人，增长速度较快。

　　不足的是，美迪西的单人产值低于第一梯队的几个大哥，但这个数据在稳步提升，如果未来能向第一梯队看齐，那么有40%的提升空间，盈利能力有望进一步提升。

　　2021年，美迪西总产能为7.4万平米，投入使用6.69万平米，同比增加2.88万平米。今年公司募资定增计划不超过21.5亿，其中15.7亿用于打造北上海生物医药产业园（实验室产能），满足了公司未来至少5年的业务发展需求。

　　临床前一体化服务平台的优势进一步巩固，将服务链条向下游延伸成了必选项。在2020年美迪西成果汇报中也提到，公司新建符合IND中美双报的cGMP原料药生产线，从克级到千克级，为企业提供创新性的工艺研发CDMO服务。从经营层面看，公司原料药业务团队规模不大（100 多人），人均创收却最高，且近三年毛利率增幅较大。或许这个板块未来能给市场带来额外的惊喜。

　　结语：虽然不少投资者担忧上海疫情对公司Q2产生影响，但从现有的消息源判断，不出意外的话，美迪西依旧能实现强劲的增长，同时费用率有望下降带来盈利能力的进一步提升。