国内高科技种业龙头，综合实力国内领先。公司深耕种业发展，目前已经成为一家种业产品齐备、规模庞大、技术先进的综合实力国内领先的龙头企业。2021年公司实现营业收入35.03亿元，同比增长6.47%，归母净利润0.62亿元，同比减少46.12%，由于前期制种较多库存量较高，造成本期存货跌价损失金额较大，后续随着进一步清库存和粮价高景气，预期业绩将向好改善。

　　政策扶持力度大，种业迎来发展机遇。“十四五”规划中提出要“夯实粮食生产能力基础”和“有序推进生物育种产业化应用”。种业市场规模回升，2020年达到1199.89亿元。水稻种子短期内仍供过于求，市场竞争格局分散；杂交玉米种子制种量和库存量均处于较低水平，仍维持高景气。《种业振兴行动方案》、《种子法》、中央一号文件等政策的陆续推出，推动转基因等生物育种技术的发展，龙头种企或将获得市场份额的提升。

　　公司育种体系完善+种质优良+转基因技术先发优势。公司具备自主研发创新能力，商业化育种体系国内领先；积极开展资本运作，公司产业不断整合升级；水稻和玉米品种优势持续领先；转基因技术壁垒高，公司具备先发优势。

　　盈利预测及估值。考虑转基因种子对业绩的影响，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4068/5380/7186亿元，归母净利润分别为333/531/761亿元，对应PE分别为70/44/31倍。公司作为种业龙头，有望受益于水稻种子维稳及玉米种子景气度持续，同时公司转基因技术储备充足，转基因商业化将扩展市场空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：极端天气及病虫害影响，转基因商业化落地不及预期，地缘冲突及贸易形势变化对粮食供需的影响。