沪硅产业(行情688126,诊股)(688126.SH):国产大硅片龙头,引领国产替代,成长动力充足——公司首次覆盖报告-20220508
1、国产大硅片龙头,引领国产替代,首次覆盖给予“买入”评级
公司是国内大硅片领军企业,在大硅片方面成功实现国产替代,且出货量位居国内厂商第一,下游行业高度景气,硅片行业供不应求,同时国产替代需求旺盛背景下,公司积极扩产,技术领先,市场份额有望持续提高。我们预计2022-2024年公司实现净利润2.06亿元/3.11亿元/4.13亿元,EPS 0.08/0.11/0.15元,当前股价对应PS 17.09/13.04/9.34倍,首次覆盖给予“买入”评级。
2、硅片行业空间广阔,下游需求旺盛
硅片尺寸越大,单位成本越低,因此大硅片是未来发展趋势。半导体下游需求旺盛,带动半导体材料市场规模创新高,材料中硅片占主要份额。据SEMI统计,2016年至2021年全球半导体硅片(不含SOI)销售额从72.09亿美元上升至126.18亿美元,CAGR达11.85%;中国大陆硅片销售额从5亿美元上升至16.56亿美元,CAGR高达27.08%;全球硅片市场主要由信越化学、胜高、环球晶圆、Siltronic、SK Siltron占据,CR5近90%。目前硅片厂产能满载,新增产能有限,下游硅片库存持续降低,全球硅片龙头扩产计划于2021年下半年才陆续推出,新增产能至少2023年下半年才能开出,据SUMCO预计,12寸硅片至少紧缺至2023年底。
3、公司技术实力强大,积极扩产,成长动力充足
公司持续引进全球半导体行业高端人才,人员素质较高。股权激励绑定员工利益,激发工作积极性。公司12寸硅片可供应14nm逻辑产品,19nm DRAM取得突破性进展,64层与128层3D NAND应用抛光片实现大批量供货。截至2021年末公司12寸硅片产能达30万片/月,同时定增扩产,预计2024年产能将达60万片/月。公司8寸及以下硅片发展成熟,SOI硅片竞争力较强,产能利用率持续保持高位。公司定增募投50亿元,提升核心竞争力,市场份额有望进一步提升。
风险提示:下游景气度下滑、市场竞争加剧、技术研发不及预期、产能建设不及预期。