期货套保和碳酸锂库存对公司业绩不构成较大影响。市场普遍认为，上下游企业只要有锂的库存，就存在一定的超额收益，由于公司是电池生产企业，不会直接使用碳酸锂。而公司不会储备大量的正极材料，一般储备量够一个季度使用，即使存在一部分低价库存，很快也会被消化使用完。关于期货套保的问题，我们认为公司做的是套保而非投机，虽然期货市场有亏损，但现货市场取的是正收益，无需过度关注和解读。
影响公司毛利率的原因是正极原材料上涨和电解液长协重新签订。一方面碳酸锂从去年下半年到今年上半年价格出现大幅的上涨，带动正极材料磷酸铁锂和三元材料均出现大幅上涨，导致电池成本有较大幅度的提升。公司去年和主要的电解液企业签订的有长协，虽然6F等原料价格波动较大，但公司电解液采购一直处在较低水平，22年电解液长协价格重新签订，导致电解液端成本突然抬升，也是影响公司材料成本主要的原因之一。
车企价格传导基本完成，Q2公司毛利恢复至较高水平。目前下游主流的新能源汽车企业，包括特斯拉、蔚来、理想以及小鹏等新势力和传统造车企业，基本完成了向下游消费者传导，我们以特斯拉为例，其Model3标准版，单车经历两次提价，提价总幅度达到2.4万/辆，单Wh电池成本涨幅约为0.35元，可以覆盖原材料成本的涨幅，公司22年Q2的毛利水平和21年Q2的毛利持平。
盈利预测：我们预测公司2022-2024年收入分别达到2723.36亿、3522.67亿、4366.42亿，对应同比增长108.92%、29.35%、23.95%；归母净利润分别为253.75亿、413.23亿、598.55亿，对应EPS分别为10.89元、17.73元和25.68元。截至2022年5月4日，公司股价为409.35元/股，对应的2022-2024年PE估值分别为38倍、23倍、16倍。给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：下游原材料继续涨价的风险；成本传导不畅的风险；公司由于涨价带来的份额减小的风险。