光伏行业景气度高，核心材料需求旺盛。上周欧盟委员会发布的“REPowerEUPlan”建议，2025 年欧盟累计光伏装机规模要超过320GW，和2021 年底累计装机167GW 的规模相比，增长翻倍；2030 年累计光伏装机目标约为600GW，相较于2025 年也有几乎翻倍的增长。2022-2025 年年均新增光伏装机目标超过40GW，2026-2030 年年均装机目标约为56GW，将进一步拉动上游材料需求的增长。光伏行业上游供应链目前订单充足，我们推荐三个方向：1)因高能耗而导致新增产能受限，主营产品供需逐步偏紧的产品，硅料上游三氯氢硅三孚股份；光伏玻璃上游纯碱三友化工，建议关注双环科技、山东海化、远兴能源；和工业硅龙头；2)生产产品具有一定技术壁垒的公司，如光伏硅及导电胶回天新材、硅宝科技、光伏背板膜裕兴股份、东材科技；关注赛伍技术、双星新材。3)重点发展产品符合技术迭代方向的，推荐反光膜海利得，建议关注双玻段边框支架系统海达股份。

　　全球农产品景气度提升，在地缘政治和区域气候的影响下，农产品价格预期继续走强，大农资板块关注度持续提升。化肥供应紧缺，俄罗斯化肥出口禁令延长，看好全球钾肥、磷肥价格维持高位。钾肥板块重点推荐亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份；磷肥板块，磷矿石供给受限价格居高不下，矿产资源丰富企业有望充分受益，重点推荐云天化，推荐川发龙蟒，新洋丰及云图控股；建议关注兴发集团、中毅达(瓮福)及川恒股份等；农药也受益于全球农产品涨价带来的需求提升，看好全球制剂行业潜力龙头润丰股份。

　　海外化工品成本上涨利好国内出口。现阶段关注海外占比高且价格对成本相对敏感的化工品种如纯碱、烧碱、炭黑、维生素、聚氨酯等，看好国内相关化工品种的全球竞争力。纯碱板块重点推荐三友化工，建议关注双环科技，山东海化；烧碱板块建议关注湖北宜化、新金路、新疆天业；炭黑板块重点推荐黑猫股份。

　　传统能源价格高中枢预期下，看好上游具备油气资源的化工龙头利润弹性以及一体化价值重估。我们认为具备能源一体化如自备电厂、自有煤矿的化工企业有望实现盈利中枢抬升，一体化优势价值也将得到重估，重点推荐宝丰能源、鄂尔多斯，关注中泰化学。在行业落后产能逐渐清退背景下，具备低碳排放优势以及高效能竞争力的行业龙头有望加强竞争力，重点推荐万华化学、卫星化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、鲁西化工。

　　高成长赛道下，看好具备核心竞争力的公司。能源消费低碳化转型，短期国内疫情扰动不改能全清洁化转型大趋势，推荐光伏材料相关三孚股份、回天新材、裕兴股份。长期来看，技术变革是驱动化工行业供需矛盾解决的核心动力，重点推荐有新工艺突破的国内草铵膦龙头利尔化学。建议关注电石与BDO 一体化布局公司三维股份，建议关注工业杀菌剂行业龙头百傲化学。

　　风险因素：产品价格大幅波动；宏观经济不及预期；全球疫情防控不及预期。

　　投资策略：能源化工行业继续看好农资、能源、成长三条主线。(1)在地缘政治和区域气候的影响下，农产品价格预期继续走强，大农资板块关注度持续提升。

　　化肥供应紧缺，俄罗斯化肥出口禁令延长，看好全球钾肥、磷肥价格维持高位。

　　磷肥板块重点推荐湖北宜化，建议关注川金诺、云天化、兴发集团，中毅达；钾肥板块重点推荐亚钾国际、东方铁塔和盐湖股份；复合肥板块重点推荐新洋丰和云图控股；农药制剂行业推荐润丰股份。(2)俄乌冲突对于全球能源价格和化工品成本中枢的影响渐趋深远，一些高能耗和海外(尤其是欧洲)产能占比高的化工品种弹性较大，重点建议关注纯碱、烧碱等表现，推荐湖北宜化、新金路、黑猫股份，关注双环科技、山东海化、新疆天业；传统能源价格高中枢预期下，看好能源自给的化工龙头的利润弹性以及一体化价值重估，重点推荐宝丰能源、鄂尔多斯，关注中泰化学。关注高效能高竞争力化工子板块龙头万华，重点推荐万华化学、卫星化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、鲁西化工。(3)看好高成长赛道中具备核心竞争力的成长性公司，推荐新能源成长性标的三孚股份、回天新材、裕兴股份；推荐新工艺突破相关利尔化学；建议关注电石BDO 一体化三维股份，建议关注工业杀菌剂龙头百傲化学。

（文章来源：中信证券）