在H股上市内地券商中，中泰国际强调：看好中信证券(06030.HK)、中信建投证券(06066.HK)、中金公司(03908.HK)、华泰证券(06886.HK)及国泰君安(02611.HK)等头部券商，未来有望成为航母级头部券商。

　　四月，海通国际(00665.HK)及H股上市券商披露了 2022 年 Q1 业绩。

　　由于今年一季度A股和港股一、二级市场景气度表现较差，海通国际一季度亏损超 6 亿港元，H股上市券商的业绩也大多下滑。

　　此外，4 月一二级市场行情表现加深了市场悲观预期，致使板块本月平均跌幅达6.94%，未跑赢恒指大盘。

　　中泰国际继续看好券商板块估值修复行情。

　　近年来，港交所不断优化海外发行人上市制度，2021 年作为港交所《战略规划 2019-2021》的最后一年，继续优化了“第二上市”要求；同时，受中概股监管政策影响，部分涉密中概股回流 A、H股上市的趋势明显。

　　他们认为，当前证券行业总体持续景气向好。

　　直接融资比重提升等大环境下，券商财富管理及机构业务是发展主线，目前港股中资证券 PB 估值仅 0.53x，低于近 10 年 PB 的 10%分位数，板块安全边际较高，配置价值凸显。

　　随着南下资金持续加仓，和未来市场情绪的修复，A/H 股券商溢价有望修复。

　　4月港股IPO市场募资额暴跌

　　四月港股 IPO 募资额同比暴跌 ，发行约 158.02 亿美元中资美元债 4 月共有 2 家公司在香港主板挂牌上市，共募资 10.32 亿港元。

　　上市公司数量比上月减少7家，上市募资公司数量同比下降 33.3%，募资资金数额均去年同期暴跌 95%，延续了一季度遇冷的行情。

　　其中，知乎上市首日遭美国列为预定摘牌名单，首日较招股价大跌逾 23%，进一步打击市场情绪，随后招股的东原仁知服务仅录得约 3.4 倍超额认购。

　　中泰国际认为在外部风险渐趋明朗，俄乌冲突及中概股退市对港股的边际影响逐步减弱，及美联储 5 月加息落地后，港股的新股市场景气或会回升。

　　高收益债二级市场频频暴雷交易与投资收益整体萎缩

　　投资自营业务成为 21 年营收下滑的最大推手。本年香港权益及固收产品收益均表现不佳，港股表现惨淡，交易情绪低迷和流动性不足给做市业务带来巨大压力。

　　港股和中资美元债二级市场均出现大幅下挫，导致投资收入大幅缩水。近 10 年来，中资在港券商重心在资本驱动型业务，随着这两年外部环境急剧恶化对资本驱动型的冲击比较大，自营债券仓位较重的券商亏损还未完全体现。

　　这其中，大型券商中的中金、华泰，以及小型券商中的西证国际、兴证国际等2021 年的风控管理能力相对较强，业绩受投资拖累相对较小。

　　海通国际(00665.HK)21Q3 交易与投资收入为-0.53 亿元，Q4则有8.8 亿元损失，主因按公平值计量的投资证券出现盈转亏。

　　国泰君安国际(01788.HK)交易与投资净收入仅 0.6 亿元，同比-91%，收入占比降至极低的 2%。为了应对风险，公司对资产负债表及业务组合、财务结构做了系列优化调整，8 月压缩了地产债等高风险敞口，从而降低了损失。

　　申万宏源香港(00218.HK)同样遭遇大幅度的业绩下滑，主要原因是下半年地产中资美元债市场下跌，预期信用损失在2021年第四季度有显著上升。

　　兴证国际(06058.HK)虽在 20 年因投资自营业务蒙受巨大损失，但21 年初平仓了所有地产美元债，避开了下半年出现大幅下跌。

　　21 年西证国际证券(00812.HK)投资板块业务收入约1.08亿港元，收入与除税前溢利分别下滑 46%、75%，但仍保持为正值，证明公司风控发挥了作用。

（文章来源：财联社）