海外局势动荡、内部疫情蔓延下，市场整体下跌，公募基金收益跑输市场。国内疫情在长三角、粤港澳等经济聚集区多点爆发，经济下行压力加大，叠加外围俄乌冲突反复、中美局势不稳， 2022/3市场整体下跌，上证综指全月跌5.8%，主动偏股型公募基金平均收益率-6.5%，较市场整体无超额收益。东吴策略构建的成长和价值组合中，高股息、不变脸的次新和PB-ROE组合超额收益超5%。

　　高股息策略逆袭，3月超额收益达15%。一般而言，市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略发挥“熊市保护伞”特性，超额收益明显，3月超额收益为15%，领先所有策略组合。尤其 3月上半月，经济增长“内忧”和外围局势“外患”下，市场短期迅速下行，高股息策略成为市场波动期间的“压舱石” 。

　　主题指数中，能源指数领涨。本期从国际局势和国内政策出发，我们重点关注能源和新旧基建。3 月22日，国家发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》，能源转型顶层设计出炉，叠加俄乌冲突持续发酵推动能源价格上涨，能源指数3月超额收益11%。国内疫情蔓延，尤其深圳、上海封城加大稳增长压力，进一步政策刺激预期下旧基建取得超额收益6%。

　　成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。适用环境：小市值占优，此外震荡市中，量化次新策略组合表现更优。3月涨幅居前个股：安集科技(行情688019,诊股)、西部超导(行情688122,诊股)（不变脸的次新）；贵州三力(行情603439,诊股)、泰林生物(行情300813,诊股)（量化次新）。

　　成长型策略2：十倍股。个股组合适用环境：市场整体持续上涨；基金经理组合适用环境：大市值占优，2016年后超额收益持续上行。3月跌幅较少个股：健帆生物(行情300529,诊股)、恩华药业(行情002262,诊股)；3月涨幅居前个股：凯莱英(行情002821,诊股)、药明康德(行情603259,诊股)（基金经理组合）。

　　价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期，3月超额收益达15%，涨幅居前个股：阳光城(行情000671,诊股)、中国神华(行情601088,诊股)。

　　价值型策略2：PEG&PB-ROE。PEG策略优化，适用环境：市场整体上行或震荡，小市值占优时表现相对更好；PB-ROE适用环境：熊市或者震荡市。3月涨幅居前个股：厦门象屿(行情600057,诊股)、智飞生物(行情300122,诊股)、郑煤机(行情601717,诊股)（ PEG ）；深物业A(行情000011,诊股)、东易日盛(行情002713,诊股)（PB-ROE）。

　　风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。