持仓一定程度上印证了上述评价。

　　例如，来自晨星的持仓数据显示，他从2019年介入某免税龙头，在2020年疫情发生之后也没有动摇，最终收获了翻倍的涨幅。再如他对新能源车、新能源相关公司的介入虽然并不是最早的，但想清楚之后买入，长期持有，收获了不小的涨幅。

　　姚鸿耀在不同场合都表达过，他投资中国的五大主线为：优质消费、数字化、环保、医疗健康、财富管理等。他的组合与上述投资主线吻合。具体公司选择上，他偏好商业模式已被市场验证了公司。作为高确信度的选股选手，他一般会在公司发展的中、后期介入，并对估值的安全边际有一定的要求。不过，近年来，姚鸿耀不断拓展投资范围，也增加了对新能源、新能源电车的布局。

　　从持仓风格来看，他鲜少择时。对看好的公司，一旦入手便坚定持有，除非公司基本面发生大的变化，否则不轻易“放弃”，颇有些“大巧不工，重剑无锋”的气质风格。

　　2022年以来，受美国通胀及俄乌地缘政治局势等影响，全球股市出现波动，A股和港股的回撤也较为明显。姚鸿耀接受中国基金报记者专访时表示，预计2022年还将有更多政策来支撑增长，且A股估值较低。若参照A股的历史，今年A股市场仍有可能表现强劲。

　　姚鸿耀现任安本的中国股票投资负责人。他于2000年安本资产管理收购Murray Johnstone时加盟安本。他曾被借调至伦敦的环球新兴市场团队工作两年，负责分析研究欧非中东与拉丁美洲的企业，后于2004年3月重返新加坡的亚洲股票团队。于2007年3月，他获调派至中国香港，负责领导中国股票研究团队。

　　他持有英国曼彻斯特大学的会计及金融学（荣誉）文学士学位及英国华威商学院的金融数学理硕士学位，亦为特许金融分析师（CFA）。

　　安本前身為安本标准投资管理，是标准人寿安本集团 （Standard Life Aberdeen plc） 旗下投资业务的品牌。该集团由标准人寿集团与安本资产管理集团合并并于2017年成立，于2021年7月更名为安本集团，其管理的资产规模逾4,640亿英镑，是英国最大的投资集团之一。

　　此外，安本集团是最早布局亚洲市场的全球资管机构之一。1992年公司于新加坡设立亚洲总部。而早在2015年，安本标准在上海的全资子公司——安本标准投资管理（上海）有限公司就已成立，2017年其在中国证券投资基金业协会备案，并于2018年发行其首只中国境内私募基金——安本标准优选股票一号私募基金。

　　政策利好持续

　　A股今年有望表现强劲

　　中国基金报：2022年开年至今，A股市场经过了好几波调整。请问您怎么看市场调整，投资者应该为此担心吗？

　　姚鸿耀：今年截至3月31日，MSCI中国A股指数（MSCI China A index）已下跌超12%。市场出现了一些分化——价值股的表现超越了成长股。在增长和消费预期较低的情况下，投资者选择对食品饮料、电子产品和新能源等之前的赢家获利了结。

　　尽管后面风险依然存在，但政府也将会采取协调一致的政策措施来支撑增长。另外，值得注意的是，当前A股市场的估值不高，MSCI中国A股指数，截至3月31日PE为16倍（沪深300为15.6倍），这与 2020 年初的水平相当。而在我们的记忆中，2020 年最终成为了中国A股市场非常强劲的一年。

　　中国基金报：安本中长期布局中国有五大主线。我们逐一来看，经过年初的调整之后，现在你对高端白酒类股票的估值感觉怎么样？相较于三年前，现在白酒股盈利的确定性有没有发生变化？

　　姚鸿耀：我们认为投资者在2021年无差别地抛售白酒股，出于一种泛化的担忧，可能担心其他行业监管会外溢。我们认为个别公司的监管风险较低，因为白酒市场竞争激烈，且可供消费者选择的价位范围很广。所以白酒行业不存在垄断问题。我们认为，即便出现一定的行业规范要求，也可能有利于现有的优质生产商。

　　中国基金报：怎么看交易拥挤性问题。新能源车产业链，白酒相关股票聚集了很多基金。你是否担心基金扎堆放大市场波动？

　　姚鸿耀：中国主导着全球可再生能源和存储的制造能力，其中包括90%的太阳能(行情000591,诊股)和75%的电池产能。这不仅需要政策与中国的脱碳目标保持一致，还需要与世界其他地区的脱碳目标保持一致。脱碳经济需要对可再生能源和存储进行大量投资，因此将资本分配给该领域是合理的。从长远来看，中国将受益。尽管近年来绿色科技行业吸引了大量资金，但鉴于增长的漫长道路和近期的价格调整，目前估值仍然合理。

　　港股价值释放需要耐心

　　中国基金报：怎么看2022年港股的投资机遇？恒生科技目前处于估值低位。其中的互联网龙头是否已经跌出了安全边际了？

　　姚鸿耀：鉴于过去一年左右的价格大幅调整，中国互联网行业已经开始显现价值。然而，行业不确定性仍然存在，这可能会在中短期内继续影响市场情绪。在风险释放之前可能需要耐心。

　　中国基金报：美国通胀高企，美联储进入加息周期，会对中国有外溢性影响吗？对中国的哪些板块影响较大。

　　姚鸿耀：尽管许多主要经济体仍然存在通胀压力，美国货币紧缩迫在眉睫，但中国的情况并非如此。事实上，中国的通胀得到了控制，通胀压力不大，货币政策正变得更加宽松。这反映了政策制定者为支撑增长所做的努力。

　　传统和高科技基础设施等领域也将获得财政支持。我们看到各个细分市场的长期机遇，包括消费者、数字、绿色科技、健康和财富管理领域的优质公司拥有巨大的增长潜力。另外，公司一直在告诉我们，他们对 2022 年的利润率提高更有信心，尤其是在下半年，因为中国的通胀压力比一年前有所减轻，因此他们的成本压力会得到缓解。这对于自下而上的投资策略来说是一件好事。

　　关注消费高端化

　　中国基金报：从经济数据来看，中国的经济复苏中，消费复苏是比较慢的。原因是什么？消费复苏缓慢对高端消费影响有多大？

　　姚鸿耀：零售销售增长疲软的部分原因是疫情的防控措施，例如滚动区域封锁。此外，整体疲软的经济增长前景也对此有影响。也就是说，消费行业在逐步创新和适应新的商业模式去应对挑战。从长远来看，我们相信许多与消费者相关的品牌将表现良好，因为中国将继续努力建立一个以消费者为中心的、更加平衡的经济模式。我们对消费高端化的关注也与到2035年全面建成小康社会的更广泛目标相一致。我们认为应该现在就为中产阶级的持续增长做好了准备。

　　中国基金报：怎么看地产领域今年的投资机会。这两年你的组合似乎较少涉及地产。最近地产方面融资有一些放松。一些被错杀的公司有没有反弹的机会？

　　姚鸿耀：在投资组合定位方面，我们减持了中国房地产开发商。我们对房地产行业的敞口绝对值也很低。我们持有的是高质量和管理能力很强的开发商，我们相信他们将成为房地产行业改革的长期受益者。短期内，市场情绪仍低迷，对股价反弹形成阻力，房地产行业复苏缺乏令人信服的催化剂。然而，中国部分地区已经有针对性地放宽抵押贷款，包括降低首付和降低贷款利率。价值已经开始显现，我们持有的一只房地产股在远期市盈率基础上的交易价格低于其10年前平均水平，在10年前均值的左侧一个标准差的位置。它的估值已经非常有吸引力了。鉴于此，我们认为股价已经充分反映了风险。