成立于2013年的兴银基金，常年在公募行业默默无闻。尤其今年以来，公司主动权益类产品几乎全线溃败，仅一只产品未跑输业绩比较基准。

　　在近两年结构性市场中，中小基金凭借短期业绩优异实现规模飞跃例子众多，兴银基金似乎也想效仿：例如杨坤思路贴近热点、投资换手率高，权益团队屡次提拔新人上位。但是公募的江湖就是“成王败寇”，目前来看兴银基金似乎并未押对人。

杨坤产品年内大幅跑输业绩比较基准

右侧投资追逐热门赛道或前景黯淡

　　从一季度公募排名看，虽然也有万家的两只产品凭借重仓地产煤炭实现30%涨幅，但更多主动权益基金未能实现正收益。在市场不济背景下，跑赢业绩基准或许也能有所交代。截至3月31日收盘，全市场有超过七成主动权益跑赢各自业绩比较基准。

　　但兴银基金却是例外：据《红周刊》统计，在兴银2022年之前成立的11只基金中，有10只首季都跑输了业绩比较基准，其中有5只与比较基准的差距甚至在10%以上。

　　以杨坤为例，目前她参与管理的三只产品中，2只跑输基准超过10%。尤其是与人合管的兴银科技增长1个月滚动持有，首季净值下跌 28.66%，跑输业绩比较基准超13个百分点，同类排名倒数第三。

　　而另一只与人合管的兴银鼎新同样不佳，首季净值下跌23.87%，与业绩比较基准有超过15个点的差距；此外，她单独管理的兴银景气优选首季净值下跌接近20%，跑输基准超11个百分点。

　　对此，基金分析师常玏指出：“这类产品大都主要重仓了去年火热的新能源等行业股票。但今年走势低迷，由此导致跑输基准。”

　　例如兴银科技增长1个月滚动持有，从重仓股来看，该基金在去年四季度主要重仓了中航机电、北方华创、钢研高纳等军工和科技类股票，参照沪深300首季将近19%的跌幅来看，重仓中有8只都跑输沪深300，特别是中航机电、西子洁能、钢研高纳和东方电气首季跌幅在30%以上。

　　最新基金年报显示，该基金去年末规模仅为1.84亿元，但持股总数多达114只。虽然持股数量较多，但是持仓都集中在军工、科技、新能源、医药等领域，板块下跌导致基金很难独善其身。

　　拉长时间周期看，三只产品换手率一直很高，各季度末的持仓变动非常大。去年四季度末与三季度末相比，该基金有5只重仓股不同；同期兴银鼎新和兴银景气优选则有9只重仓股被替换。根据Wind资讯，去年3只产品的换手率约为1114%、1340%和5007%。

　　对于她的操作，一位不愿具名的知情人士透露：“她管理的产品波动都比较大，往往依靠消息驱动而非基本面驱动，所以换手率也非常高。此外，她管理的部分产品，虽然在季度末显示有一些大蓝筹压仓，但季中真实的持仓可能并非如此。”

门面基金产品频换掌门

兴银大健康似成“扶不起的阿斗”

　　从兴银的主动权益团队来看，杨坤的核心C位毋庸置疑。去年，《红周刊》曾刊发《公司排名退步、大健康主题产品危机四伏兴银基金多只权益类公募产品规模堪忧》一文。如今情况似乎并未好转，明星基金经理的离职余波仍在发酵。

　　去年四季度张海钧卸任，他从2019年3月开始担任兴银大健康的基金经理。从过往履历看，他曾历任华福证券资产管理总部副总经理、股票型集合资产管理计划投资经理，实操经验颇为丰富。

　　在他管理该基金两年多的时间里，任职回报率约为47.31%，虽然在1861只同类产品中仅排第1155位，但整体仍跑赢业绩比较基准将近四成。

　　不考虑市场变化和行业波动，对比看现任基金经理张世略，自去年10月29日接手管理以来，任职回报仅为-15.68%，跑输业绩比较基准11.7个百分点；而在张海钧卸任后他独自管理迄今，同样也只取得-14.29%的收益率，跑输比较基准8.55个百分点。

　　其中，12月31日重仓股中，与主题偏离的标的表现不佳或是主因，例如第7大重仓股味知香是预制菜概念受益股，但今年以来的跌幅却达到33.35%；此外，该基金的第10大重仓股水晶光电是一家光电元器件制造公司，其今年以来的跌幅达到了35.83%。

　　天天基金网数据，在管理兴银大健康前，他只在兴银策略智选和兴银科技增长1个月滚动中有管理经验，而且都是与杨坤共管。而之所以在大健康主题基金中重仓科技公司，或许也与此前管理的两只产品科技色彩较浓有关。

　　兴银大健康成立于2015年，是公司最早的一批主动权益类基金，六年多时间里已经五度更换基金经理。但是从业绩表现来看，频繁换将并未改善其业绩落后的情况，其不仅长期跑输业绩比较基准，而且整体还是处于负收益状态。

　　或许源于此，该基金的规模也从成立之初的5.35亿元一路缩水，去年12月31日时仅剩0.19亿元。前述知情人士透露：“兴银大健康在发行时，是由兴业银行主推募集的，但是由于该基金的业绩惨淡，使得兴银基金与兴业银行的关系一度尴尬。”

　　而该基金未来能否绝地反击呢？难度似乎不小。从过往的经历看，张世略曾担任兴银基金的行业研究员以及基金经理助理，而在2020年接手公募以来，迄今也只有一年多的管理经验，从公开的信息也无法判断他是否为科班出身。

新人频繁上位与基金规模迷你相对

兴银基金“僧多粥少”局面或难维持

　　此外，去年12月15日，杨坤还卸任了策略智选和研究精选两只基金，张世略独自管理策略智选，而同样管理经验不足两年的王丝语独自管理研究精选。

　　王丝语在此前同样没有独自管理经验，她与杨坤一同管理兴银景气优选。而杨坤卸下研究精选的同日，她则卸任了景气优选。因此，两位女将均单独掌舵一只基金。

　　从投资风格看，她去年末重仓股主要集中在消费、医药和科技上，同时加配了建筑材料、家电等，体现出从蓝筹成长向低估的偏移，她在年报中称为相抵均衡的策略。但是从全部持仓来看，新能源、军工、银行、酒店等多行业板块个股被纳入其中，在规模只有0.71亿元的情况下，全部持股数量却达到138只，表现出来的是一种极致的分散。此外，该基金2021年的换手率1216.88%。

　　在兴银基金中，诸如王丝语、张世略等新人不在少数。在主动权益团队的9位基金经理中，还有高鹏、蔡国亮、林德涵和王卫4人的管理经验不足2年。

　　对此，格上旗下金樟投资研究员谢诗琦表示：“新锐基金经理通常管理资金的年限比较短，面对市场的大幅波动应对经验会比较少，或者能力圈上研究覆盖的行业不够广泛和深入，目前新人与经验丰富的基金经理共同管理的产品比较多。”

　　新人占多数之外，雪上加霜的是产品规模也多袖珍。据统计，加上今年新成立的碳中和主题，公司主动权益类产品仅12只，而且规模都较为迷你。规模最大的兴银科技增长1个月滚动持有的规模仅有2.06亿元，而兴银先锋成长和兴银消费趋势等5只产品规模都位于清盘线以下。

　　对此，一位业内人士王伟(化名)表示：“近两年公司高管变动频繁，在新任高管组建权益团队的需求下，不少经验欠缺的研究员被提拔为基金经理，这导致公司权益团队成本激增，不得不用固收部门的收入支持权益业务发展，引发内卷。”近两年来，公司经验丰富的固收人才频繁卸任，包括杨凡颖、陈博亮等都离开了公司，其中杨凡颖在去年入职永赢基金。

　　(本文已刊发于4月2日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)

（文章来源：红刊财经）