顶尖财经网(www.58188.com)2022-4-25 14:38:08讯：

　　本期投资提示：

　　本篇报告以ESG 投资流程四大环节为线索，介绍国内外ESG 投资发展历程和现状。并在此基础上构建适用于北交所的ESG 策略。

　　国际市场：ESG 理念从小众到主流，机构是主驱动力。ESG 始于伦理投资，在发展中张整合三要素。现代ESG 理念架构清晰，以环境、社会责任、公司治理为三大价值支柱，评价企业的可持续发展价值。长线资金推动，ESG 投资全球兴起，截止20 年末，全球ESG 管理规模占总规模比达38%，12-20 年年CAGR 为13%，远高资管整体增速。ESG投资流程环环相扣，形成正反馈效应。信披标准提供依据和方法，是信披工作的起点。为提高ESG 信息的一致、可比和可靠性，全球主流信披框架正走向联合和统一。ESG 投资驱动下，ESG 评级的内生动力强。主要因评级机构研究目的、研究视角的差异，全球ESG 评级机构自成体系、各具特色。ESG 投资策略多元，本质仍是追求收益。受益ESG信披及评价体系的不断完善，投资策略从被动向主动升级，目前ESG 整合(偏主动)、负面筛选(被动)和股东参与(偏主动)的应用占比靠前。ESG 高评级企业的投资回报在投资闭环中强化，实践角度，对比全球主要国家ESG 指数与基准指数的风险和收益表现，结果表明ESG 指数在中长期具备更好的收益表现，且ESG 指数的超额收益呈扩大趋势。多数实证研究也表明，ESG 与投资收益存在积极联系。

　　国内市场：国内宏观政策转向“效率与公平均衡”。落实到执行层面，从发展科技周期、拓宽融资渠道、优化营商环境、推行能耗双控方式推动经济结构转型升级。ESG 理念契合高质量发展目标，为顶层设计提供微观指引。ESG 投入帮助企业从微观视角响应宏观决策，实现公司价值与社会价值的共同提升。国内ESG 投资潜力大，监管&评价处初级阶段。国内ESG 发展自上而下推动，由单一议题切入，逐步贯彻到投研实践。监管方面，ESG 信披框架基本成形，细化的规则指引仍需完善；评价方面，国内评级体系多元探索，主要因数据欠缺和机构专业整合能力不足，尚未出现认可度高的主流体系。投资方面，ESG 理念通过政策导向和治理维度引导市场预期。1)政策方面，顺政策领域，产业持续扩张的确定性强，带来估值溢价；与政策相悖领域，行业监管及整顿措施可能改变行业逻辑，同步改变估值逻辑。2)治理方面，公司治理能力难评估，易形成估值折价。中长期，ESG 投资获取企业可持续价值增量。首先，重视影响企业运营、绩效的实质性议题。其次，从DCF 框架看ESG 投入创造价值过程，ESG 议题到企业价值的传导链条并不与原有框架割裂，而是弥补了原框架对可持续发展信息的缺失，为投资者评估企业把握ESG 机遇、规避ESG 风险的能力提供有益指引。

　　聚焦ESG 投资收益来源，构建适用于北交所的ESG 投资策略。投资流程为：1)剔除治理隐患企业；2)顺政策导向，优选政策扶持领域，规避负外部性行业；3)识别ESG 实质性议题，评估企业实质性议题表现；4)结合企业基本面做出最终判断。经筛选“半导体”领域凯德石英，“先进制造”领域球冠电缆、星辰科技、同享科技、连城数控、万通液压、威博液压、科达自控ESG 评价表现较好。同时我们也将策略应用到中证半导体指数，构建半导体ESG 投资组合，组合在风险及收益方面较基准显示出显著的优越性。

　　风险揭示：1.ESG 政策支持不及预期；2.上市公司ESG 信披不及预期；3.报告中所有统计结果均基于历史数据，存在失效的风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）