2021 年为“十四五”规划初年，政府以规划编制为主，环保方向财政支出力度阶段性减弱，累计支出5536 亿元，同比降12.4%。2022 年随着实质工作的推进， 2022 年两会的政府工作报告中提出“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”；环保行业获得的财政支持有望回暖；2022Q1 节能环保方向财政支出金额1294 亿元，同比增6.8%，而2019 年同期值为1310 亿元，基本相当，节能环保财政支出已恢复正常力度。2022 年国内生产总值(GDP)预期增长5.5%左右，实际上高于过去两年的平均增速(5.1%)，稳增长仍需发力，基建投资为重要抓手，环保中的垃圾焚烧、水务运营、危废处置、流域治理等具备基建属性。

　　“十四五”规划陆续出台，指明未来方向

　　2021 年3 月《第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》对外发布，在环保方向持续加码，为环保带来长期续航力，明确“十四五”目标：生产生活方式绿色转型成效显著，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%，主要污染物排放总量持续减少，森林覆盖率提高到24.1%，生态环境持续改善。此后，国家陆续发布《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》、《“十四五”节能减排综合工作方案》、《“十四五”节能减排综合工作方案》等综合性顶层设计文件以及城镇生活垃圾、城镇污水处理、塑料污染治理、农村人居环境整治、生态环境监测规划、土壤及地下水和农村生态环境保护等细分方向的五年规划，明确了各领域的发展目标。环保治理效果虽已取得较高成效，但未来我国对环境保护的重视程度不减，推进力度仍大，行业需求维持高位。

　　板块估值处历史绝对低位，但业绩仍有成长性

　　2021Q4 环保重仓持仓配置比例0.38%，持仓低位，估值低位，截至2022 年4 月22 日，环保板块PE(TTM)和PB(TTM)分别为15.70x 和1.55x，处于2010 年以来的0.30%和0.90%分位数。从环保板块典型个股来看，2022-2023 年垃圾焚烧公司中除会计处理方式较为特殊的三峰环境外，其余公司的业绩复合增速在18%以上，而估值水平仅10-16x 之间；再生资源板块的高能环境具备高增速预期，而估值已回落至15x；大气板块的龙净环保和水务板块的洪城环境业绩复合增速20%-25%，而估值不足10x.检测服务板块估值绝对值虽略高，但仍处于历史分位数中值以下，且业绩在持续兑现，具备长期投资价值。

　　投资策略：坚守价值，精选个股

　　当前时点，环保板块具备较高投资性价比。1)严监管背景下环保业务的持续性被低估，业绩成长性良好，尤其是垃圾焚烧、危废资源化、水务运营等板块，同时诸多公司都在积极寻找第二成长曲线；2)板块估值低位，基金持仓低位；3)2022 年政府工作报告定调持续改善生态环境与低碳发展，财政支持有望回暖，且当前存基建稳增长主题性投资机会。重点推荐高能环境、龙净环保、伟明环保、谱尼测试、华测检测、冰轮环境。

　　风险提示

　　1、节能环保财政支出增速不及预期风险；

　　2、行业竞争加剧风险。

（文章来源：长江证券）