顶尖财经网(www.58188.com)2022-4-24 16:04:00讯：
(1)美联储5 月议息会议大概率加息50BP，美元走强，美债收益率继续上行4 月21 日，美联储主席鲍威尔表示在5 月3 日至4 日的会议上，美联储“将讨论”加息50 个基点，并指出许多央行官员在此前3 月份的会议期间已经感到这样的举动是恰当的。美国持续创新高的通胀数据和相对强劲的经济复苏，已经使美联储开始考虑采取更积极的货币政策收紧路径。从市场预期看，4 月中旬至今，市场对美联储加大加息幅度和加快加息节奏的预期明显抬升。CME 公布的数据显示，市场预期5 月议息会议上加息50 个BP 的概率从4 月14 日的90.4%上升到4 月21 日的99.6%，在5 月加息50 个BP 的基础上，预期6 月议息会议进一步加息75 个BP 的概率从4 月14 日的28.4%上升到4 月21 日的69.8%。在美联储流动性收紧的幅度和节奏预期加快的情况下，本周美债收益率继续上行，美元指数破百，也出现上行。
在美联储态度继续“转鹰”的同时，本周五，欧洲央行行长拉加德在接受CNBC 采访时表示，欧洲央行的净资产购买可能会在7 月或8 月结束，之后会在今年晚些时候加息。全球进入紧缩周期的速度进一步加快。
(2)人民币贬值，中美利差收窄，外围流动性收紧对我国宽松的制约逐渐显性化本周央行公开市场操作继续保持稳健，每日保持投放7D 逆回购100 亿元，利率保持2.1%，叠加此前投放的逆回购在本周到期，全周公开市场操作净回笼100 亿元。货币市场利率方面，截止4 月22 日，DR007 和SHIBOR1W 分别为1.54%和1.70%，较4 月15 日分别下行19 个BP 和12 个BP，货币市场利率明显低于逆回购招标利率的2.1%，表明市场流动性较为充裕。
本周，人民币兑美元和兑欧元均出现贬值(截止周五，人民币中间价对美元贬值1.1%，对欧元贬值1.43%)，中美利差继续倒挂，综合体现了：1，外围流动性进一步收紧；2，我国出口在海外供应链恢复之下受到挤压，逐渐乏力；3，国内疫情加剧之下，市场对我国经济信心有所减弱。总体上，人民币的贬值和中美利差的倒挂，预示着我国国内宽松的货币政策受到的制约逐渐显性化。
(3)疫情对经济冲击明显，稳增长压力明显加大2022Q1GDP 环比+1.3%，较2021 年Q4 的1.5%下行，与历年Q1 环比增速相比，仅高于2020Q1 和2021Q1，表明2022Q1 经济动能边际减弱，与历史同期相比不算强。但由于去年Q1 度受疫情扰动，基数相对低，2022Q1GDP不变价同比实现+4.8%，较去年4 季度+0.8PCTS.支出法来看，Q1 最终消费拉动GDP 上行+3.3PCTS，去年Q4为+3.4PCTS，资本形成总额拉动GDP 上行+1.3PCTS，去年Q4 为-0.5PCTS，货物和服务净出口拉动GDP 上行+0.2PCTS，去年Q4 为+1.06PCTS.今年Q1，在消费因为疫情不太景气，净出口对GDP 拉动作用也减弱的情况下，靠前发力的投资(主要是投资中的基建投资，2022Q1，制造业投资和基建投资分别拉动固投同比上行+5.0PCTS 和+3.1PCTS，房地产投资仅拉动固投同比上行+0.2PCTS)对稳定经济的作用比较明显。
(注：详细的经济数据解读请关注我们4 月18 日发布的报告：《疫情冲击明显，稳增长需财政和地产继续发力——2022 年3 月及一季度经济数据点评》)一季度经济数据显示稳增长难度增大。要实现+5.5%的全年GDP 增长目标，Q2 到Q4 平均每个季度的GDP 环比平均至少要达到+1.54%，对应Q2 到Q4 的GDP 同比分别至少为+5.13%、+6.01%和+6.05%， 在目前疫情仍在蔓延、地缘政治冲突仍存在不确定性，我国经济面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然沉重的情况下，5.5%的经济增长目标实现起来难度不小。
本周10 大城市地铁客流量继续明显低于去年同期，除地铁几乎停运的上海外，降幅最小的重庆同比-18.5%，降幅最大的苏州同比-81.3%。数量上，10 大城市(除上海外)中广州、成都和南京客流量降幅较上周收窄，其余6 大城市城市降幅较上周扩大。合并看，十大城市本周加总客流量同比降51.9%，较上周的-48.7%降幅扩大。因为上海地铁几乎停运，以及其他城市客流量不同程度的下降，4 月前三周10 大城市地铁客流量加总下降48.7%，大幅高于3 月的-25.1%，疫情对4 月消费的影响可能较3 月进一步扩大。4 月至今，30 大中城市商品房成交面积、100 大中城市土地成交面积和100 大中城市成交土地溢价率较去年同期有较大差距。其中，30 大城市商品房成交面积同比-56.8%(截止4 月第三周数据，3 月为-46%)，100 大中城市土地成交面积同比-54.0%(截止4 月第二周数据，3 月为-32.7%)。总体上看，在疫情导致消费疲软以及房地产仍在筑底的情况下，4 月经济下行压力依旧不小。
(4)通胀：预计4 月CPI 上行，PPI 下行
4 月，从截止4 月23 日的数据看，食品中粮食、油料、蔬菜、肉类和乳品价格环比下行，水产、鸡蛋和水果价格环比上行，同比看肉类和乳品价格同比下行，粮食、油料、蔬菜、水产、鸡蛋和水果价格均出现同比上行，其中，蔬菜价格同比上涨超20%，鸡蛋价格同比上涨超15%，延续了3 月的趋势。非食品方面，一方面柴油、汽油和液化石油气等环比较上月下降，但价格同比仍然在+21%到+46%之间(较上月有所下降)，另一方面，上游的通胀预计将向下游进一步传导。结合翘尾因素，预计4 月CPI 同比+1.8%，较3 月进一步上行。总体来看，我们认为2 季度CPI 存在一定的持续超预期上行风险，但在4 月到6 月间突破3%，制约货币政策的可能性并不大。
4 月，截止4 月10 日数据显示，煤价、钢价表现平稳，与去年同期相比，煤价同比上涨较多，钢价变化不大，截止4 月23 日数据显示，油价高位运行，同比较去年同期上涨较多。截止4 月23 日的数据显示，统计局生产资料价格指数环比+1.83%，同比+24.63%。结合翘尾因素，预计4 月PPI+8%。PPI 同比仍将逐渐下行，但国际地缘冲突发展和国内疫情发酵之下，PPI 回落节奏可能较之前预计的有所减缓。
(5)后续判断：财政政策发力以及房地产调控继续适度放松的重要性凸显今年前2 月经济数据表现较好，总体超出市场预期。但3 月经济数据显示，消费、出口、制造业投资、房地产投资全面走弱，仅基建投资较1-2 月改善。国际地缘冲突影响的蔓延和国内疫情的显著加剧，短期内对我国的经济运行构成了全方位的压力，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然沉重。4 月数据显示，消费、房地产投资或继续承压，总体看经济下行压力仍然不小。预计后续政策面会更加积极，稳增长政策继续加码。货币政策上，由于目前货币市场资金利率已经较低，继续宽松对经济的刺激效果存在边际下降，同时，外部流动性收紧对我国宽松政策亦有所制约，因此央行现阶段在宽货币上较为谨慎(上周央行小规模降准叠加降息预期落空)。在此情况下，财政政策发力以及房地产调控继续适度放松的重要性就更加凸显。
（文章来源：中航证券）