朱红裕认为，经过前期调整后，A股当前估值回落到中等偏低的位置，接下来重点关注与中国产业升级、制造业升级相关的行业机会；此外，从目前点位来看，对港股市场也抱以偏乐观态度，地产、物业、服务、消费、科技，以及一部分制造业和医疗，具备投资机会。

　　投资组合要有滚雪球的能力

　　朱红裕是清华大学工学硕士毕业， 2021年5月加入招商基金，现任招商基金首席研究官。因管理的国投瑞银稳健增长混合基金业绩突出，朱红裕曾两次斩获金牛奖。

　　横跨了风投、私募、公募等多个领域的从业经验，让朱红裕的投资思考更加具有纵深感。他对记者表示，在某种程度上，一级市场投资是赔率驱动的。因为大部分项目都在行业爆发早期，这些行业发展增速快，少数项目需求端如果能在短期内爆发，往往会大概率成为大牛股，这与公募基金从事的二级市场投资并不一样。二级市场投资的决策是在高胜率的前提下，结合中高赔率进行买入。二级市场讲究的是复利，投资组合要有滚雪球的能力。这意味着，基金组合里的所有公司胜率都要维持很高水平，否则光赌赔率，难以取得好成绩。

　　具体看，朱红裕表示，在投资决策上，最理想投资状态是在高胜率和高赔率的情况下买入，即公司基本面竞争格局好、需求长期向上、竞争格局有向好变化，同时景气、预期在底部，市场交易估值在底部时买入。这样的投资往往是逆向投资，十分考验基金经理的心态。“投资好比农民种地，要忍住寂寞，前期一点点松土，等待时机播种、收获。但我不去预测天气，我所做的是选出好的土地和种子。”

　　在关键节点做出正确政策

　　在谈及好公司的主要特征时，朱红裕提到了两点：

　　一是在规模扩张过程中，好公司的生意会做得越来越好。他举例说到，软件公司通过长期研发积累开发出了一款优异的软件。如果前期的客户开拓等方面有所准备，后续的获客成本(边际成本)只会越来越低，边际利润、自由现金流会越来越高，是一门好生意。

　　二是好公司在做长期正确的事情，业务开展会随着时间推进越来越顺畅。在这方面，朱红裕特别强调到企业家的作用。他指出，优秀企业家是企业发展的灵魂，能够引领企业做长期正确的事情。二三流的企业家会在行业最乐观的时候加大资本开支，而一流企业家往往敢在行业最悲观时，逆势加大资本开支。“企业家做决策和基金经理做投资具有共同之处，即是终身学习，保持认知持续迭代，不断打磨投资框架，在关键节点敢于做出正确政策。”

　　朱红裕告诉记者，他会长期关注重点股票池里的100来只标的，通过跟踪行业属性、基本面变化等情况来定期优化，再充分利用市场的错误定价、逆市场情绪，积极布局估值相对较低、市场关注度低、未来有积极变化的好公司。

　　而在卖出股票方面，朱红裕表示，当发生以下三种情况时他会考虑卖出：一是基本面发生了与原来假设不一样的变化；二是股票实现了预期收益；三是有了更好的个股选择。

　　两大维度挖掘投资机会

　　据朱红裕介绍，他在招商基金管理的首只产品招商核心竞争力混合基金，于3月21日起公开发行。该基金以60%-95%的基金资产用于股票、存托凭证投资，其中将不超过50%的股票资产投资于港股市场。记者获悉，基于与广大投资者风险共担、利益共享的原则，也基于对基金经理主动管理能力和招商基金投研实力的信任，招商基金在该基金发行首日自购1000万元，东北证券战略基金也出资1000万元认购。

　　朱红裕对记者表示，新基金会重点从两个维度挖掘投资机会：一是全面行业扫描，包括不限于TMT、消费、医药、机械设备、金融地产等板块；二是精选长期创造内生价值的好公司，核心是考量内生增长能力和企业家精神。

　　“经过前期调整后，A股当前估值回落到中等偏低的位置。整体来看，接下来会关注与中国产业升级、制造业升级相关的行业机会，包括高端装备、工业服务、计算机软件、云计算等板块。”朱红裕称，与中国产业升级、制造业升级相关的行业机会，会是2022年市场结构性机会的重要来源。

　　此外，朱红裕表示，2022年会在港股研究上投入相当部分的力量。从目前点位来看，整体上对港股市场抱以偏乐观态度。港股市场的地产、物业、服务、消费、科技，以及一部分制造业和医疗，具备投资机会。

（文章来源：中国证券报·中证网）