[ 当市场涨幅或跌幅过深时，量化反转策略会反向交易，这抑制了市场往一个方向过度上涨或下跌，避免出现暴涨暴跌。从这个角度来说，量化策略成为市场的稳定器。 ]

　　“量化交易容易引发市场趋同交易，进而加剧波动”、“在量化交易面前，广大中小投资者利益难以保护”……随着2022年以来A股的跌势不止，批评量化的声音不绝于耳。

　　幻方量化、九坤投资、灵均投资这三家量化私募机构的负责人在接受第一财经采访时，对于业内人士关注的问题，比如“量化交易是否助涨助跌”“A股下跌之际量化机构有哪些具体行为”，以及对于外界普遍要求的“加强针对量化交易的监管措施”均作出了相应回答。

　　量化赚的什么钱

　　灵均投资对第一财经记者表示，量化投资是基于历史海量数据(包括价量类、基本面等维度的公开数据)的不断分析组建策略模型，基于当下数据由模型运算的客观结果对全市场个股进行收益预测，选取模型预期收益相对较高的一篮子股票进行分散化投资。

　　其最大的特点在于通过数量化的方式进行投资决策、避免了人为情绪化判断，核心的超额收益来自于量化模型的选股能力。

　　幻方量化则表示，量化的盈利来源大致可以归为如下几个部分：

　　企业自身的价值和成长，也就是市场自身上涨带来的收益。

　　股票价格的非理性波动。A股在各种周期上，存在较明显的价格来回波动、均值回归的特点。量化对波动进行逆向交易，既平抑了波动，同时也赚了波动的钱。

　　源于为市场提供更准确的定价。在市场外部环境和内部共识发生改变的时候，股票价格往往会同步发生变动，并最终在新的位置上形成买卖双方的平衡。量化在这个过程中提供定价、推动价格更快到达平衡位置、减少过程中的震荡。正确的定价往往会得到市场的奖励。

　　作为准做市商提供流动性的盈利。提供流动性的同时，承担了风险，也赚取了风险的溢价。

　　量化是否容易引发趋同交易，进而加剧市场波动？

　　幻方量化表示，国内市场目前的策略多样性很高，并不是简单的同质化的。每家量化机构都是在追求各自独特的异质性的收益来源。

　　到目前为止，并没有权威研究表明量化投资必然加剧市场波动。实际上目前A股市场有效性已经比较高，短线追涨杀跌很难赚钱。据幻方量化的观察，量化作为一个整体，大部分情况下是抑制了市场波动的。

　　九坤投资认为，量化交易会对股市助涨助跌，属于对量化的误解。

　　“A股量化以指数增强和中性策略为主，在出现市场波动时，整体仓位保持满仓稳定运行，每天交易买卖基本等量，并不会形成对市场的整体买压或抛压。比如因乌克兰局势和国际政治环境导致的市场大跌的日子里，我们的仓位一直保持满仓稳定交易，实际上起到了对于A股市场稳定的托举力量。” 九坤投资对第一财经记者说道。

　　他表示，当市场涨幅或跌幅过深时，量化反转策略会反向交易，这抑制了市场往一个方向过度上涨或下跌，避免出现暴涨暴跌。从这个角度来说，量化策略成为市场的稳定器。

　　目前，国内量化选股策略中反转类策略占比较高，随着未来量化规模继续增长，会进一步降低股市暴涨暴跌的概率。

　　“即使从个股选股角度来看，很多人所担心的量化策略同质化对个股涨跌的影响，由于量化策略中投资逻辑的多元化，以及在个股上分散度，对市场整体影响就更为有限，而且同质化会摊薄策略收益，量化机构会极力避免这种情况发生。从美国市场历史来看，在量化交易占比持续提升的过程中，市场波动也并没有显著增加。” 九坤投资说道。

　　灵均投资表示，不同机构间策略的构成要素会有较大差异，比如：因子的选择、权重配置、模型预测的周期、交易的频率和时间段、风控的模型以及参数选择等。这些要素和参数经过选择和组合配置之后，量化组合呈现两个明显特征：1.持仓极度分散；2.不同量化组合之间的权重股重合度很低。同时在交易执行层面，量化组合会采用在一个时间段内分散下单的方式，以避免交易对市场产生较大冲击。

　　其次，回顾美国市场以及中国A股市场的发展，可以看到量化投资的发展并不会加剧市场波动，反而是在降低股票市场波动、缩小价格与价值偏离。因为量化投资依据数据建模、寻找市场的错误定价，在市场非理性过热、或过于悲观造成个股股价严重偏离合理价值时，由于其决策方式中剔除了人为的主观判断、依据模型的决策大概率此时会选择反向操作，获取这部分错误定价带来的超额收益，通过这种方式能够降低股价的非理性波动，助推价格回归到合理的价值区间。

　　“除非面对赎回否则不会主动进行减仓操作”

　　在A股遭遇持续杀跌之际，量化机构有哪些具体操作行为呢？

　　灵均投资表示，目前国内的量化策略，以量化纯多头产品线举例，基本是满仓运作，在策略正常运作的前提下，除非面对赎回否则不会主动进行减仓操作。相比混合型基金以及大部分可以减仓操作的主观产品来说，量化资金在面对近期市场大环境的波动时反而是相对更稳定的，即使在近期市场下跌最剧烈的时间段灵均的产品总体是净买入的。

　　九坤投资对第一财经记者说道：“从年初至今，A股震荡调整背景下，我们各类型产品都一直满仓稳定运作，管理规模也相对稳定。量化多头策略产品现在是主流的量化资管产品，是A股市场天然的多头力量。从去年四季度到春节前，超额经历了一波回撤，叠加前期市场下跌，表现并不理想。”

　　幻方量化则分析认为，量化产品种类很多，2022年以来的表现差异也很大。

　　表现最好的是商品CTA产品，本身是危机alpha类型产品，在宏观风险冲击的阶段表现抢眼；其次是对冲类产品，由于利用衍生品工具对冲了市场系统下行风险，整体表现也较为平稳；当然行业规模占比最高的是量化多头，尤其是指数增强类产品，这类产品长期维持极高仓位运作，因而开年以来风险冲击带来的市场下跌也对这类产品造成了影响。

　　对于外界普遍要求“加强对量化交易的监管措施”，有业内资深人士认为，随着中国量化的普及，过去的一些游资操作市场模式，也通过程序接入方式披着量化的名义，行违规交易之实，需要区分并予以打击。在海外量化实践中，也有“幌骗”(spoofing)等违规交易行为。因此强烈建议监管部门在对量化交易更加了解的情况下，对于程序化客户进行分类识别，打击“假量化”和其他违规交易行为。

（文章来源：第一财经）