公司发布2021年年报。2021年，公司实现营业收入4341.59亿元，同比增长11.34%；归母净利润259.52亿元，同比增长24.44%；扣非归母净利润250.44亿元，同比增长19.20%；实现EPS0.31元，同比增长19.23%。公司业绩超预期，盈利能力不断增强。

　　5G红利期，业绩双增长

　　2021年，移动通信服务收入为人民币1,842亿元，同比增长4.9%，移动用户ARPU为人民币45.0元，同比增长2.0%，5G套餐用户渗透率达到50.4%。公司收入和利润都实现双位数增长。

　　云改数转，创新带来持续动力

　　2021 年产业数字化业务收入达到人民币989 亿元，可比口径同比增长19.4%，增速较2020 年显著提升。此外，公司2021年研发费用持续增加，为69.33亿元，同比上涨46.4%。

　　人人连接叠加物物联接，产业数字化高速增长

　　2021年，公司加快云网融合产品发展，推动多云接入、多云互联、DCI 的快速增长，天翼云收入保持快速增长，达到人民币279 亿元，实现收入翻番。

　　资本开支结构调整，推进东数西算落地

　　2021 年，公司持续优化投资结构，重点投向5G、产业数字化等新兴领域，打造云网融合新型信息基础设施。全年累计完成资本开支867 亿元，其中5G 投资380 亿元，产业数字化投资173 亿元。资金来源包括自筹、借款及募集资金。2022年中国电信资本开支为930亿元，同比增长7%。在投入上保持适度超前、适度投入的节奏。在投入结构上，5G投入将下降10.5%，IDC和算力等数字化转型上投入将增加62%。

　　投资建议：

　　在产业数字化、东数西算背景下，公司全面实施“云改数转”战略，业绩增长态势良好。预测公司2022-2024年收入4816.83/5257.35/5808.18亿元 ，同比增长10.95%/9.15%/10.48%，公司归母净利润分别为290.77/328.23/382.29亿元 ，同比增长12.04%/12.89%/16.47%，对应 EPS 0.32/0.36/0.42元， PE 12.75/11.29/9.69，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：5G及产业数字化发展情况不及预期；市场竞争加剧；政策风险。