图：美油最高触及107.55美元/桶

数据来源：Wind，截至2022/3/2

近期油价飙升主要系市场交易断供风险叠加风险溢价进一步上升。地缘风险爆发后，市场可能担忧欧美对俄原油出口制裁加码，最终波及至原油出口。部分原油买家亦担忧购买风险，乌拉尔原油贴水创纪录。尽管IEA表示将释放6000万桶原油战略储备，但相对于俄巨大的原油出口量可能杯水车薪。

在错综复杂的供应关系下，我们认为原油存在较大的配置价值：

1.俄原油供应量巨大，供应缺口难填补

俄罗斯是全球第三大石油生产国和第二大石油出口国，原油和石油产品日均出口量达到730万桶，在巨大的供应量面前，美国以及IEA协调释放的6000万桶原油战略储备可能杯水车薪。

2.原油脆弱的供需紧平衡可能被打破

目前全球原油市场呈现脆弱的供需紧平衡，天然气、原油、煤炭等各类能源价格居高不下，能源强替代效应下，供给端的下降可能导致原有维持的紧平衡被打破。

3.全球疫情管控逐步放松，或提升需求

随着新冠疫苗接种率的逐步提升，全球多国将于近期逐步放松疫情管控，有望有效促进原油需求的提升。

4.碳中和背景下油气产业链资本开支收缩

在碳中和背景下，全球能源行业资本开支持续收缩，投资者增产意愿薄弱，美国页岩油产业也恢复缓慢，供应端的硬约束对油价形成了支撑。

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表：标普全球石油指数前十大成分股

数据来源：Wind，截至2022/3/2

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