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罗莱生活(002293)家纺龙头业绩持续稳增拓店扩产着眼长远

加入日期:2022-3-12 8:52:09

  顶尖财经网(www.58188.com)2022-3-12 8:52:09讯:

  罗莱生活成立于1992年,为2005-2020年国内床上用品市占率第一品牌。2009-2015年公司先后创立家纺品牌乐蜗LOVO(定位大众市场)、罗莱儿童(中高端)、廊湾(高端),2015-2017年陆续收购日本毛巾品牌内野(高端)、美国家具品牌莱克星顿(高端)、国内老牌家纺企业恐龙生活(大众),构成聚焦家纺产品的多品牌矩阵。分渠道看,公司家具产品主要在美国销售(2021H1美国家具收入占比19.9%),家纺产品主要以国内加盟渠道销售为主(2021H1线上/直营/加盟/其他渠道收入占比分别为27.2%/6.8%/33.9%/12.3%),截至2021H1国内终端门店2274家(直营250家+加盟2024家)。

  受益于家纺具有标品属性适合线上销售、消费者居家时间延长、美国地产持续景气,2020年、2021年前三季度公司营收利润均保持正增长。1)2020年:营收同比+1.04%,其中美国家具收入同比+4.4%、占比18.4%,家纺线上/直营/加盟/其他渠道收入分别同比+26.3%/-10.4%/-11.4%/-5.1%、占比分别为28.9%/6.8%/33.7%/12.2%;归母净利润同比+7.13%。2)2021年:2021Q1-Q3营收同比+22.8%/较2019同期+17.8%,归母净利润同比+35.5%/较2019同期+37.1%。分渠道看,2021H1美国家具收入同增47.1%,家纺线上/直营/加盟/其他渠道收入分别同比+21.8%/+28.0%/+30.8%/+46%,其中直营/加盟店分别250/2024家、较2020年末分别-7/+45家,开业超过12个月直营门店销售额同比增长47.1%。我们预计2021全年公司门店净增100家以上,营收和净利润均有望达成2021年限制性股票激励计划业绩考核目标(2021/2022/2023年收入或净利润分别较2020年增长10%/21%/33%)。

  战略规划清晰:聚焦家纺主业、线下拓店、线上双品牌并行。长期看,随着消费者生活水平提高,家纺产品有望迎来更迭加速、品类升级趋势,行业集中度有望持续提升,公司制定了清晰的战略规划以保持行业龙头地位:1)确立聚焦家纺的核心战略。2)结合各地人口规模、居民收入等测算开店空间,未来门店有望以每年净增近10%的速度扩张。3)线上罗莱与乐蜗LOVO双品牌并行,其中线上罗莱有望通过提升产品品质和加价倍率拉高价格带,从而实现与乐蜗LOVO差异化定位、进一步强化罗莱品牌形象、拉动罗莱品牌线下消费、促进整体毛利率提升。4)拟扩产提升自产比例,以更好地满足产能需求、提升反应速度(2021年8月公告购买南通经济技术开发区土地使用权,用途之一为建设智能工厂),公司预计建设顺利情况下2022年底起的5年内有望每年扩产20%。

  公司为国内家纺龙头,战略规划清晰,近两年业绩表现较好,2021年各品类、全渠道均实现较好增长(Q4受双十一备货影响增速可能有所放缓),弱市下拓店、扩产着眼长远,未来业绩增长确定性较强。近两年分红比例在75%以上,高分红趋势有望延续。我们预计2021-2023年归母净利分别同比+17.8%/17.1%/15.5%,对应PE分别为15.7/13.4/11.6X,首次覆盖给予“买入”评级。

(文章来源:东吴证券

文章来源:东吴证券

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