近期地下管网改造多次在国常会等重点会议上被提及，政策层面对于城市管网改造的需求明显提升，我们预计十四五阶段管道投资有望加速，保守测算下潜在的管道投资规模或超1.4 万亿，主要看好几大领域的投资机会：1)城市管网改造更新有望带动水电燃热等市政领域管道的需求释放，其中有望带动供水管网改造市场191 亿元(其中管材投资115 亿元)，燃气管道改造(含施工)606 亿元；2)水利政策频出加码，十四五重点聚焦防洪减灾、供水排水、水生态修复以及智慧水利，对于引调水、水源工程等重大工程的管道存在显著提振作用，有望带动输水管道(含施工)市场规模4744 亿元以上，相比十三五增加近1100 亿元；3)此外抽水蓄能、农业灌溉、农村供水等多领域需求均有释放空间。

　　三大领域投资需求放量，地下管网迎来发展机遇期1)水利工程：目前已有15 省市发布十四五水利工程投资规划，其中供水项目占规划总投资额50%以上，其中PCCP 混凝土管有望持续受益，由水利工程投资带动的管道(含施工)市场规模达4744 亿元，同比十三五增长30.2%；2)市政改造：《“十四五”节水型社会建设规划》提出到2025年我国供水漏损率降低至9%，相比目前13.4%仍有较大空间，我们预计供水管道在十四五期间有望持续受益，更新改造市场规模达191 亿元；燃气管道更新改造需求迫切，预计十四五期间市场规模606 亿元；3)抽水蓄能：目前主要使用混凝土管及压力钢管，十四五期间预计开工规模可达100GW 以上，有望带动116 亿元压力管道市场需求，此外，钢塑复合管在抽水蓄能电站应用中具有优势，当前河南洛宁抽水蓄能电站已经采用东宏股份所产的钢塑复合压力管道，未来该管道渗透率有望逐步提升。

　　旧改+存量房支撑塑料管道需求，农村给水、地下管廊等领域多点开花十四五老旧小区改造和存量房二次装修有望带动管道需求增长：1)全国2000 年底前建成的老旧小区约17 万个，建筑面积约40 亿平方米，到十四五末旧改全部完成有望拉动650 亿元塑料管道需求；2)我国存量房占比超40%，按20 年重装周期测算，到2025 年潜在的管网改造规模为2122亿元；3)我国十四五末建设1.1 亿亩高效节水灌溉农田提上日程，低压管灌、喷滴灌有望带动新增管道市场461 亿元；4)十四五末农村自来水普及率提高至88%有望带动供水管网投资4404 亿元；5)城市地下综合管廊建设仍有增长空间，至十四五末有望带动新增管线投资853 亿元。

　　投资建议：从产业链角度看，我们认为地下管网投资机会主要围绕“管道制造”、“管道施工”、“管道安防”、“勘探设计”四个方面，我们预计十四五期间，不同细分赛道均有望呈现景气度回升的态势，重点推荐东宏股份、中国联塑、公元股份、伟星新材等，建议关注新兴铸管、友发集团、纳川股份、正元地信等。

　　风险提示：水利投资建设不及预期、城市管道更新不及预期、抽水蓄能建设不及预期、基建投资和地产竣工增速不及预期、市场空间不及预期。

（文章来源：天风证券）