软通动力(301236.SZ)是国内软件和信息技术行业龙头，多个细分领域市占率排名前列。公司2020 年实现营业收入129.99 亿元，归母净利润12.59 亿元。截至2022 年2 月24 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为53.03 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内领先的软件和信息服务商，在全球超40 个城市拥有近百个分支机构和20 余个全球交付中心，服务超过1000 家国内外客户，其中超200 家客户为世界500强或中国500 强企业。其中，公司与华为、阿里巴巴、腾讯、百度等行业巨头建立了长期合作关系，客户覆盖了6 家国有大型商业银行、所有12 家全国性股份制商业银行、50 家保险公司、31 家央企财务公司。近年来公司收入和利润逐年增长，2019 年公司营业收入突破100亿元，业绩规模远超行业可比公司，龙头地位显著。(2)公司本次公开发行股票为不超过6352.94 万股，发行后总股本不超过42352.94 万股。本次募投项目拟投入资金合计35 亿元，预期项目建成后将提升交付能力和数字化服务广度深度，扩展应用领域。

　　主营业务分析：行业发展向好带动公司营收和净利润快速增长，年均复合增长率分别达26.38%和102.61%。从业绩构成情况来看，2018-2020 年公司软件与数字技术服务收入分别为77.27 亿元、99.53 亿元、121.88 亿元，通用技术服务占主营业务比重超过五成，是公司保持行业优势地位的基石业务。由于公司业务结构持续优化，毛利率较高的数字技术服务收入占比逐年上升，2018-2020 年公司综合毛利率分别为24.34%、26.88%、27.22%，呈现稳中有升态势。

　　行业发展及竞争格局：政策扶持和数字经济加速发展推动软件和信息技术服务产业规模稳步增长，其中信息技术服务细分市场发展速度较快，垂直行业数字化转型需求旺盛。从竞争情况来看，国际巨头在行业中占据主导地位，国内企业众多，市场集中度尚不明显，市场化程度较高，充分竞争。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月(截至2 月24 日)静态市盈率为57.11 倍。根据招股意向书披露，选择东软集团(600718.SH)、博彦科技(002649.SZ)、京北方(002987.SZ)、新致软件(688590.SH)、法本信息(300925.SZ)作为可比公司。截至2022 年2 月24 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为53.03 倍。

　　风险提示：1)客户集中度过高的风险；2)应收账款金额较大的风险。

（文章来源：国泰君安证券）