要说到原油市场最抢眼的表现，还是来自布伦特原油期货，布伦特近月合约一路狂奔，不但轻松突破100美元/桶，更是将WTI原油甩开一大截，与中东迪拜市场的价差EFS刷新了多年来的最大值，就连紧随其后的次行合约也被远远的甩开，远期曲线变得异常陡峭，而发生这一切的直接导火索是俄罗斯正式对乌克兰采取军事行动，美国为首的西方国家纷纷严厉制裁俄罗斯，这将地缘事件对油价的影响演绎到了极致。

　　从周末公布的持仓结构也可以看出资金在增持布伦特合约净多头，而减持WTI净多头，这符合原油市场跨区强弱变化。俄乌之间的战斗周末仍在继续，从周五白天及夜盘表现来看，战争爆发带来的风险溢价从大宗商品迅速消退，高潮过后原油市场将迎来转折点吗？

　　库存增幅超预期未引起市场关注

　　从油价的表现来看，俄乌之间战争一度大幅推涨油价，尤其是布伦特、WTI油价先后突破100美元/桶关口后，市场开始对120美元/桶保持期待，但随着美国等西方国家制裁未涉及将俄罗斯剔除SWIFT系统，也没有制裁俄罗斯能源之后，市场对这个最大的地缘风险溢价的评估似乎已经开始从峰值回落，因此油价从高位大幅回落，基本吐回了因俄乌战争带来的涨幅；不过现货市场的紧张局面暂时还是无解，尤其是考虑到俄乌局势仍不明朗，虽然没有直接制裁俄罗斯能源，但是全球的买家还是不愿意承担风险，都暂停了俄罗斯原油新的海运采购，所以油价虽然高位有调整压力，供需层面仍需时间来缓解，这会让其维持相对强势格局。

　　上周EIA数据显示原油大幅累库，因为俄罗斯开始对乌克兰采取了全面军事行动，大家一时间都忽略了供需层面的影响因素。

　　北京时间周五00:00，美国EIA公布的数据显示，截至2月18日当周美国除却战略储备的商业原油库存意外大增，精炼油库存和汽油库存基本符合预期。具体数据显示，美国截至2月18日当周EIA原油库存变动实际公布增加451.4万桶，预期减少100万桶，前值增加112.1万桶。汽油库存实际公布减少58.2万桶，预期减少150万桶，前值减少133.2万桶；精炼油库存实际公布减少58.4万桶，预期减少170万桶，前值减少155.2万桶。

　　EIA报告显示，美国原油上周进口682.8万桶/日，较前一周增加103.8万桶/日，上周原油出口增加41.5万桶/日至268.6万桶/日。美国国内原油产量仍是1160万桶/日维持不变。美国至2月18日当周EIA原油库存增幅录得2021年10月8日当周以来最大增幅。此外美国上周战略石油储备（SPR）库存减少244.4万桶至5.824亿桶，降幅0.42%，为2002年9月6日当周以来最低。在俄乌战争爆发之后，为了缓解俄乌局势升温带来油价上涨压力，美国总统拜登称正考虑根据需要从战略石油储备（SPR）中释放更多石油，与盟国合作以缓解当前供应紧张局面。

　　为了保证全球能源供应稳定，美国国务院官员周五表示拜登政府不会制裁俄罗斯原油，因为这会损害美国消费者。国务院高级能源安全顾问Amos Hochstein表示，后面的制裁也不会针对石油。Hochstein说，如果我们因为普京而针对俄罗斯的石油和天然气行业，以及俄罗斯的能源机构，那么能源价格将飙升。或许他的产品销售量减半，但价格却翻了一番。这些言论凸显了拜登政府的制裁风格，尽量避免影响美国和欧洲消费者；不过在俄乌战争打响之后，因部分买主和油轮公司担心对俄制裁风险，俄罗斯的乌拉尔原油较基准布伦特原油现货的贴水幅度达到史上最大。原油运输成本大涨。乌拉尔原油价格比即期市场布伦特原油现货价低11.60美元/桶，创下该数据至少11年统计史以来的最大跌水。我们看到俄罗斯原油购买放缓，在明确支付条款之前，预计供需平衡将进一步收紧。

　　下周3月2日会再次迎来OPEC+月度会议，目前从各方表态来看大概率会坚持每个月40万桶/日增产计划。一位俄罗斯石油消息人士说，OPEC+已经举行了一些非正式会谈，莫斯科在会谈中解释了其在乌克兰问题上的立场，而其他OPEC+产油国似乎表现出中立的立场。一位高级OPEC+消息人士否认了OPEC+将结束增产的说法。俄罗斯石油消息人士表示，俄罗斯与沙特有着密切的伙伴关系，因此合作将继续下去。关于下次会议，目前预计不会有任何变化。另外四名OPEC+消息人士也表示，他们预计协议不会发生变化。他们列举的理由包括需要维持OPEC+的凝聚力和保持路线稳定，以及不要将决定政治化，因为OPEC+不是一个政治组织。一位消息人士称，高油价不会改变两国关系，OPEC+达成了协议，他们会遵守协议。与此同时，国际能源署（IEA）承诺在危机期间帮助确保全球能源安全。石油服务公司贝克休斯公布的数据显示，截至2月25日的一周，美国石油钻井总数增加2口至522口。美国钻井公司连续8周增加石油和天然气钻井，从月度数据来看已经连续第19个月增加，创纪录最长水平。

　　另外，伊朗外长阿卜杜拉希扬2月23日表示，正在奥地利首都维也纳进行的伊朗核问题全面协议相关方谈判仍有“一些重要问题”待解决，伊核谈判进入关键阶段，但仍存在“一些非常重要的问题”。伊朗已明确表示，“伊朗的红线不容越过”。伊朗总体上对谈判持乐观态度，希望剩下的关键问题将在未来几天“以西方的现实主义方式”得到解决。

　　地缘因素最兴奋时点已过，但影响短期难消除

　　俄乌战争周末仍在进行，周末一度传出欧盟部分国家赞同加大制裁力度将俄罗斯排除出SWIFT系统，但德法和美国都不愿意做此选择。法国总统马克龙表示，世界必须为乌克兰的“长期”战争做好准备。俄乌这个地缘因素让市场最兴奋的时点或大概率已经在周四出现过了，不过围绕此事件后面可能还会有反复，各方利益博弈很难马上退场。

　　对于原油市场供应来说，目前俄罗斯原油管道运输目前未收到影响，但是作为全球第二大原油出口国，伍德麦肯兹在一份报告中称，俄罗斯460万桶/日的原油出口中，多达230万桶/日销往西方，而通过船运方式的原油供应不可避免会受到干扰，何时恢复正常仍有待观察。油价大幅波动显示出当前市场基本面并不支持油价保持在100美元/桶以上的高位，随着时间推移，供应侧的变化仍将是市场关注的焦点，建议投资者保持耐心静观其变。（作者单位：海通期货）