2月23日，香港特区政府财政司司长陈茂波以视频方式发表任期内最后一份财政预算案，在提到中概股回流时谈到，将允许没有不同投票权架构并属非创新产业的公司在港第二上市，并给予双重主要上市的发行人更大灵活性。

　　陈茂波表示，以上措施将有利进一步吸纳优质中概股在港上市，丰富市场选择，增加市场流动性，提升香港全球融资平台的竞争力。同时，香港证监会和港交所正在检视主板上市规则，研究在充分顾及相关风险的情况下修订上市条件配合有关集资需求。

　　或许是受这一表态鼓舞，今日美股中概股盘前普涨，截至记者发稿，百世集团涨7%，老虎证券涨4.61%，理想汽车涨近3%，雾芯科技涨3.68%，拼多多涨1.75%，哔哩哔哩涨2.67%。

　　港股去年IPO金额排名全球第四

　　对于新财政预算案，港交所行政总裁欧冠升回复称，支持特区政府提升香港作为国际金融中心及风险管理中心的地位。港交所将继续创新，锐意优化其全球领先的上市制度、发展市场基础设施建设并丰富集团的产品和服务，以连接全球资本。他还表示，期待继续与特区政府和所有持份者紧密合作，提升香港市场的韧力和吸引力。

　　值得注意的是，港交所将于2月24日公布2021年业绩，市场更加关注港交所未来的表现能否配得上香港政府在业绩公布前夜送上的如此厚礼。

　　过去几年，港交所连续准备，已实施了一系列改革，这其中包括：允许“同股不同权”架构的新兴及创新企业上市，允许没有收入或盈利的生物科技公司在香港上市，并为合格发行人在港股第二上市提供便利、以及在SPAC项目上向对手新加坡奋起直追等。

　　陈茂波指出，上述措施也推动了港股交投及市场规模增长。2021年港股平均每日成交额达1667亿港元，较2020年上升29%；首次公开招股集资额近3300亿港元，全球排名第四。

　　截至2022年1月底，共有70家公司依据新制度上市，融资金额逾5700亿港元，占同期总集资额近一半。其中，有48家为医疗健康和生物科技公司，融资额共逾1100亿港元。由此，香港成为亚洲最大、全球第二大生物科技融资中心。

　　哪些中概股是回港上市潜在标的？

　　在美上市的中概股公司面对监管的不确定性，会逐步选择回归。2018年以来已有15家中概股公司通过二次上市方式回归港股，另有3家公司选择在香港直接主要上市。中金公司研报表示，相比A股，港股在上市条件、周期、资本管制等多方面因素下成为多数公司的首选。在外部环境变化及监管协调不确定的背景下，预计有能力且符合条件的中概股公司会逐步选择回港上市。

　　通过筛选，中金标出60家公司满足二次上市条件回归港股，60家中又包括35家当前已符合条件的公司，及25家公司可能在未来3-5年内满足条件。

　　虽然还有197家公司目前看来未能满足回港上市条件，不过中金表示，其市值占比仅有9%左右，整体占比不大。

　　资料来源：彭博资讯、万得资讯、中金公司研究部；数据截止2022年1月14日

　　从融资规模看，参照已回归公司不同市值的平均新发股份比例计算，中金估算中概股回归带来的新增融资规模预计在1800亿港元左右，年均新增600亿港币，相当于港股2021年全年IPO融资规模(3,330亿港元)的18%，并不算很高。

　　值得关注的中概股回归板块

　　展望2022年，高盛亚洲(除日本外)股票资本市场联席主管王亚军认为，香港是主要的全球股票交易中心之一，拥有庞大的国际投资者和发行人基础。未来赴港上市的中国企业会越来越多，中概股回归有望持续活跃。王亚军还提到，2022年中国资产，依然是包括境内投资者及海外投资者非常关注的投资标的。在政策各方面落地，市场获得相关确定性之后，市场走势又会重新回到它该有的轨迹中来。

　　就板块而言，他认为，TMT和医疗行业，将持续领跑中国企业股票及股票挂钩发行。契合国内消费以及新能源汽车、自动驾驶、高端制造业等主题，消费和工业板块的股票发行融资更加活跃。

　　回归港股对中概股估值有何影响？

　　回归浪潮在即，投资者普遍关心中概股回归是否会对公司估值造成影响。对此，中金表示从已回归港股的15家公司的案例来看，二次上市后并没有明显改变公司股价和估值走势，甚至换手率也并不亚于美股。正因如此，已回归的二次上市公司已经有相当部分股份转到港股交易。

　　不过，部分中小市值公司后回归的确也可能面临成交活跃度不足的一些问题。但中期来看，估值和成交活跃度更多取决公司自身基本面。

　　相比美股，尽管港股存在整体市场深度相对不足、成交不够活跃(港股过去一年日均成交1600亿港币、换手率~80%，成交超5000万港币公司仅占13%)、整体估值中枢较低(当前PB<1的公司占比58%)等问题，但港股头部公司更为集中且距离亚洲投资者更近等特点，使得头部和优质公司可以获得很多倾斜，因此龙头公司在市场环境和公司基本面较好情况下，其估值和交易换手率并不逊于美股。

　　回归大潮是否会对港股流动性造成压力？

　　港股的流动性不足，一直是企业与投资者格外关注的问题。

　　对于港股二级市场流动性不佳的问题，西泽投资基金经理杨艳表示，港股市场一直以来都是国内企业重要的融资市场，中概回归，H股也是首选。根据目前法规条例，并不是所有中概股都可以在港上市，但条例也许会发生松动。香港市场可以有序承接中概回归融资，考虑到二级市场目前流动性不佳，在这种市场环境下，新的融资势必会对存量市场造成一定影响。不过在中概回归完毕之后，香港市场又会变成一个投资中国最佳的窗口和场地，新兴科技，领先医药以及消费互联网都可以在这个市场涉猎到，因此会有更多的参与者参与其中。

　　中金公司则表示，在摘牌等极端情形下，中概股上市公司有可能会因此损失部分海外投资者，例如那些只能纳入美国上市股份的海外ETF基金、又或者一部分对投资区域、税率、交易工具等有较多限制的海外投资者等。根据主要公司的持股结构粗略匡算，潜在减持压力可能在3%左右，相当于年均800亿港元。但更多资金流入、纳入沪港通投资范围、公司回购等都可以起到流动性上的对冲效果。而从更长期角度，中金认为更多中概股回归对港股意义重大，将进一步巩固港股市场作为区域金融中心、以及中国“新经济桥头堡”的地位，有助于吸引更多资金在香港沉淀。

（文章来源：财联社）