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　　郭施亮：虎年A股市场到底怎么了？
　　面对当前的市场环境，不仅仅是普通投资者很难把握，而且对专业机构投资者来说，也未必可以有效应对当下的市场环境，可见近一年A股市场的投资难度很大，更考验投资者的资产配置能力以及风险管理的水平。

　　近一两年，在新能源赛道股迅速走红的背后，宁德时代起到了引领市场、引领赛道股拉升的作用，被市场称为宁王。过去几年，宁王也没有辜负市场的期望，从2018年以来，宁德时代股价从不足百元大幅上涨至最高的692元，累计涨幅达到数倍之多，宁德时代也成为了创业板第一高市值上市公司。

　　在宁德时代股价大涨的背后，其实是伴随着营收与净利润的快速增长。从2016年以来，宁德时代的营业收入从148.79亿元大幅攀升至2020年的503.19亿元，2021年三季报更是实现了733.62亿元的营收水平。净利润方面，也呈现出稳步增长的态势。其中，从2016年以来，宁德时代净利润从28.52亿元快速攀升至2020年的55.83亿元，到了2021年三季报更是达到了77.51亿元的水平。

　　得益于新能源产业的崛起，宁德时代从2021年开始，出现了爆发式增长的表现。其中，从2021年已披露的财报数据分析，无论是营收还是净利润，基本上保持在100%以上的增幅。截至目前，宁德时代TTM市盈率约为121倍，市场也是按照PEG为1的水平进行估值定价，但这种估值定价模型，却更依赖于企业的持续快速增长能力。换言之，如果宁德时代的营收与净利润增速出现了放缓的迹象，那么股票价格也很难享受上百倍以上的估值定价。

　　今年以来，宁德时代股价跌了近12%。如果从692元高位调整以来，宁德时代累计跌幅达到了25%左右。从虎年开局之后的市场表现分析，宁德时代股价已经创出了近四个月的新低，市场对宁德时代的增长预期还是存在一定的疑虑。

　　除了业绩增速的不确定因素外，还与一些不利的市场传闻有关。不过，从目前的市场环境分析，不利传闻容易引发股价剧烈波动，对空方来说，也会想尽办法放大利空的影响，并加剧了市场的不确定预期。

　　说起市场传闻，基金一姐葛兰同样遇到了不少的烦恼，持有重仓股频频暴雷，产品净值大跌登上热搜。有传闻称，有大型险资专用账户赎回基金一姐葛兰的基金份额。对明星基金来说，最担心的因素，一方面来自于市场的误判，并影响到基金的净值表现；另一方面最担心的是基金的巨额赎回压力，而这一个市场传闻对明星基金的冲击影响也是不可小觑的。随后，中欧基金做出回应，并表示网传的大额赎回属不实消息。

　　不过，从最近一年部分明星基金的净值表现分析，确实存在明显的分化迹象。其中，包括葛兰、张坤等旗下的基金产品，在最近一年的净值表现并不算乐观，有部分基金产品的净值缩水幅度超过了20%，甚至明显跑输同期市场指数的表现。

　　面对当前的市场环境，不仅仅是普通投资者很难把握，而且对专业机构投资者来说，也未必可以有效应对当下的市场环境，可见近一年A股市场的投资难度很大，更考验投资者的资产配置能力以及风险管理的水平。

　　随着美联储加息预期的持续升温，将会对全球市场的风险偏好构成一定的变化影响。受此影响，对高估值的风险资产，很可能会遭到市场的抛弃，未来可能会有更多的资金转向低估值、高股息率的避险资产之中。不可否认的是，与前两年的市场行情相比，2021年与2022年的市场投资难度可能会有所提升，在这个时候，对投资者的资产配置能力与风险管理能力，将会带来不少的挑战。

　　


　　皮海洲：打击假北水可让真北水更畅通
　　通过沪深股通交易席位，交易仅显示香港中央结算有限公司，交易账户可不被穿透，由于无法获知申报交易的投资者的信息，加大了相关案件线索的发现和处理难度。这就方便了假北水配合内地账户进行市场操纵。

　　随着沪港通、深港通的开通，沪深股通就成了外资进入A股市场的一个重要通道。与内地流向香港市场的南向资金相比，从香港进入A股市场的资金，被称为是北向资金或北上资金，市场通常又将其称为北水。

　　而北水又有真北水与假北水之分。真北水也就是真正的外资，开通沪深股通的目的，也就是为了吸引真北水，让这些外资流向A股市场。而假北水指的是内地的资金，部分内地投资者通过在港交所开户，然后又通过沪深股通渠道购买A股股票回流A股市场。

　　很显然，假北水不是真正的外资，假北水充斥沪深股通渠道，让北水变成了浑水。据统计，目前，在香港开立证券账户及北向交易权限的内地投资者数量约170万名，交易金额在北向交易中的占比保持在1%左右。尽管投资者数量与交易总体规模不大，但此类证券活动与沪深股通引入外资的初衷不符，且这些投资者中98%以上已开立内地证券账户可直接参与A股交易。

　　正是为了规范北水，进一步完善沪深港通机制，2021年12月17日，中国证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》(以下简称《规定》)公开征求意见，在相关修订说明中，证监会强调，将对所谓假北水或假外资从严监管。

　　为此，《规定》第十三条第一款内容将修订为，投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买入的股票的权益。沪深股通投资者不包括内地投资者。《规定》表示，内地投资者包括持有中国内地身份证明文件的中国公民和在中国内地注册的法人及非法人组织，不包括取得境外永久居留身份证明文件的中国公民。
　　为顺利推进规范工作，保护存量投资者的合法权益，证监会作出了一年过渡期的安排。自规则实施之日起，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股。过渡期结束后，存量投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出；无持股内地投资者的交易权限由香港经纪商及时注销。

　　《规定》对假北水的打击有利于A股市场的平稳发展，有利于保护A股市场广大投资者的利益，同时也有利于北水的净化，让真北水对A股市场的投资变得更加畅通。

　　作为内地投资者来说，本来可以直接购买A股股票，为什么还要借道香港市场，通过沪深股通的方式来迂回投资A股市场呢？这其中当然是原因的。比如，香港市场的配资成本相对偏低，部分外资私人银行的年化利率仅2%。而对比内地市场，目前券商两融业务的融资成本年化利率约为6%-8%。又比如，杠杆倍数更高，5倍杠杆是较为常见的，而目前内地券商的融资杠杆则基本为2倍左右。

　　不仅如此，内资通过假北水的方式迂回A股市场，在一定程度上可以利用国内市场及投资者所谓对外资崇拜的心理，误导部分投资者。毕竟在A股市场，不少投资者把外资视为灯塔，外资买什么股票，投资者也会跟进这些股票。

　　此外，通过假北水的方式迂回A股市场，也可以在一定程度上逃避市场的监管。一方面这涉及到跨境监管的问题，另一方面，通过沪深股通交易席位，交易仅显示香港中央结算有限公司，交易账户可不被穿透，由于无法获知申报交易的投资者的信息，加大了相关案件线索的发现和处理难度。这就方便了假北水配合内地账户进行市场操纵。

　　正是基于上述原因，净化北水显然很有必要。不仅如此，此举还可以维护真北水的权益，让真北水流得更畅通。根据目前的规定，所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。外资对一些优秀公司的投资往往会因为这一规定而受到限制。而在目前的投资中，30%的比例限制显然也包括了假北水，因此，剔除了假北水，就可以给真北水以更多的投资机会。

　　

　　

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