顶尖财经网(www.58188.com)2022-12-5 2:19:44讯：

　　用友网络

　　回购彰显公司信心，有望迎新增长动能

　　2022年12月1日公司发布以集中竞价方式回购公司股份的进展公告。截至2022年11月30日，公司累计回购股份约3577万股，约占总股本的1.04%，购买最高价为24.98元/股，最低价为17.98元/股，已支付总金额约8.23亿元。

　　投入加大导致利润承压，回购彰显管理层信心。受销售端和研发端投入加大以及公司2021年处置北京畅捷通支付技术有限公司股权获得一次性收益影响，公司前三季度利润承压。公司于2022年3月审议通过《公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，拟使用不低于6亿、不高于10亿自有资金回购公司股份，回购期限为2022年3月11日至2023年3月10日，此次回购一方面表示公司坚定看好未来的发展，也彰显了公司云化转型的信心。

　　用友BIP3或将带来成长新动能。公司发布的“用友BIP3”在平台技术、应用架构、创新服务等方面实现多项重大突破与升级，包括5项首创或领先的技术、6大领先的应用架构、465项创新服务以及快速增长的生态体系，公司作为国内ERP龙头，在信创从党政逐渐向行业加速拓展的背景下有望迎来新的增长动能。此外随着成本和费用端管控能力的加强，公司利润有望在未来充分释放。

　　我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024年的收入分别为106.19/135.09/175.81亿元，净利润分别为5.39、9.09、12.47亿元，当前股价对应PS分别为7、6、4倍，维持“买入”评级。

　　市场拓展不及预期；宏观经济影响下游IT支出；行业竞争加剧风险

　　分众传媒

　　静待消费复苏，关注新赛道投放及海外进展

　　静待消费复苏、宏观经济回暖催化业绩修复。公司作为梯媒龙头，当前日用消费品占比超40%，而其他下游广告主的投放修复均与宏观经济回暖息息相关，广告刊例花费与社零总额同比增速高度一致。因而，我们认为公司业绩当前的首要催化因素是消费复苏。此外，公司点位资源量较大，目前已牢牢把握高线城市高质量点位和人群，近几年点位数量趋稳，结构优化，媒体租赁成本较刚性下经营杠杆高，利润弹性较大。

　　日用消费品基本盘稳固，新兴品牌或产业崛起+海外布局打开成长空间。1)日用消费品基本盘业绩强韧性。1H22宏观经济增速放缓叠加疫情，日用消费品行业收入同比-0.8%，消费品牌投放具备一定持续性，提高公司防御外部风险扰动业绩的能力。2)据CTR，21年12月-22年9月电梯LCD广告投放TOP10中约50%为新兴品牌，电梯海报投放TOP10中约20-30%为新兴品牌，品牌迭出，加之新兴产业逐步崛起，比如：新能源车逐步渗透，9月新能源乘用车相应渗透率为28.9%，传统车企入局加剧竞争，或产生加大投放、提高品牌影响力的需求；以及预制菜行业万亿级空间，有望带来投放增量。3)海外：韩国和新加坡连续两年盈利，主要境外资产所在地人口密度较大，有望复制国内成功经验带来新增长曲线。

　　先发把握优质点位，流动性强提高防御能力，竞争优势显著。公司是梯媒开创者，已先发建起点位竞争壁垒；且流动性充足，具有持续造血能力，面对竞争和低行业景气的防御能力较强。同时，公司管理层长期陪伴公司成长，经营和管理经验丰富，2019年以来持续优化人员提升效率，管理能力和销售团队的能力成为核心竞争力，消费复苏时公司有望快速响应抓住机会。

　　投资建议

　　虑及22年宏观经济增速放缓叠加疫情反复，预计公司22-24年营收分别为101.47/128.04/151.74亿元，归母净利润分别为30.09/45.21/60.06亿元，对应EPS分别为0.21/0.31/0.42元，对应PE为28.85/19.20/14.45X，虑及公司是梯媒龙头，受益疫情修复，日用消费品基本盘稳固，给予23年PE估值23倍，对应目标价7.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济回暖不及预期风险；下游新兴赛道投放不及预期风险；海外进展不及预期风险；行业竞争加剧风险

　　比亚迪

　　系列点评四十九：销量持续突破，高端品牌发布

　　产品矩阵强势海豹表现亮眼

　　产品矩阵强势，海豹表现亮眼。公司王朝+海洋网产品全面覆盖10-30万元主流价格区间，中高端贡献增量：11月汉家族销量为3.2万辆，同比+147.5%，环比+0.5%；唐家族销量为2.0万辆，同比+146.4%，环比+16.7%；宋家族销量为6.4万辆，同比+155.8%，环比+12.8%。中低端表现稳健：秦家族销量为2.8万辆，同比-5.8%，环比-18.3%；元家族销量为2.9万辆，同比+350.9%，环比+6.7%。海豚销量为2.6万辆，同比+195.9%，环比+2.9%。新品车型海豹持续爬坡上量：11月销量达1.5万辆，环比+36.3%。全新中型SUV护卫舰07将于12月9日正式上市，提供三种续航里程版本，分别为搭载DM-i的100KM款型、205KM款型以及搭载DM-p的175KM四驱款型。我们判断结构上，公司中高端车型仍将快速上升，高端化趋势明显。

　　销量持续突破环比稳步向上

　　新能源需求强劲，产品力驱动销量持续增长。公司技术驱动产品力及品牌力提升，需求旺盛带动产销持续增长。1-11月公司新能源乘用车累计批发销售162.3万辆，同比+224.0%。考虑新能源补贴退坡前的购买前置因素，我们预计12月销量有望快速提升，今年累计销量有望达到190万辆。

　　纯电+混动双轮驱动，环比持续增长。公司纯电+插混双轮驱动，今年1-11月，公司纯电乘用车累计销量为79.9万辆，同比+193.3%；插混乘用车累计销量为82.4万辆，同比+260.5%。其中DM-i在下沉市场对燃油车替代明显：根据上险数据，2022年1-10月公司插混分布在二线及以下城市占比为52.0%，相比去年同期提升8.2pct。产品力持续撬动下沉市场需求，新能源替代空间广阔。

　　调价彰显底气高端品牌发布

　　上调产品价格，侧面反映需求旺盛。受新能源补贴年底到期(单车纯电1.26万元、插混0.48万元)以及电池主要原材料涨价影响，11月23日，比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）汽车官方微博宣布，将对王朝、海洋及腾势相关新能源车型的官方指导价上调2-6千元不等，2023年1月1日之前付定金签约的客户不受此次调价影响。我们预计一方面，本次调价实为与消费者共担退坡影响，公司选择承担差额的一半，并未全部转嫁给消费者；另一方面，此次调价侧面反映公司需求旺盛，在手订单充足。

　　“仰望”发布，高端化加速。11月8日，比亚迪正式公布旗下高端汽车品牌“仰望”，入局百万级高端市场。仰望品牌首款车型定位新能源硬派越野，将于2023年一季度正式发布亮相。此外，公司明年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。

　　投资建议

　　公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿元，归母净利润为161.3/264.9/374.0亿元，对应的EPS为5.54/9.10/12.85元，对应2022年12月3日262.08元/股收盘价，PE分别为47/29/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期