今年以来，多起核酸机构造假案件曝出，“核酸企业是否应该上市”成为市场关注焦点。
金融投资报记者注意到，11月23日，上交所取消了翌圣生物科技（上海）股份有限公司（简称：翌圣生物）原定其上市申请的审议，打响了核酸检测企业 IPO 强监管“第一枪”。那么，翌圣生物是谁？为何被第一个击中？
核酸检测促业绩增长
翌圣生物成立于2014年，是一家以蛋白质改造和酶进化技术为驱动，聚焦生命科学产业链上游核心原料，从事分子类、蛋白类和细胞类生物试剂的研发、生产与销售的生物科技企业，产品可应用于生命科学研究、诊断与检测和生物医药等领域。
金融投资报记者注意到，在2020年之前，翌圣生物并未有任何新冠相关产品收入，随着2020年疫情爆发，分子类、蛋白类、细胞类生物试剂迎来大爆发，助推了翌圣生物业绩增长。招股书显示，2019年至2022年上半年，翌圣生物实现的营业收入分别为9786.25万元、1.86亿元、3.22亿元和2.01亿元，归属于母公司股东的净利润分别为180.58万元、5296.89万元、1.01亿元和3214.55万元。疫情前后业绩对比一目了然。
招股书显示，翌圣生物的主要采购客户有两类：科研类客户与工业类客户。科研类客户采购生物试剂主要用于科学研究，工业类客户则包括体外诊断企业、高通量测序企业和生物医药企业等。
疫情之前，翌圣生物的主要客户是科研类客户。2019年，科研类客户购买自有品牌生物试剂为翌圣生物贡献了4864.10 万 元 营 收 , 占 比77.20%。而在疫情助推下，工业类客户对其分子类需求大增，2022年上半年，翌圣生物的工业类客户占比已达77%，而2019年该比例仅为22.80%。
新冠疫情给了翌圣生物发展机会，但由于赛道竞争激烈，翌圣生物的市场占有率仍然较低。Frost&Sullivan统计数据显示，2021年翌圣生物在中国分子诊断原料酶市场的占有率为2.69%，在中国高通量测序文库构建原料酶市场的占有率为4.50%，在中国mRNA疫苗制备核心酶原料市场的占有率仅0.9%。
科研类客户对产品种类的丰富度要求较高，国际先进企业在技术积累和产品种类方面具有较强的。据招股书，国际先进企业约占科研类客户市场90%的市场份额。Frost&Sullivan统计数据显示，2021年翌圣生物在科研类客户中市场占有率仅1.21%。
新冠检测项目并不具备长期盈利特点，那么，除去新冠业务后，翌圣生物的营收表现如何？
从其不同种类生物试剂产品销售情况来看，2022 年上半年，若剔除新冠相关收入，翌圣生物蛋白类、细胞类生物试剂销售 收 入 同 比 下 降 , 分 别 为20.34%和12.76%。其分子类产品虽然仍保持55.1%的同比增长，但增速较2020年的83.63%和2021年的63.24%大幅下滑。
将其非新冠业务收入的增速表现放到行业来看，也不占优势。翌圣生物在问询函回复中披露的数据显示，其选取的6家同行业可比公司，2020年、2021年非新冠收入的平均增长率分别为43.38%和90.25%，同期翌圣生物非新冠收入的增长率分别为43.2%和71.13%，均低于行业平均增速，且差距在2021年有所拉大。
5个月时间估值涨3倍
值得注意的是，在2021年下半年，翌圣生物的估值完成跳跃式增长，从22.50亿元增长至72.55亿元，翻了三倍。
2021年7月，新股东君联惠康、君联安盛、联融致远、安徽鸿浩、上海信胜、上海颢星及老股东含泰创投对公司进行增资，合计新增股本625万元。本次增资完成后，公司股本由5000万元增加至5625万元，股份每股转让价为40元，估值为22.5亿元。
2021年9月，天津熔肽、惠每康安、海望投资、华赛智康、弘厚康瑞及老股东上海颢星对翌圣生物进行增资，合计新增股本463.2353万元。本次增资完成后，公司股本增加至6088.2353万元，按60.44元/股的定价，估值为36.79亿元。
2021年12月9日，新股东合立元新、赣州角木蛟、张科禾润、上海襄禧及老股东华赛智康对翌圣生物进行增资。本次增资完成后，公司股本由6088.2353万元增加至 6310.0210 万元，每股价格 114.98元，估值达75.55亿元。
如此快的融资速度引起了上交所关注，对此，上交所要求翌圣生物说明2021年度公司历次外部股权融资是否存在利益输送或其他利益安排。翌圣生物对此进行了否认，称同行业成功上市导致生物试剂行业整体估值偏高。其表示，在2021年12月，由于更多同行业公司的成功上市，使得生物试剂行业的估值水平有较大幅度提升。同时，该轮增资为发行人IPO前最后一轮融资，参考了诺唯赞(行情688105,诊股)（估值60亿元）与菲鹏生物（估值200亿元）IPO前最后一轮融资估值的基础上，并结合诺唯赞发行时最近一个月内的静态平均市盈率113.33倍，协商确定本次投资的投后估值为72.55 亿元。
不过，尽管翌圣生物参考了可比公司的估值，但营收规模却并非一个量级。2021年，诺唯赞与菲鹏生物的营收分别为18.69亿元与23.32亿元，翌圣生物仅3.22亿元。
研发投入金额不及同行
翌圣生物擅用同行对比，这也体现在研发投入上。
翌圣生物在招股书中写道：“从研发投入上看，2019年至2021年，其研发费用分别为1528万元、2200万元和5648万元，占当期营收的比例分别为15.61%、11.81%和17.56%，2020年与2021年研发费用率高于同行业可比公司平均水平。”不过，就投入金额来看，菲鹏生物2019年至2021年期间研发费用分别为1.04亿元、1.12亿元和1.85亿元，远高于翌圣生物。
上交所对企业的研发能力亦十分看重，曾两度就翌圣生物“首席科学家”身份进行问询。
翌圣生物力推的“首席科学家”滕以刚并非公司正式员工，而是兼职。据招股书，滕以刚通过员工持股平台间接持有发行人1.57%的股权，在持股平台中的持股比例仅次于公司董事长黄卫华和董事、副总经理宋东亮。
对于上交所的问询，翌圣生物表示，2018年7月至今，翌圣生物聘请滕以刚担任公司的技术顾问，滕以刚担任技术顾问期间，极大地促进了公司生产工艺技术的改进及相关生物试剂产品种类和产量的增加，因此，翌圣生物给予其“首席科学家”的荣誉头衔，并由其代表公司对外参加mRNA疫苗原料方面相关研发产品的介绍和学术交流等活动。
“但因滕以刚与力鑫药业之间签署的劳动合同及项下的部分工作内容尚未履行完毕，故目前未入职翌圣生物，但其承诺将于2023年12月与力鑫药业合同到期后立即入职翌圣生物，与公司建立正式的劳动关系。”翌圣生物表示。