顶尖财经网(www.58188.com)2022-12-2 11:51:59讯：

　　近日，欧莱雅染发剂原料供应商浙江鼎龙科技股份有限公司(简称鼎龙科技)更新招股书，公司拟在上交所主板上市。

　　招股书显示，鼎龙科技的主营业务为精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括染发剂原料、植保材料、特种工程材料单体等。

　　如果鼎龙科技成功上市，有望成为A股“染发剂第一股”。不过从目前公司披露的招股书以及监管部门的反馈结果来看，鼎龙科技的IPO面临不少问题。

　　营利增长停

　　单一产品营收近7成

　　招股书显示，鼎龙科技当前的营利情况并太理想。近年来，公司的营收规模虽还在逐年增涨，但增速较为缓慢；而净利润则是面临增长停滞困局。

　　报告期内(2019-2022年上半年)，鼎龙科技实现营收分别为6.3亿元、6.44亿元、7.01亿元和3.82亿元，其中2020年和2021年的营收增速仅为2.2%和8.85%。

　　同期，鼎龙科技实现归母净利润分别为9334.13万元、8321.19万元、9500.7万元和5371.53万元。从净利润增长趋势来看，鼎龙科技的盈利显然已陷入停滞状态。其中2020年的归母净利润还一度出现负增长。

　　事实上，营利增长陷入停滞困局，从鼎龙科技各项业务板块发展状况中也有迹可循。

　　从营收分布来看，染发剂原料是鼎龙科技最主要的收入来源，且占比逐年提升。报告期内，公司染发剂原料销售占比分别为62.83%、67.99%、69.2%和69.97%，已接近整体销售额的七成。

　　公司的第二大业务，植保材料的销售占比则从20%左右逐年降低，2022年上半年已下降至11%左右；此外，特种工程材料单体以及其他业务的营收规模则长期无法获得提升。

　　单一产品占比过高导致公司营利容易受到外在因素牵制。招股书披露，随着疫情后染发剂原料行业产能恢复以及毛利率水平较低的BDAMS产品收入占比上涨幅度较大，鼎龙科技的染发剂原料的毛利率开始下降。

　　报告期内，公司的染发剂原料毛利率分别为37.11%、40.27%、32.38%和32.25%；同期，鼎龙科技的综合毛利率分别为34.30%、37.86%、31.04%和27.46%，二者下滑趋势相似。

　　而与行业对比来看，鼎龙科技的综合毛利率也要低于可比上市公司平均水平。2022年上半年，行业可比上市公司的平均综合毛利率为30.75%，高出鼎龙科技3%左右。

　　此外，鼎龙科技也面临客户集中度高的问题。报告期内，公司前五大客户销售收入占比分别为51.51%、52.67%、53.89%和45.58%。其中，欧莱雅、汉高、科蒂三家公司占比就接近40%。

　　经营资质有瑕

　　存在违规经营行为

　　具体到生产经营环节，鼎龙科技所从事的化工产品行业涉及环保和安全生产等方面规定，需要获得相应资质。

　　招股书显示，鼎龙科技生产销售的新化学物质DAHE和ACMP多年未取得登记证，不符合相关规定要求。

　　据悉，DAHE和ACMP均属于杂环类化合物，公司用于生产染发剂用于生产植保产品杀菌剂。二者也是染发剂原料业务中销售单价较高的产品，对公司的染发剂原料销售价格提升有重要贡献。

　　据鼎龙科技披露，2019-2021年，染发剂原料销量构成中，DAHE的销售占比分别为6.68%、7.43%、5.76%。

　　关于为何未取得相应登记证，鼎龙科技解释，公司DAHE产品主要销往欧洲，基于欧洲法规的要求，未进行DAHE的新化学物质登记；对于ACMP产品，鼎龙科技表示，因为客户对产品信息的保密性诉求较高，故而未主动进行新化学物质登记工作。

　　然而，根据我国《新化学物质环境管理登记办法》规定，新化学物质的生产者或者进口者，应当在生产前或者进口前取得新化学物质环境管理常规登记证或者简易登记证或者办理新化学物质环境管理备案。

　　截至招股书签署日，公司新化学物质DAHE和ACMP尚处于登记过程中。鼎龙科技称，目前DAHE产品处于实验测试阶段，需要较长的实验及检测时间，无法短期内完成，预计于2023年下半年完成登记事宜； ACMP 产品则处于推进实验阶段，预计完成登记还需两年。

　　此外，机会宝发现，鼎龙科技在其它方面也存资质瑕疵和无法获得相应资质的风险。

　　招股书显示，盐城瑞鼎科技有限公司(下称盐城瑞鼎)是鼎龙科技的委外加工企业，长期位于公司第一大供应商行列。然而，截至招股书签署日，盐城瑞鼎的《安全生产许可证》已到期，但仍存在向发行人销售存货等情况。

　　另外，鼎龙科技的全资子公司江苏鼎龙科技有限公司(下称江苏鼎龙)龙于2019年4月停产后，至今未再办理《安全生产许可证》的续期手续。公司方面称，江苏鼎龙的相关产能已向内蒙古鼎利科技有限公司(下称鼎利科技)迁移。而后者至今仍处于试生产阶段，安全设施尚未验收，也还未获得《安全生产许可证》。

　　最后，公司还存在违规经营行为。招股书披露，报告期内，发行人及其子公司的危险化学品生产、贸易业务存在无证经营或超出许可范围经营的行为。鼎龙科技表示，该等违规情况现已整改完毕。

　　产能利用率仅六成

　　又募资4.65亿扩产能

　　此次IPO，鼎龙科技拟募集资金7.65亿元，其中4.65亿元用于建设年产1320吨特种材料单体及美发助剂项目，另外3亿元用于补充流动资金。

　　不过，从公司目前的产能利用率情况看，是否需要募资这么大笔钱来扩建产能存在疑问。

　　招股书显示，报告期内，公司染发剂原料、植保材料和特种工程材料单体的总计平均产能为1968.75吨，同期产能利用率分别为54.43%、56.27%、52%和62.85%。

　　事实上，出于生产成本和利润率因素考虑，鼎龙科技的染发剂原料很多来自于外购。报告期内，公司染发剂原料自产销量分别为645.75吨、642.39吨、656.89吨和389.47吨；同期，外购成品销量则分别为857.16吨、841.06吨、1163.87吨和536.09吨。

　　另一面，公司补充流动倒是迫切。截至2022年上半年，鼎龙科技的负债总额为2.84亿元，相较于上2021年末增加了2321.49亿元。而增加主要是流动负债，上半年增加了2336.74万元，非流动负债则减少了15.25万元。从整个负债结构上，公司的流动负债占比达到98.84%。而从现金流情况看，同期鼎龙科技的现金及现金等价物净增加额则仅为990.79万元。

　　招股书披露，2022年上半年，鼎龙科技的资产负债率达到27.04%，远高于可比上市公司平均水平的23.58%。此外，鼎龙科技的流动比率及速动比率也要远低于可比上市公司的平均水平。

（文章来源：中国基金报）