11月25日，深圳市核达中远通电源技术股份有限公司（简称：中远通）的创业板IPO首发申请将上会。上交所于2021年5月终止了中远通的科创板IPO审核，原因是公司在回复了首轮问询后申请撤回材料。随后该公司转道冲刺创业板，于2021年6月30日再度递交招股书并获得受理。

　　金融投资报记者注意到，中远通近年来业绩表现并不稳定，公司预计2022年扣非净利润最高可能下降两成。同时，公司高度依赖大客户，其中2021年来自第一大客户的收入和毛利占比均超40%，并且公司第一大客户也是其第一大供应商。

　　净利最高或降两成

　　中远通是一家专注于通信电源、新能源电源和工控电源等产品的研发、生产和销售的科技创新驱动型企业，主要产品为通信电源、新能源电源和工控电源，以及为通信、新能源汽车和工业自动化控制等领域客户提供定制电源产品解决方案。

　　从业绩来看，招股书显示，2019年-2021年，中远通分别实现营业收入9.31亿元、9.84亿元、1.43亿元，净利润分别为5103.51万元、8241.76万元、1.10亿元，业绩呈现持续上升趋势。2022年上半年，公司实现营业收入7.30亿元，归母净利润为5521.56万元，均实现10%以上的上涨。

　　但拉长时间线来看，除了2017年营收略超10亿元外，2018年至2020年都不足10亿元，2017年至2019年中远通营收呈下降趋势。其中2017年和2018年营业收入分别为10.09亿元、9.50亿元，2020年营收略有上升。同期，净利润也不够理想，2017年和 2018 年分别为 3740.52 万元、1470.41万元，净利润在2018年下滑幅度达59.30%。

　　值得注意的是，中远通预计2022年全年实现营业收入13.5亿元至15.5亿元，同比变动-5.53%至8.47%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8600万元至9400万元，预计同比变动-19.19%至-6.97%，业绩明显下滑。与此同时，2021年至今，公司现金流均为负数。招股书显示，2019年至2022年上半年，公司经营活动产生的现金流净额分别为1.16亿元、1.44亿元、-1513.50万元和-2026.17万元。

　　电源行业是一个市场竞争较为激烈的行业，随着新竞争者的不断进入、技术的更新换代以及客户需求的改变，如果中远通不能及时应对，不断实现技术创新，将在整个市场中失去竞争优势，对客户的议价能力也会不断降低，从而需要面对产品销售价格不断下降的风险。

　　报告期内，中远通主营业务的销售毛利率分别为 20.72%、23.63%、19.05%和18.52%，呈明显下降趋势。同行业可比公司平均值分别为30.28%、27.77%、29.98%、28.41%，均高于中远通同期毛利率，尤其是2021年，公司的毛利率较同行业可比公司平均值低了愈10个百分点。

　　客户集中问题突出

　　事实上，中远通业绩的大幅波动背后，其不仅依赖政府补助和税收优惠，并且公司客户集中度较高，对业绩影响非常明显。

　　招股书显示，2019年至2022年上半年，中远通获得的政府补助收入分别为 1621.81 万元、1462.50 万元、794.70万元和682.52万元，占当期利润总额的比例分别为31.75%、17.68%、6.75%和11.56%。同期公司税收优惠金额分别为834.59万元、2655.16万元、2136.19万元和1076.32万元，占当期利润总额的比例分别为16.34%、32.10%、18.14%和18.23%。也就是说，在上述报告期内，政府补助和税收优惠合计占各期利润总额的比例分别为48.09%、49.78%、24.89%和29.79%，占比较高，对公司业绩具有较大影响。

　　与此同时，中远通前五大客户合计销售收入分别为5.39亿元、5.48亿元、10.33亿元和5.39亿元，占当期营业收入的比例分别为 57.88%、55.62%、72.32%和73.91%。其中，公司对第一大客户的终端销售为2.70亿元、2.78亿元、6.97亿元和3.22亿元，占当期营业收入的比例分别为28.97% 、 28.23% 、 48.80% 和44.17% , 同 时 销 售 毛 利 分 别 为5485.15万元、6269.12万元、1.12亿元和4906.48万元，占毛利总额的比例分别为28.17%、26.78%、40.82%和36.04%。存在明显大客户依赖问题。虽然中远通称不存在单一客户收入、毛利占比超过50%的情况，但从2021年的数据来看，公司来自第一大客户的收入和毛利已经非常接近50%。

　　金融投资报记者注意到，中远通还存在第一大客户和第一大供应商重叠的问题。

　　S客户在2021年成新增供应商，并直接成为第一大供应商，交易金额为1.60亿元，占当期采购总金额的12.79%。2022年上半年，中远通第一大供应商仍是S客户，交易金额为6750 万元，占采购总额比例为11.87%。然而，S客户已被美国政府列入美国出口管制的“实体清单”。报告期内，公司从美国厂商采购的原材料占境外采购总量的比例分别为40.41% 、 38.58% 、 43.33% 和49.19%，占总采购的比例分别为9.84%、10.99%、13.01%和16.75%。

　　截至2022年9月30日，中远通拥有在手订单9.54亿元，主要大客户在手订单8.12亿元，其中S客户在手订单5.74亿元，占比超过六成。虽然占公司整体采购比例较低，但若相关政策发生不利变化，可能导致公司无法继续为S客户生产相关产品，造成营业收入下降，甚至会影响公司原材料的进口，对公司整体生产经营造成不利影响。

　　事实上，监管也注意到了中远通业绩下滑与其依赖大客户的问题。深交所在审核意见落实函中，要求公司量化分析说明期后业绩大幅下滑的原因，未来业绩是否存在持续下滑风险，以及说明对S客户是否存在重大依赖、是否构成重大不利影响等问题。中远通也在回复中明确，2022年第四季度，公司主要客户中，出现收入同比下降幅度较大情况的客户主要是S客户，反映2022年第四季度营业收入同比下降主要是S客户的收入同比下降幅度较大造成的。