1、2023年宏观复苏路径研判

　　2022H2随着国内中下游企业生产、投资意愿逐步复苏，“有效供给”释放已逐步得到验证；2023年的挑战在于国内“增量需求”的复苏路径，即消费能力、消费信心的修复。背后的支撑逻辑有三：一是企业利润改善或带来居民薪资上修；二是疫情逐步缓解的假设下，服务业就业、薪资持续回升；三是在“需求-投资”正向拉动下，CAPEX扩张将有利于进一步拉动消费能力。

　　2、2023年市场流动性形势与趋势研判

　　市场剩余流动性修复逻辑仍将持续演绎。一方面，国内流动性驱动力(行情838275,诊股)正逐步增强；另一方面，海外流动性掣肘影响将趋于下降，甚至对国内流动性形成“正向反馈”。

　　3、微观视角：挖掘行业基本面“反转”路径与机遇

　　2023H1风格主线：成长与消费；2023H2风格或切换至：消费与周期。2022Q4~2023Q1我们基于三季报挖掘行业盈利拐点及预期拐点的机会；同时，中长期行业比较来看，我们挖掘那些：既具备生产/扩张能力，又具备生产/扩张意愿，甚至已经进行资本开支的细分行业。

　　4、大类资产研判：重视周期趋势

　　大类资产中，我们看好黄金、美债、船舶等具备上行周期机会的品种；但同时，对于原油、有色金属等则偏谨慎。

　　风险提示：（1） 国内工业用电、M1增速修复被“打断”；（2）疫情缓解持续低预期，国内增量需求难以释放；（3）国内房地产风险未能得到有效控制；（4）地缘政治升级，美国通胀超预期上涨。